伦敦纽约统治黄金定价100年，香港这次要掀桌子了

1919年9月12日上午，伦敦圣斯威辛巷的罗斯柴尔德银行总部，五家金商代表围坐在一张桌子前。电话线连接着各自的交易室，订单从全球各地涌入。当买卖双方总量达到平衡，当天的黄金价格就此敲定，再通过电话线传向全球各大金融中心。

从那天起，全球黄金怎么定价，基本就是伦敦说了算。

此后一百多年，伦敦定现货基准，纽约定期货情绪，两者联手垄断了黄金的定价权。

亚洲作为最大的消费市场，却始终坐在牌桌外。

2026年7月7日，香港黄金中央清算及结算系统正式启动试营运。同一天，全新黄金价格代码“HAU”在彭博终端和伦敦证券交易所集团平台同步上线。港交所美元黄金期货在重启次日录得6676张合约成交，创历史新高。李家超当天说：“若黄金是全球资金的避风港，香港将会是它的安全港。”

伦敦定了一百多年的价，香港这次要掀桌子。

要理解香港这次动作的分量，先得看清全球黄金市场的基本结构。

伦敦场外市场是全球黄金现货交易的核心，每日交易量超过1500吨，折合金额超过1600亿美元，占全球国际交易量约70%。伦敦金银市场协会的每日定盘价是金矿企业、珠宝商、央行和ETF广泛采用的基准价格。纽约商品交易所的黄金期货合约日均交易量约70吨，虽然实物交割量不大，但期货价格对短期市场情绪和套利行为有强大引导作用。上海黄金交易所2025年全部黄金品种累计成交额单边24.93万亿元，在全球交易量中也占一席之地，但主要反映内地供需，对国际价格的引导力有限。

这三个市场合计占据全球交易量的90%以上。全球黄金定价体系就是伦敦定基准、纽约定情绪、上海定底线。

但消费格局完全是另一回事。2013年中国超过印度成为全球最大黄金消费国，此后一直保持首位。2025年全年中国黄金消费量达950吨。不包括央行在内的年度黄金需求中，超过60%来自亚洲，仅中国和印度就合计占到全球消费需求的一半以上。2025年全球金条和金币投资需求中，亚洲占比超过60%。

亚洲买走了最多的黄金，但黄金值多少钱，亚洲说了不算。

这个错位持续了一百多年。

如果消费重心东移，而定价权始终留在西方，产业链上的利润分配、风险对冲、价格发现都会长期偏离实际供需基本面。

香港现在做的事情，本质上就是把定价权从西方手里往东挪。

香港不是从零开始。香港金银业贸易场1910年成立，至今超过110年历史，一直保持黄金现货交易。1974年撤销黄金进出口管制后，香港黄金市场进入快速发展期，伦敦五大黄金批发商及瑞士三大银行均在香港设立交易柜台。1980年代前，香港曾是全球第四大黄金市场。

世界级的金融基础设施和成熟的银行体系一直摆在那里。

香港拥有自由兑换的货币体系、健全的普通法制度、与国际接轨的监管标准，以及连接内地的独特通道。过去几十年，香港在股票、债券、外汇等领域的国际地位已经得到验证，但在黄金领域，始终缺乏一套支撑定价权的基础设施。

2025年《施政报告》首次明确提出要将香港打造为国际黄金交易中心。

此后推进速度极快。不到两年时间，一套组合拳已经打出来了。

7月7日试营运的黄金中央清算及结算系统，由特区政府全资拥有的香港贵金属中央结算系统有限公司统筹。系统设有中央账簿，记录参与银行的黄金转账，与指定仓库无缝对接。合资格用作结算的黄金为符合国际标准、约400金衡盎司的金条。中国银行（香港）获委任为结算机构及指定仓库。

此前香港黄金交易长期缺乏统一的中央清算机制，依赖双边清算，仓储、交割、定价体系分散。现在系统采用符合国际市场惯例的未分配账户模式，配合全自动结算平台与指定仓库的实物黄金实时对接。系统利用香港即时全额支付结算系统实现实时资金交付。

首批参与试营运的机构共41家，包括银行、证券公司、矿业公司、精炼商、珠宝商。参与银行包括汇丰、渣打及中银香港等11家。港金结算公司董事会成员来自政府部门、上海黄金交易所、监管机构和11家银行。清算基础设施的空白被填上了，这是香港争定价权的第一步。

同一天，香港推出全新黄金价格代号“HAU”。彭博提供技术和数据支持，HAU报价机制汇总市场参与者提供的指示性买卖报价，计算出实时综合价格。

交易货币包括香港黄金对离岸人民币、港元、美元、欧元等。

香港财经事务及库务局局长许正宇说得很直接：“香港全新黄金中央清算系统的试运行，是加强香港作为领先国际金融中心和全球贵金属交易枢纽地位的一项战略举措。”

价格代码是定价权的直接载体。有了自己的价格代码，才有可能形成自己的定价基准。

HAU的价值不在于它第一天能撼动伦敦金价，而在于它为亚洲时段提供了一个独立的参考坐标。全球黄金交易24小时运转，亚洲时段长期缺乏一个有影响力的定价锚点。HAU要填的就是这个空。

