机构激辩A股黄金买点：已经见底还是二次探底？

7月17日，A股单日大跌3.05%，沪指收报3764.15点，全市场5000余只个股下跌，成交量放大至2.65万亿。就在市场恐慌达到顶峰时，“黄金买点”的讨论被推上热榜。

各路机构观点针锋相对——有人高呼“买在情绪悲观时”，有人警告“盲目抄底仍有二次探底风险”，还有人认为“全面普涨不存在，但结构性机会已经打开”。这三类声音，分别代表了当前市场上的支持派、谨慎派和中立派。

东方财富证券陈果、中国银河证券杨超以及摩根大通等机构态度鲜明——当前就是全年级别的黄金买点。他们的核心论据，是

资金面已经给出了明确信号

。

从数据上看，7月13日至16日，全市场宽基ETF累计净流入超900亿元，仅7月17日一天，股票型ETF成交额就高达2848亿元，创下近年新高。陈果认为，二季度已经确认了A股的微观资金底，下半年资金面将环比改善。

摩根大通的数据也指出，A股IT行业的融资交易额占比已从约12%的中期峰值降至8%-9%，科技赛道的杠杆出清进程基本完成。

除了资金面，估值也是支持派的重要论据。他们指出，非科技类优质资产目前仍处于估值历史低位，而科技龙头经过本轮调整后，估值泡沫已大幅释放。例如，科创50指数估值较6月高点回落了12%-15%，高位小票普遍回调30%-50%。

在他们看来，AI产业的长期景气逻辑并未改变，当前的下跌是“健康的杠杆出清”而非基本面恶化。

与支持派的乐观不同，以中信证券、广发证券和前海开源杨德龙为代表的谨慎派，给出了截然不同的判断。他们认为，当前仅处于“加速赶底”阶段，黄金买点远未确认。

他们提示的风险点非常具体。首先是外部不确定性，7月17日韩国股市暴跌，日经225指数单日跌超6%，全球科技股的联动风险尚未出清。其次是内部盈利验证，虽然已有超700家公司半年报预喜，但不少AI相关标的的业绩与机构预期偏差不大，“超预期”的盈利尚未批量出现。

更关键的是，两融余额已连续11个交易日下降，从3.1万亿高点累计缩水超2600亿元，创23个月最长连降纪录，存量高杠杆资金的出清过程尚未结束。

杨德龙特别警告，前期全市场成交额前5%的个股成交量占比逼近50%的历史极值，极端交易集中的筹码重构尚未完成，盲目抄底极有可能遭遇二次探底。

第三种声音则更为务实。以广发证券刘晨明、申万宏源傅静涛以及多家百亿私募为代表的观点认为，讨论“全面普涨式的黄金买点”本身就是一个伪命题。

他们的核心判断基于一个事实：

当前市场的估值分化程度已经创下历史纪录

。2026年上半年，A股行业涨跌幅首尾差高达115个百分点，电子板块大涨86.29%，而商贸零售板块却下跌了29.42%。在这种极致分化下，不可能存在所有板块同步上涨的基础。

中立派认为，不存在全面买点，但

结构性布局窗口已经打开

。他们建议采用“哑铃型配置”策略：一端是经过充分调整、业绩确定性强的AI算力硬件龙头，其估值已回落至具备吸引力的区间；另一端是高股息资产。

同时，他们也建议关注处于低位的创新药、工业金属等板块，作为对冲科技高波动的卫星仓位。

把这三类观点放在一起，可以看到一个清晰的图景：

“黄金买点”确实存在，但它的定义已经和过去完全不同了。

过去投资者呼喊“黄金买点”，意味着指数见底，买入任何股票都能赚钱。但今天，市场结构的分化，已经让这种“普涨式”的底部消失了。A股科技板块总市值占比已突破30%，取代了过去的银行地产，成为影响指数波动的核心变量。

这意味着，即使指数企稳，被时代抛弃的板块也可能继续下跌；而即便指数继续寻底，真正有业绩支撑的硬科技龙头也可能率先走出独立行情。

支持派看到的是ETF天量资金带来的“指数底”，谨慎派担忧的是杠杆出清不彻底的“情绪底”，而中立派则精准地指出了“没有全面行情，只有结构性机会”的现实。三者并非全然矛盾，他们只是从不同维度看到了同一个市场的不同切面。

对于普通投资者而言，最务实的做法或许是采纳中立派的建议：放弃对“全面反弹”的幻想，将精力聚焦于那些估值已经回归合理区间、又有坚实产业趋势支撑的细分方向。

与其争论买点是否到来，不如判断自己看好的资产，是否已经跌到了值得买入的价格。