黄金暴跌30%！从5600跌至3940美元！全球央行为何逆势扫货？

前几个月还一路上涨，不断创历史新高，大家都在喊黄金要上天，结果最近突然就跌了，而且跌得还不少。从高点算下来，国际金价跌了超过15%，国内金价也跌了不少，很多追高的人都被套住了。

图源：wind

黄金这波上涨，很大程度上是因为市场预期美联储会降息。降息了，美元就会走弱，实际利率就会下降，黄金就会涨。

前几个月，市场普遍预期美联储今年会降息好几次，甚至从3月份就开始降。所以黄金一路涨，提前反映了降息的预期。

但后来情况变了。美国的经济数据比预期的好，通胀也比预期的顽固，美联储就开始放鹰，说降息要延后，甚至可能还要加息。

市场预期一下子就反转了。从预期降息好几次，变成了预期可能只降一次，甚至不降了。预期变了，黄金自然就跌了。

而且美元也跟着涨了。美联储降息预期延后，美元就走强了。黄金是以美元计价的，美元涨，黄金跌，这是基本规律。美元一强，黄金自然就承压。

黄金涨了这么久，涨了这么多，积累了大量的获利盘。而且当时市场情绪特别乐观，几乎所有人都看多黄金，持仓非常拥挤。

交易拥挤有什么问题？就是一旦有什么利空消息，大家都想跑，就会形成踩踏，跌得特别快、特别狠。因为所有人都在卖，没人买，价格就会暴跌。

这轮回调就是这样。本来预期就有变化，再加上交易拥挤，获利盘集中出逃，就形成了"多杀多"的局面，跌得特别惨。

所以说，市场情绪太一致的时候，往往就是风险最大的时候。当所有人都看多的时候，反而要小心了，因为该买的都买了，没有新的资金进来接盘，价格就涨不动了，一有风吹草动就会跌。

黄金是避险资产，市场恐慌的时候，大家就会买黄金避险；市场乐观的时候，大家就会卖黄金，去买股票、基金这些风险资产，因为收益更高。

最近一段时间，全球的风险偏好确实在回升。美国经济数据不错，股市又开始涨了；其他市场也有回暖的迹象。市场情绪从悲观变成了乐观，资金就从黄金这些避险资产里出来，流向了股市这些风险资产。

资金流出，黄金自然就跌了。

之前黄金上涨，有一部分原因是地缘冲突带来的避险需求。大家担心中东局势不稳，担心俄乌冲突升级，所以买黄金避险，给金价加了一个"风险溢价"。

但最近一段时间，虽然地缘冲突还在，但最坏的情况没有发生，市场慢慢就"免疫"了，担忧情绪下降。之前加进去的风险溢价，就慢慢退出来了。

地缘风险这个东西，就是这样：刚出来的时候影响最大，越往后影响越小。除非冲突进一步升级，带来新的更大的风险，否则市场会慢慢适应，风险溢价会逐步消退。

黄金和实际利率是反向关系。实际利率上升，黄金跌；实际利率下降，黄金涨。

为什么？因为黄金是不生息的资产，持有黄金没有利息收入。如果实际利率上升，持有黄金的机会成本就高了，大家就会卖黄金去买债券、存银行，赚利息。

最近美联储降息预期延后，甚至可能加息，实际利率就上升了。实际利率一升，黄金自然就承压。

说了这么多下跌的原因，再来说说为什么我认为这只是短期回调，而不是趋势反转。

因为支撑黄金上涨的长期逻辑，并没有发生根本变化。变的只是短期的预期和情绪，长期的基本面还在。

最近几年，全球央行一直在买黄金，而且买的量越来越大，创了历史新高。为什么央行要买黄金？因为要分散外汇储备，降低对美元的依赖，也就是"去美元化"。

这个趋势不是短期的，而是长期的。尤其是新兴市场国家，比如中国、俄罗斯、印度、巴西这些，都在持续增持黄金。

央行购金是黄金市场的重要需求来源，而且是长期的、稳定的需求。只要央行还在持续买，黄金的需求就有支撑，价格就不会崩。

最近这轮回调，央行有没有停止购金？没有。反而有些国家趁着金价下跌，还在继续买。这说明长期的购金逻辑没有变。

为什么央行要买黄金？因为要去美元化。为什么要去美元化？因为美元霸权太霸道了，动不动就制裁，冻结别人的外汇储备，大家都怕了，所以要分散风险，减少对美元的依赖。

去美元化是一个长期的大趋势，不是几年就能完成的，可能需要十几年甚至几十年。这个趋势不逆转，黄金作为"超主权货币"的价值就会一直存在，央行购金的需求就会一直存在。

而且最近的一些事件，反而加速了去美元化的进程。比如美国把美元武器化，动不动就制裁，让更多国家意识到了持有美元资产的风险，所以更有动力去买黄金。

虽然短期地缘风险溢价消退了，但地缘政治的不确定性是长期存在的。中东问题、俄乌冲突、大国博弈，这些问题都没有根本解决，随时可能升级。

只要地缘政治还有不确定性，黄金的避险需求就会一直存在。一旦有什么黑天鹅事件，黄金就会很快涨回去。

而且现在的世界，比以前更不太平了，地缘冲突的风险不是在降低，而是在升高。从长期来看，地缘不确定性对黄金的支撑是持续的。

所以，从长期来看，支撑黄金的基本面并没有变。变的只是短期的预期、情绪和资金流向。这些短期因素会导致黄金价格波动，但不会改变长期趋势。

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