央企官宣：增持！Kimi K3需求暴增、算力紧张，暂停订阅！“AI去杠杆”，健康回调还是行情终结？科创芯片ETF汇添富(588750)跌出“黄金坑”了吗？

7月19日晚间，月之暗面Kimi官方发文称，自Kimi K3发布以来，用户请求量大幅超出预估，

算力承载逼近极限

。

为保障已有订阅用户体验，决定即日起暂停C端新用户订阅。

Kimi团队表示，已在全速推进算力扩容。随着新算力陆续到位，将逐步开放更多订阅名额直至全面恢复正常订阅。

国产算力紧张又添新证据，科创芯片ETF汇添富依旧备受关注！

此外，

SK集团会长崔泰源表示，明年全球半导体需求将大幅增长，

其中人工智能（AI）领域需求预计较今年增加60%至100%，整体半导体产品需求也将增长至少50%至60%。但明年新增供应量几乎为零，

供需缺口恐进一步扩大

。

上周，科技调整蔓延至整个A股回调，沪指连续2日收于年线下方，市场情绪焦点再度转向科技股行情究竟是回调蓄力，还是彻底终结？

7月19日晚间，国内仅有的两家国有资本运营公司——中国国新、中国诚通分别在官网宣布：已使用股票回购增持专项再贷款及配套资金超500亿元，用于维护市场稳定；近期已累计买入中国股票资产近百亿元。

后续将全力维护资本市场平稳运行！

多家券商在周末也进行紧急“心理按摩“，对于本轮调整的原因，多家券商认为

本轮调整是内外扰动叠加的集中释放

：

海外方面，美股存储板块延续调整态势，叠加韩国央行意外加息引发韩国股市暴跌，海外科技赛道的剧烈波动直接向A股传导；

内部来看，A股自身的杠杆资金也在持续撤退，在交易拥挤后自我出清，AI融资去杠杆引发资金踩踏，杠杆资金被动减仓形成负向踩踏效应。

基本面方面，重要兑现节点临近——随着业绩预告披露，部分资金选择落袋为安。

面对恐慌，多家券商的核心判断高度一致：

跌下来的是情绪，没跌的是逻辑。中信证券指出，

尽管存在各种瑕疵和问题，但不少担忧已经被市场认知和定价，反映在非科技板块二季度以来持续走弱，科技板块也在近期出现明显的“补跌”。

新一轮的行情正在酝酿过程中，静待各类叙事的扭转以打开中期行情空间

，目前需要密切关注北美云厂商月底的指引、市场情绪和量价指标、AI通胀逻辑弱化后美联储的政策取向以及月底高层会议预期。（来源于中信证券《中信证券20260719：休整与酝酿》）

那么，具体到AI主题甚至是AI硬件层面，该如何看待本次调整呢？

【如何看待本轮AI硬件及AI全产业链调整？】

摩根大通认为，

近期A股AI主题板块的回调本质上是一次杠杆出清，而非基本面恶化的信号，中国AI生态的长期投资逻辑并未受损

。

流动性层面来看，其一，换手率放缓但未崩塌。

A股5天滚动成交额虽已从约6.5%的周期高点明显回落，但仍高于此前牛市触底时的低点。这一特征与市场"去泡沫"相符，而非机构投资者集体撤离。

其二，融资融券去杠杆已基本完结。

A股IT行业融资交易额占总成交额的比重从约12%的中期峰值降至8%-9%，意味着此前加杠杆最为激进的部分头寸已大量被迫出清。

基本面方面，

摩根大通

从资产负债表健康状况、大语言模型能力持续提升，以及AI硬件供应瓶颈短期难以消解三项依据支撑上述判断。

资产负债表来看，超大规模云服务商的负债率相对健康。

摩根大通指出，

中国超大规模云服务商（腾讯、阿里巴巴、百度）与美国同业（亚马逊、Alphabet、微软、Meta）的最新资产负债率均在40%左右，

远低于中国房地产开发商在2021年至2022年峰值时约100%的平均杠杆水平，更与2001年至2002年美国互联网泡沫时期Global Crossing、Level 3 Communications等电信运营商约230%的极端杠杆不可同日而语。

大语言模型能力方面，LLM能力正在提升，需求创造是上行期权。

摩根大通将大语言模型能力的持续迭代视为AI资本支出可持续性的核心支撑。并指出，中国头部模型正努力追赶美国领先模型截至2026年中期的性能水平，每一代性能更强的模型都会解锁新的企业与消费场景，进而带动基础设施的增量投入。

在收入层面，

整个AI板块的年度经常性收入（ARR）正在加速增长，国内AI供应链的订单可见度也大幅改善

，当前AI投资周期尚未受到需求饱和的制约，技术进步催生新场景、新场景推动ARR增长的正向循环仍在延续，构成估值层面的上行期权。

全球AI硬件供给方面，关键组件的供给约束最早不会在2027年底至2028年之前缓解，这意味着未来两个季度不会成为验证AI资本支出可持续性的窗口。全球供应方面，台积电亚利桑那州晶圆二厂将于2027年下半年进入高端制程量产，美光在美国和新加坡同时推进HBM内存量产，而SK海力士首席执行官已警告2027年将出现历史上最严重的内存短缺。全球HBM供给进入大规模释放阶段、短缺真正缓解，预计要到2028年全年才会实现。摩根大通认为，

这一约束反而强化了AI基础设施支出的定价能力与紧迫性

。

经历回调后，中国AI生态整体的远期市销率倍数及估值差异已回归更为合理的水平。

（来源于摩根大通20260715《AI主题：去杠杆是良性重置中》）

【AI产业进步的车轮仍在向前，科技投资要忍受多少时间空间的调整?】

据广发证券统计，历史主线行情往往经历“趋势-横盘-趋势延续/趋势终结”的过程；如果趋势板块跌破20日均线超过5%，那么行情大概率陷入横盘。趋势破位后，到底是横盘还是终结?这主要是

由自身产业趋势决定

。如果产业趋势景气延续，那么板块横盘消化、等待业绩印证后仍能继续上涨。

A股案例显示，若并非产业趋势终结，在大行情进程中、因各种因素带来的调整，基本上在21交易日左右、下跌幅度在19%左右。

从经验来看，本轮A股科技板块的调整与案例复盘的经验跌幅已经基本一致，无非是调整速度太快，可能消化的时间还不够，

保持耐心，同时对产业趋势保持敬畏

。

中期维度来看，AI投资跟随产业进展(模型升级更新、硬件迭代、Tokens爆发、财报指引)实现“进二退一”的上涨形态，应该是一种更为健康、更为长远的走势。

这一轮AI产业投资，由于全球的资本市场高度融合、各类型投资者深度参与，因此对于产业进展的跟踪和讨论更为紧密

，产业各方对需求、资本开支、回报率的跟踪可以说是“逐帧验证”，分歧带来的调整、也可以在产业趋势证实后再次出发。

（来源于广发证券20260712《如何看待科技股调整？》）

【

市场波动加剧，仓位该如何布局呢？】

在操作建议上，各家券商也给出了较为一致的策略建议：

1、保持投资定力，而非投机心态；

2、控制仓位，留存适度现金；

3、聚焦业绩验证，规避纯概念；

4、短期震荡不改中长期向好。

AI基建超级周期不变，存储、CPU、晶圆、先进封装等供需缺口全面超预期，科创芯片ETF汇添富标的指数CPU/GPU+存储+先进制造含量高达82%！高度聚焦高纯度芯片赛道。20CM涨跌幅“大长腿”轻松把握高景气赛道成长机遇。场外投资者可关注联接基金（A：020628；C：020629），可7*24申赎。