4000美元是黄金的“底”还是“下跌中继”？

6月29日，亚洲交易时段现货黄金交投于4069美元/盎司附近。这个价格放在半年前，几乎不可想象——今年1月末，金价曾飙至5598.75美元/盎司的历史峰值。短短五个月，最大回撤幅度超过29%，正式迈入技术性熊市。

4000美元关口失而复得，市场最关心的问题只有一个：这是底部，还是新一轮下跌的开始？

先厘清一个事实：金价不是“涨”回4000美元的，而是“跌”到4000美元以下又反弹回来的。

上周（6月22日至26日当周），国际金价开盘4144.68美元，最低触及3958.81美元——这是2025年11月以来首次跌破4000美元大关。随后金价快速止跌回升，周收盘报4088.98美元。

从5600美元跌到3958美元，不到半年时间跌去1600美元。这个跌幅放在任何资产身上都算得上惨烈，放在黄金这种被贴上“避险”标签的资产上，更显得反常。

新华财经的复盘概括得很精准：中东地缘局势缓和、加息预期以及美元强势，三种因素共同压制了近期金价。

拆开来看：美伊进入协议执行期，霍尔木兹海峡封锁解除，原油运输恢复；美联储鹰派信号持续强化，9月加息预期稳固；美元指数周内冲至101.8高位。三个利空叠加，金价几乎没有还手之力。

金价跌破4000美元后能迅速拉回，说明这个位置确实有买盘。

新华财经指出，4000美元整数关口失而复得，“显示下方买盘支撑力量仍然强劲”。加拿大皇家银行大宗商品策略师Chris Louney直言：“在每盎司4000美元及以下的价位，可能会有更多买盘涌入”。瑞银虽然预计短期金价将在3850至4000美元区间震荡，但同时给出了12个月5200美元的目标价。

支撑这些“逆势看多”判断的核心逻辑，不是短期技术指标，而是黄金的长逻辑没变——央行购金。

中国央行截至2026年5月末黄金储备达7496万盎司，环比新增32万盎司，自2024年11月起连续19个月增持。瑞银预计全年全球央行黄金采购总量将落在750至1000吨区间。景顺6月29日发布的调查显示，管理着29万亿美元资产的主权财富基金和央行正在转向能源等实物资产，并对美元表达担忧。

“去美元化”叙事没变，央行买金的节奏没停。这是多头手里最硬的底牌。

但多头也别高兴太早——4000美元守得住守不住，本周四才是真正的考场。

6月非农就业报告将于周四（因美国假日提前发布）公布，市场普遍预期新增就业6.6万人。FXTM资深市场分析师Lukman Otunuga的判断很直白：若非农强于预期，将强化鹰派预期，金价或跌穿4000美元，目标区间指向3900至3740美元；若数据转弱，金价有望反弹至4100至4250美元。

广发期货贵金属研究员叶倩宁则提醒，金价在超跌后存在反弹空间，但“缺乏新的利多驱动，叠加AI行业火热带来权益市场的资金虹吸效应，投资及消费需求仍然疲软，总体上价格回升力度有限”。她认为国际金价在4200美元附近面临阻力。

说白了，现在的黄金处在一个尴尬的位置：往上，美联储加息预期压着；往下，央行购金托着。4000美元成了一个多空拉锯的“阵眼”。

最后说一个值得玩味的观察。

Capital Economics分析师Kieran Tompkins指出，传统意义上的避险资产黄金正越来越呈现“风险资产化”特征——目前黄金与标普500指数的相关性已升至约14年来最高水平。

这意味着什么？意味着过去那种“一有风吹草动就买黄金”的简单逻辑可能正在失效。美伊冲突期间，黄金并未表现出典型的避险资产走势。资金跑去买了AI概念股，而不是黄金。

黄金的“避险溢价”正在被重新定价。4000美元能不能成为长期底部，不取决于金价本身，而取决于市场重新认识到黄金的“避险”属性需要多长时间。

在那之前，4000美元更像一个心理锚点——跌破了有人买，涨上去了有人卖，来回拉锯。至于方向性的突破，等周四的非农数据给出答案再说。