老铺黄金股价暴跌 65%，业绩暴增两倍，为啥越涨越跌？

一年间，老铺黄金的港股股价从 1065 港元跌到 367 港元，市值直接蒸发 1200 亿港元，把追高买入的投资者牢牢套在了山顶。

但诡异的是，这家号称 “黄金界爱马仕” 的品牌，业绩不仅没垮，反而连创新高。

去年营收 273 亿，同比翻了两倍多，今年一季度净利润就接近去年全年七成，全是历史最好水平。业绩越涨股价越跌，直接跌去 65%，这背后到底藏着啥猫腻？

2024 年 6 月，老铺黄金在港股上市，创始人徐高明从机关科员辞职创业，折腾二十多年才靠古法黄金打出名头。2025 年成了他的爆发年，国际金价一路暴涨，从年初 3000 美元冲到近 5600 美元，黄金买盘爆棚。

老铺黄金直接踩中这波行情，单店平均年销售额接近 10 亿元，坪效超过全球所有奢侈品集团。

资本市场直接给了超高估值，2025 年 7 月，它的市盈率冲到 50 倍以上，同期周大福、老凤祥这类传统黄金品牌，市盈率普遍只有10到15倍，

50 倍的市盈率比同行足足高出三倍多

，市场都在讨论，这家公司到底能不能撑得起这种估值。

很快，答案就来了。2026 年一开年，金价就掉头向下，从 5600 美元高点跌到 4000 美元附近，跌幅超过 28%，美联储加息升温、美元走强，黄金遭遇集中抛售。

老铺黄金的股价跌得比金价还狠，腰斩再打折，直接跌到三百多港元，市盈率也打回 12 倍，和普通黄金品牌没了区别。

崩盘背后，两个核心问题扎了心。先说第一个坑：所谓的高增长全靠金价带动，消费者买单的核心还是黄金本身，古法工艺只是加分项。金价涨的时候大家追着买，金价一跌，追涨热情退去，所谓的工艺溢价也就撑不住了。

另一个坑更致命：早在金价最高点附近，老铺黄金就疯狂囤金。

截至 2025 年底，公司存货达到 160 多亿元，比前一年翻了近三倍，赚的钱、募的钱大多换成了黄金库存，砸在手里。

存货翻三倍，却没做任何金价对冲

，创始人徐高明多次表态，做对冲就等于放弃品牌战略，要靠品牌溢价消化波动，但金价暴跌的现实，直接打了脸。

更糟的是，古法黄金的护城河早就没了。

这两年周大福、周生生、老凤祥这些老牌玩家都推出了古法黄金系列，不少新品牌也抄它的门店设计、产品风格和定价逻辑。

当古法黄金成了行业标配，它的差异化优势自然被稀释。

古法黄金早就不是老铺的独家招牌

。

老铺黄金的故事，其实戳破了消费市场的一个真相：品牌溢价的故事再动听，也盖不住黄金本身的金融属性。黄金就是黄金，再精致的包装，也改不了它的本质。靠风口吹起来的神话，终究会在风口退去时现出原形。

参考资料：

金价大跌，老铺黄金迎来「压力测试」——蓝鲸新闻