老铺黄金预盈43亿增长神话不再 股价大跌73%机构纷纷下调目标价

长江商报消息

●长江商报记者 沈右荣实习生 程嘉文

港股上市公司老铺黄金（06181.HK）神话未能延续。

7月27日，老铺黄金发布正面盈利预告。2026年上半年，公司预计实现营业收入198亿元至204.50亿元，同比增长60%至66%；预计经调整净利润43.10亿元至43.60亿元，同比增长83%至85%。

虽然营收、净利同比双双大幅增长，但仍然大幅低于市场预期。2025年上半年，公司营收、净利同比增速均超过2倍。

备受关注的是2026年二季度，公司营业收入预计为33亿元左右，较一季度大幅减少。

多家机构点评老铺黄金中期业绩时称，业绩逊于市场预期，大摩预期市场将会下调对老铺黄金2026年、2027年的盈利预测。

二级市场上，7月28日，老铺黄金股价大跌23.76%，29日再跌4.83%，收报287.6港元/股。自2025年7月8日历史高点以来，公司股价累计跌幅约73%。

2026年5月，老铺黄金实际控制人徐东波出资1.66亿港元增持了老铺黄金。

二季度营收预计约33亿远低预期

经营业绩一度高歌猛进的老铺黄金，二季度的表现远逊预期。

根据老铺黄金最新预告，2026年上半年，公司预计销售收入（含税）为227亿元至233.50亿元，同比增长60%至65%；预计营业收入为198亿元至204.50亿元，同比增长60%至66%。

对比上年同期的预告数，2025年上半年，公司预计实现销售收入（含税）138亿元至143亿元，同比增长240%至252%；预计实现营业收入120亿元至125亿元，同比增长241%至255%。当期，公司实际实现的营业收入为123.54亿元，同比增长250.95%，实际数略高于预计数的中位数。

与上年同期同比增长超2倍的速度相比，2026年上半年，老铺黄金的营业收入增速大幅失速。

净利润方面，2026年上半年，老铺黄金预计经调整的净利润为43.10亿元至43.60亿元，同比增长83%至85%。

2025年上半年，公司预计经调整的净利润为23亿元至23.6亿元，同比增长282%至292%；预计净利润为22.30亿元至22.80亿元，同比增长279%至288%。当期，公司净利润实际数为22.68亿元，同比增长285.76%。

老铺黄金没有公布2026年上半年的净利润预计数，从2025年上半年披露数据来看，净利润预计数低于经调整净利润的预计数。

从同比增速来看，2026年上半年经调整净利润的同比增速也大幅失速。

值得一提的是，2023年中期、2024年中期，老铺黄金实现的营业收入、净利润同比均为倍增。

不仅中期营收、净利失速，二季度失速更为突出。2026年一季度，老铺黄金预计实现营业收入165亿元至175亿元，净利润为36亿元至38亿元。

对照2026年上半年的业绩预告，二季度，公司营业收入预计数为33亿元左右，远低于一季度。

多家机构点评老铺黄金2026年上半年预告的业绩，普遍表示逊于预期。

摩根士丹利称，按中间值计算，老铺黄金第二季度销售额为35亿元，平均每月销售额约12亿元，仅为2026年3月水平的40%，二季度净利润介乎6亿元至7亿元，低于市场预测。高盛发布研报指出，老铺黄金半年度收入、经调整净利润低于其预期的210亿元及48亿元；估算二季净利润约5.6亿至6.1亿元，较其预测数低40%至45%。

机构纷纷下调老铺黄金目标价。高盛下调老铺黄金目标价至560港元，招商证券国际将其目标价由730港元大幅下调至304港元。

市值两天蒸发192亿港元

老铺黄金的经营业绩为何突然失速？

老铺黄金的业绩失速逻辑，可能与业绩突然暴增相同。

2020年至2022年，老铺黄金实现的营业收入分别为8.96亿元、12.65亿元、12.94亿元，同比变动-3.38%、41.21%、2.34%；净利润分别为0.88亿元、1.14亿元、0.95亿元，同比变动-3.76%、29.37%、-16.99%，整体表现一般，波动明显。

2023年开始，老铺黄金的经营业绩进入爆发期。2023年至2025年，公司实现的营业收入分别为31.80亿元、85.06亿元、273.03亿元，同比增长145.67%、167.51%、221%；同期净利润分别为4.16亿元、14.73亿元、48.68亿元，同比增长340.40%、253.86%、230.45%。这三年，公司营收、净利同比均为倍增。

老铺黄金多次解释，品牌影响力持续扩大形成的市场显著优势，带来店铺整体销售大幅增长。与此同时，公司对产品持续优化、推新迭代，支撑了线上线下收入增长。此外，门店扩张也是重要因素。

其实，老铺黄金业绩暴增，还有一个十分重要的因素，即金价上涨。

不可否认，与周大福等传统黄金珠宝公司不同，老铺黄金对标的是卡地亚、梵克雅宝等奢侈品，入门款既能满足消费者的装饰需求，又兼具投资价值，公司“一口价”营造奢侈品定位，定位高端品牌，公司还采取渠道卡位战略实现对高端消费场景的垄断。

金价持续上涨，“买涨不买跌”的心理，助推了消费者对老铺黄金产品的追捧。

2026年以来，全球现货黄金价格走势为：1月底，达到5595.47美元/盎司，4月8日，伦敦金现货跌至4803.72美元/盎司，6月24日一度跌破4000美元/盎司，近期在4000美元/盎司左右波动。

在黄金震荡回落之际，消费者“跌了再买”的消费心理，势必对老铺黄金的经营业绩产生了一定影响。

值得一提的是，随着黄金价格上涨，2025年至2026年2月底，老铺黄金四次提价。

二级市场上，投资者对老铺黄金的预期已在股价上有明显反映。

2024年7月3日，老铺黄金的股价在70港元/股左右，2025年7月8日，股价盘中达到1108港元/股，一年涨幅超过14倍。近一年来，股价震荡回调，2026年7月28日，业绩预告发布后，公司股价大跌23.76%，收报302.20港元/股；7月29日收跌4.83%，报287.6港元/股，较高点下跌了约73%。

7月28日、29日，老铺黄金市值两天蒸发约192亿港元，目前市值约为508亿港元，较巅峰时的近2000亿港元缩水了约1450亿港元。

不过，2026年上半年，虽然老铺黄金的业绩同比增速明显放缓，但是在高基数之上，公司业绩及增速依然可观。

视觉中国图