黄金：趋势反转还是区间脉冲？

7月2日晚，美国6月非农公布后，伦敦金拉升近2%，周线终结四连跌，收报4174美元/盎司。我们需要冷静回答一个问题：这波黄金价格的反弹，是趋势反转的起点，还是区间上沿的一次脉冲？

一、底部支撑：央行购金“托而不推”

央行买盘目前仍是支撑金价的“存量”基石。世界黄金协会（WGC）6月中旬发布的《2026央行黄金储备调研》显示：45%的受访央行计划未来12个月增持黄金，比例创历史新高；89%的央行预期全球黄金储备占比继续提升。2022年以来全球央行年均购金约1000吨，较此前十年的500吨翻倍，当前黄金已超越美债（27% vs 22%）成为全球第一大官方储备资产。

WGC 6月央行储备调研

但WGC自己也算了笔账：在年均600吨的基准购金量之上，额外多买20-30吨仅能推升金价约1%。央行购金的信号意义远大于边际定价意义。它能将黄金价格托在3800-3900一带，但光靠购金推不动金价突破。真正决定方向的是利率预期和风险偏好。

二、基本面：三大催化剂未持续发力

判断反弹能否升级为反转，核心要看驱动金价的催化剂。WGC于7月1日发布的《2026年中黄金展望》中将下半年金价基准情景定在4100±5%（对应区间约3895-4305美元/盎司），并明确指出：黄金要重拾向上趋势，需要三大催化剂中至少一条持续发力：

①地缘风险显著恶化；②利率预期趋势性反转；③长线配置资金回流。

对照当前盘面，非农这波反弹只蹭到了第②条的“边缘”，只是单月数据弱化带来的加息预期下修，但FedWatch数据显示美联储12月加息概率仍维持在77%附近，远未到“趋势性反转”的程度。而地缘与资金均较为不利：地缘端，霍尔木兹海峡航运恢复至战前水平；资金端，实际利率依然高企，目前SPDR黄金ETF仍在低位徘徊，未见持续净流入。

CME FedWatch 显示美联储9月FOMC加息概率变化

三、技术面：超跌修复，而非趋势反转

指标层面上，RSI（14日）从6月中下旬的极端超卖区域修复至40附近，脱离了恐慌性抛售的极端区间，但尚未进入多头主导区域（通常需要站上50-55）；MACD双线也仍在零轴下方。两者共同指向一个判断：多头尚未夺回主导权。

近3月伦敦金现货走势及MACD、RSI

四、结论：区间震荡仍为黄金合理的定价形态

回到文章开始的问题，我们的核心判断是：未来数周的金价预计仍将处于区间震荡。从中长期维度看，黄金受益于央行购金、货币超发和全球储备体系重构，长期价值方向确定。

短期而言，关注美国6月CPI和美联储7月议息会议：若核心CPI回落配合议息会议偏鸽，则WGC框架中的“利率预期反转”有望真正启动；若CPI韧性配合议息会议偏鹰，则非农带动的反弹将被证伪。在CPI和议息会议把方向走出来之前，以3900-4300的大区间框架应对，或比押注单边突破更为有效。

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