跌掉30%后，黄金超卖信号密集出现，下半年还能涨吗？

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7月21日，伦敦现货黄金盘中一度跌穿4000美元关口，随后急速反弹，截至午后报4067美元上方，日内涨幅扩大至1.47%。而经过上半年民间和部分机构持续的抛售，黄金很可能已经出现了超卖现象，并且有可能在9月之前触底反弹。

超卖，将会是这轮黄金回调走到眼下最显眼的标签。但超卖之后是反弹，还是继续沉底？

今年1月29日，伦敦现货黄金触及5598.75美元的历史峰值。此后便是一路向下。6月30日跌破4000美元，最低探至3942美元。7月中旬再次盘中击穿4000美元。国内的上海黄金交易所黄金9999从年内最高的1256元/克，跌到7月10日的897元/克。从高点算起，国际金价回撤接近30%。

放在历史中看，黄金自1980年以来只经历过两轮类似深度的回调。1980年美联储加息至20%，2011年量化宽松退出预期。这两次背后都伴随着货币政策的实质性收紧。

今年这次，是美联储还没加息，就在长达半年的加息预期终金价跌了30%。

当然现在的黄金仍高于过去20年的平均水平。

根据过往的经验，金价跌破200日均线后，通常会在接近其90%水平时获得支撑，而当前金价已经明显跌得更深。

世界黄金协会在7月初发布的年中展望中判断，黄金将在下半年步入关键节点。若地缘政治维持僵持但不再升级，金价有望在4000美元上方震荡筑底。

各家机构虽然现在都在下调黄金预期，但其实对支撑反弹还留有观点余地的。摩根大通此前将三季度均价预测下调至4300美元、四季度至4500美元，但仍维持中期看涨。伯恩斯坦将下半年目标价上调至4375美元。高盛的预测是年底目标4900美元。

这些机构我认为不算是看空还是看多，更像是看稳。因为看空者的理由大多落在短期，加息预期、美元走强、资金虹吸这些已经持续半年的因素。看多者的逻辑也差不多是老生常谈，央行购金、去美元化。短期与长期的角力，最后变成了在4000美元附近变稳。

金价上涨除了买入盘以外，还有可能是普遍货币放水导致贬值，去年到今年以来这个趋势不明显，但其实是在慢慢进行。

美国联邦债务已攀升至39.5万亿美元，过去一年增加了3.8万亿美元，增速接近10%。利率上行之下，美国政府的利息支出已经超过军费开支。两党都没有解决债务问题的意愿。生活成本高企、贫富差距扩大，这些本身就带有通胀属性。

美国之外，情况也是一样的。去全球化意味着供应链重复建设、库存重复堆积、能源和金属储备需求上升。各国政府本来也都债务水平不敌，加上加税、加强出口管制，会让通胀更明显。

国内体感不明显，看看美国、日本、土耳其，这些都在物价以肉眼可见速度增长的国家。

这才是黄金长期上涨下半年可能会出现的逻辑。多数国家的货币都在贬值，等价的黄金自然就更值钱，这跟以前大妈们买黄金逻辑还相对不太一样。

超卖之后

超卖不等于已经见底，大部分抛压可能已经释放完毕，就跟前文所说的，就算已经是跌去30%了，依然比以前价格高，一部分人在转向寻找入场时机，一部分人还是持有盘。

历史经验在这种时候可以提供一些参考。黄金通常在夏季见底，平均低点出现在8月初。去年低点延后至8月底的杰克逊霍尔会议，之后金价从3600美元一路涨至约4500美元。

今年是否重演类似路径，取决于8月某个时间点能否出现催化剂，比如AI、中东局势，或者是美联储的决定。

市场用了半年时间消化获利盘、消化鹰派预期、消化地缘溢价。现在技术面超卖、基本面支撑未散、长期逻辑求稳，这在黄金市场历史上并不多见。

8月，也许就是这个窗口。