还剩7496万盎司，中方再增购黄金，美元逆势走强，逼出最大受害国

日前，央行发布的一组数据显示，截至5月底，中国黄金储备连续19个月递增，总量达到7496万盎司，持续刷新近年储备规模新高，同时持续减持美债。与此同时，美国货币政策收紧带动美元指数一路走高，站稳100关口，创下13个月以来高位。

一边是中国央行持续购入黄金，一边是美元强势回流、搅动全球资本市场。在美元这一次上行周期中，不同国家受到的冲击截然不同，部分经济体稳健对冲风险，部分国家则深陷经济震荡。那么美元强势回归，暴风雨要来了吗？美元为什么走强，最大受害者是谁？中国为什么要持续抛美债，买黄金呢？

需要明确的是，

中国增持黄金、减持美债是一项长期操作

，最新数据显示，中国4月美债持仓降至6511亿美元，创下2008年9月之后的最低数值。对比特朗普首个任期以来的走势能够发现，中国美债持仓整体保持稳步回落态势，目前位列全球第三大持有国，落后于日本与英国。

中国资产之所以这样调整配置，可以从历史中找到答案。1971年美元与黄金脱钩后，全球进入信用货币时代，美债凭借美国成熟的金融市场、超高流动性，成为各国储备资产的首选，占据全球储备体系的主导位置长达半个世纪。

过往数十年，各国将大量外汇储备投入美债体系，有很大一部分原因是因为美国构建了全球金融规则。

但近几年，外部环境发生明显变化。地缘冲突爆发后，美国凭借美元体系实施单边制裁，冻结他国官方外汇储备，打破了各国对美债资产安全性的固有认知。叠加美国政府债务规模持续膨胀，总规模突破38万亿美元，年度利息支出超过美军军费，美债的稳定属性持续弱化。

基于这类变化，全球央行开启长期购金浪潮。欧洲央行2026年发布的报告显示，2025年末黄金在全球官方储备资产中的占比升至27%，首次超越美债，成为全球第一大储备资产，而美债占比连续两年下滑，累计回落4个百分点。

即便金价处于历史高位，波兰、哈萨克斯坦、巴西等国也持续大额购入黄金，说明各国央行购金热情依旧不减。

这一轮全球性囤金潮，是各国针对外部金融环境变化，做出的长期资产布局调整。

与全球去美元化趋势并行的，是本轮强势美元的快速回归。美联储新任主席沃什履职后，市场格局迎来明显调整。

新一届美联储班子摒弃过往模糊的政策预期管理，执行更为刚性的通胀管控政策，多次释放收紧信号，半数政策委员支持年内继续加息。

同时美联储启动大规模缩表计划，计划将6.7万亿美元的资产负债表逐步压缩至3万亿美元左右。

持续收紧的货币政策，大幅收紧全球美元流动性，推动美元指数持续走高。

美元走强的原因，还是因为全球主要经济体的政策分化。欧洲经济增长乏力，降息节奏持续推进；日本虽结束负利率，但利率水平远低于美国；多数新兴市场抗风险能力薄弱，货币政策难有收紧空间。

多国利差差距持续拉大，国际资本持续从世界各地回流美国，进一步推高美元汇率。

需要明确的是，

本轮美元走强，不代表美国经济出现大幅向好态势。

这是全球经济体强弱对比下的相对结果，是其他经济体走势偏弱，叠加美国货币政策收紧，共同造就的美元短期强势局面。

这种走势会持续搅动全球市场，对各类经济体形成差异化冲击。

本轮强美元周期下，中国具备充足的缓冲空间。中国拥有规模庞大的外汇储备，搭配持续扩容的黄金储备，形成双重风险屏障。同时人民币采用有管理的浮动汇率制度，能够有效平抑短期汇率波动。近些年推进的贸易结算多元化，进一步降低了外贸与资本流动对美元的依赖，有效规避了强美元带来的大部分冲击。

真正承受本轮美元走强最大冲击的，是两类经济体，一类是基础薄弱、高度依赖美元融资的新兴市场国家，另一类是政策空间狭窄、债务压力沉重的传统发达经济体。

众多新兴市场国家常年依靠美元借贷维持经济运转，过去全球低利率环境，让这类国家积累了大规模美元外债。美元走强、美债收益率走高后，这类国家需要耗费更多本币偿还债务，偿债压力大幅攀升。同时美元升值引发资本外流，本土货币持续贬值，进口能源、原材料成本大幅上涨，输入性通胀全面抬头。

物价上涨压制民生消费，加息稳汇率压制企业投资与经济增长，多重压力叠加后，新兴市场极易陷入经济停滞、通胀高企的两难局面。历史上多次新兴市场金融危机，均诞生于强美元周期之下，本轮行情中，这类国家依旧是受损最严重的群体。

发达经济体里，日本的受损程度最为突出。

日本长期维持超低利率，即便近年开启加息步伐，利率水平依旧远低于美国。日美利差持续扩大，让日元长期处于低位，日本政府多次动用外汇储备干预汇率，依旧难以扭转走势。

日元持续贬值推高进口成本，通胀水平居高不下，居民实际收入缩水，民生压力持续增加。日本国债市场稳定性同步下降，长期国债收益率波动加剧，叠加日本超高的政府债务率，经济运行的不确定性持续提升。韩国等亚洲出口型经济体，也面临汇率承压、进口成本上升、产业利润收缩的多重问题。

可以这么说，现在市场正在经历一场延续数十年的格局调整。二战之后，美元依托美债构建的储备体系，维系了全球数十年的金融秩序。但美国将金融工具政治化、债务规模无序扩张，不断消耗全球市场对美元资产的信任。

各国央行集体增持黄金、减持美债，是全球市场自发做出的风险规避行为。

黄金不绑定任何国家信用，不会受地缘政治、单边制裁影响，能够长期稳定守住各国储备资产的价值。

这种属性，让黄金成为各国维稳的关键因素。

从短期来看，美联储收紧政策带来的强美元行情，还会持续搅动全球市场，资本回流美国的趋势不会快速逆转。但长期来看，单一美元主导的全球金融格局，已经迎来不可逆的调整。

本轮美元走强带来的最大启示，就是单一货币主导的金融体系存在天然缺陷。任何主权信用货币，都会受制于发行国的政策与地缘决策，无法实现绝对安全。各国持续布局黄金、推进结算多元化，是为全球金融体系搭建更稳固的安全框架。

在这场全球资产重构的进程中，

缺乏自主货币体系、储备结构单一、高度依赖美元的经济体，会持续承受美元周期波动的代价。

而提前布局、主动优化储备结构的国家，能够平稳穿越市场震荡，在全新的全球金融格局中占据主动。