7月6日，港交所正式重启以美元计价、香港本地实物交割的1公斤9999黄金期货。上市首日成交量突破6000手，日间交易时段共录得6676张合约成交，超过2022年11月7日的3039张合约成交纪录，活跃月份合约买卖价差收窄至一至两个跳动点。

合约采用贴合亚洲实物贸易的1公斤9999高纯金交割规格，精准匹配内地产金、用金企业的跨境套保需求。中国银河国际、中信建投国际等中资券商子公司入选首批活跃交易商。港交所推出了为期十二个月的全市场交易费用豁免及优惠计划。

香港亦正研究开发以人民币计价的新黄金期货合约，由上海黄金交易所提供交割支持。

期货市场是价格发现的核心场所。没有深度、有流动性的期货市场，定价权就无从谈起。港交所这一轮重启，补上了香港黄金衍生品市场的短板。

2025年《施政报告》宣布目标三年内将香港总储存容量扩展至超过2000公吨。香港机场管理局已开展千吨级别的仓储设施项目。机场贵金属储存库已完成首阶段扩建，容量达200吨，正计划分阶段扩展至1000吨。汇丰银行计划将香港黄金储存能力提升至200吨，目前汇丰在伦敦拥有600吨黄金储存量，全球黄金储存总价值超过1000亿美元。中银香港的指定仓库是亚洲最大规模的自有、自建及自主运营的智能立体库。

仓储是黄金交易的物理底座。没有足够的仓储能力，交易量再大也落不了地。伦敦之所以能成为全球黄金定价中心，地下金库里存放的超过8500吨黄金是重要支撑。

香港要在三年内把仓储做到2000吨，虽然离伦敦还有差距，但已经足以支撑一个区域性定价枢纽的实物基础。

港金结算公司成为上海黄金交易所国际会员，开立实物账户。市场参与者可通过双向划转参与上金所场内市场和香港场外市场。实物黄金可在港金结算公司系统与上金所系统之间流转。工银亚洲、汇丰和中银香港以首批市场参与者身份完成首笔双向划转。2026年4月，内地经香港净进口黄金86.75吨，环比暴涨81.2%。

上海有庞大的实物供需，香港有国际化的资金和定价机制。两者打通之后形成的合力，不是简单的一加一。

中国人民银行行长潘功胜明确表示支持香港黄金市场发展并促进两地黄金市场互联互通，前期央行已指导上海黄金交易所在香港设立首个境外黄金交割仓库。

自2026年1月起，香港市场的黄金投资产品种类持续增加。1月29日，香港首只可于银行兑换实物黄金的ETF——恒生黄金ETF在港交所上市。5月29日，华夏数字黄金ETF上市，这是香港首只完全代币化的黄金基金，投资者可以用数字资产方式持有黄金敞口。市场上的黄金ETF已增至六只。特区政府还向立法会提交草案，优化基金和单一家族办公室的优惠税制，扩大合资格投资范围以包括贵金属。

新加坡也在抢

香港不是唯一盯上亚洲黄金枢纽的城市。

2026年6月15日，新加坡副总理颜金勇宣布，新加坡交易所将在2026年底前建立场外黄金清算系统。

星展银行、德意志银行、工银标准银行、摩根大通、华侨银行、大华银行等6家银行为首批清算会员。新加坡金融管理局计划于2026年10月推出央行黄金托管服务。2025年新加坡黄金投资需求同比增长48%，创历史新高。

两地路径差异明显。香港依托内地实物流通，主攻人民币黄金定价与跨境互联互通；新加坡侧重美元体系与央行仓储服务。香港的中央清算系统7月启动，比新加坡的计划早了近半年。

伦敦和纽约统治黄金定价超过一百年。这个格局不会在一夜之间被颠覆。

但有几个信号值得关注。黄金价格处于历史高位，2026年1月29日伦敦现货黄金上破5400美元/盎司，较2022年初上涨近两倍，高价格意味着高交易量、高流动性需求，对交易基础设施的需求在放大。各国央行购买黄金的速度比以往快了好几倍，亚洲市场需求尤为旺盛，央行级别买家需要安全高效的交易和仓储场所，香港正在提供这个选项。离岸人民币的加持是独特优势，香港是全球最大的离岸人民币枢纽，人民币计价黄金期货一旦落地，加上HAU的离岸人民币报价，香港将形成一个从计价、交易到清算的完整人民币黄金闭环，这是伦敦和纽约都没有的差异化竞争力。

香港这一轮布局的逻辑不复杂：亚洲买走了最多的黄金，但价格西方说了算。这个局面不合理，所以有人要改变它。能不能掀得动伦敦和纽约的桌子，取决于三件事：HAU能不能被国际市场接受为亚洲时段的定价参考，港交所黄金期货能不能把流动性和持仓量做起来，2000吨仓储能不能按期落地。

任何一件做不成，掀桌子的力气就白费了。

但有一点可以确定：牌已经摆上桌了。

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