黄金跌破4000倒计时？三大信号同时亮红灯，央行也拦不住了

2026年7月的最后一周，黄金市场的气氛有点像暴风雨前的闷热。

金价在4000美元关口反复拉锯——上周一度跌破，又弹回来，再被压回去。截至7月底，伦敦现货金报约4064美元/盎司，从2月高点5598美元算下来，累计回撤幅度接近27%。

这是近13年来黄金最惨的一个季度。二季度金价跌了14.2%，仅次于2013年二季度22.8%的跌幅。那时候我刚入行不久，市场比现在恐慌得多，但这次有一点不一样——技术面和基本面的信号拧着劲。

三个技术警报同时亮了：RSI一度跌到24.6、死亡交叉形成、ETF持续流出。

与此同时，央行还在买。中国央行连续20个月增持，二季度买了33吨。全球央行二季度净购金289吨，同比增长62%。

这就有点意思了：

交易型资金在跑，央行在买。谁才是对的？

先解释一下RSI。它是一个衡量"最近涨跌力度"的指标，正常人不用记公式——只要知道：30以下叫"超卖"，通常意味着短期抛售过度，可能反弹；70以上叫"超买"，通常意味着涨得太猛，可能回调。

RSI跌到24.6是什么概念？比超卖还要超卖。

6月11日那天，黄金14天RSI跌到24.6，是2022年以来的次低点。当时市场上弥漫着一种声音："到底了，该抄底了。"

但这里有一个容易被忽略的坑：

超卖只说明抛售力度很大，不代表抛售已经结束。

在极端行情里，超卖之后可以更超卖。2013年那轮黄金大熊市，RSI在超卖区蹲了整整四个月，抄底的人一波接一波被埋。

日线图上后来确实出现了RSI底背离——价格创了新低，但RSI没跟着创新低。这在技术分析里通常被看作"跌不动了"的信号。但香港《信报》的分析师提醒了一句话，我觉得值得琢磨：

这波反弹大概率是"空头回补"驱动的技术性修复，而非趋势反转。

什么意思？就是前期做空的人赚够了，平仓把价格推上去了。这种反弹往往持续性不强，因为它没有新的买盘入场，只是卖的人暂时收手了。

"死亡交叉"——50日均线下穿200日均线。听着吓人，其实就是个趋势转弱的确认信号。

6月26日这天，信号确认了，当时金价约4088美元。美国银行翻了一遍1975年以来的数据，发现类似的"死亡交叉"出现过30次。在这之后的40到50个交易日内，金价继续下跌的概率高达67%到70%。

换句话说，

黄金大概率还要再磨一两个月。

美银技术策略师的原话我看了，大意是：今年以来的回调确实修正了此前过度延伸的上涨行情，但目前仍缺乏黄金已经形成长期底部的有力证据。

他还有一句话我觉得挺关键：此前黄金的上涨持续了约121周，而截至目前回调仅持续24周。

从时间维度看，调整可能还不够。

涨了两年多的东西，跌了不到半年就说"跌完了"，在历史上并不多见。当然，历史不代表未来，但这个概率你得心里有数。

世界黄金协会的二季度报告显示，全球黄金ETF净流出45吨，是投资需求下滑的主因。北美地区上半年累计流出61吨，创下2013年以来最疲弱的上半年表现。

ETF流出说明什么？机构在撤。

这帮人的操作风格和散户不一样。散户是"跌了就补、越跌越补"，机构是"趋势变了就减、减完就不再回来"。他们不是在等反弹，是在重新评估黄金在组合里的角色。

中国市场更夸张。二季度中国黄金ETF流出了200亿元人民币（约29亿美元），是有记录以来最疲软的季度表现。原因不复杂——A股的科技股今年涨得太好了，资金从黄金撤出去追股票了。

这个思路很朴素：当另一个资产有更好的赚钱效应时，黄金这种不生息的东西就会被暂时抛弃

。

新华财经的技术分析也印证了这一点：金价自5月以来始终受5周均线阻力压制，6月份以来始终运行在5周均线与布林带下轨构成的下降通道之中，区间暂时保持在4080-3860美元。这个通道没打破之前，反弹的空间确实有限。

说完技术面，再说央行。

中国央行连续20个月增持黄金，二季度更是加速——4月增26万盎司、5月增32万盎司、6月增48万盎司，越跌越买。6月末中国黄金储备已达7544万盎司，约2346吨。

全球范围看，二季度央行净购金289吨，同比大增62%，创下二季度历史新高。世界黄金协会的调研显示，45%的受访央行预计未来12个月内将增加黄金储备，这个比例也创了纪录。

那问题来了：央行这么买，金价怎么还在跌？

因为

央行的购金和市场的定价，是两套完全不同的思路。

华夏基金高级策略分析师陈彦冰有句话讲得挺透：央行购金反映在金价上属于"慢变量"，不会立刻推高金价，但中长期托底定价中枢。

央行看的是五年、十年的周期——去美元化、外汇储备多元化、地缘风险对冲。

他们不关心RSI是24还是74，也不关心有没有"死亡交叉"。

对他们来说，金价跌了正好，可以买得更便宜。

但金价的短期定价权在另一群人手里——交易型资金。对冲基金、ETF投资者、期货投机者，这些人看的是利率、是美元、是持仓成本。

他们的持有周期是周、是天。

摩根大通私人银行亚洲宏观策略主管唐雨旋在专访里算了一笔账：在她追踪的驱动黄金的指标中，预测性最好的是美国10年期国债的实际利率。目前这个利率已经攀升到接近2.5%，是2008年金融危机以来的最高水平。

当一个资产既不生息、持有成本又创了十几年新高时，交易型资金的选择很简单：先跑为敬。

央行购金的作用是"托底"，不是"抬轿"。它能防止金价崩盘，但很难推动金价趋势性上涨。瑞银策略师也分析过：金价要维持在4000美元以上，投资流入必须恢复，且央行需求需保持在每季度接近300吨的水平。

单靠央行，拦不住短期下跌。

当前市场对金价的短期判断分歧很大，这很正常——真到关键位置了，谁也不敢把话说死。

看多的一方认为4000美元附近已经是"价值洼地"。瑞银预测，如果美联储维持利率不变并在2027年初开始降息，实际收益率下降将降低持有黄金的机会成本，金价可能在今年9月达到4400美元，12月升至4600美元。

看空的一方认为调整还没结束。申万宏源的估值模型测算，截至7月24日隐含金价中枢约为3861美元/盎司，意味着当前金价仍有一定高估。德银的研报也认为金价可能跌向3800美元。

我的判断介于两者之间：短期看，金价大概率在3900-4200美元区间震荡。

为什么看3900？

4000是心理关口，破了之后会有一波止损盘涌出来。新华财经的分析指出，下方重要支撑位于布林带下轨3866美元附近。瑞银同样认为，由于市场仍在计价美联储年内加息，金价短期风险偏向下行，可能回落至3850美元。

为什么看4200？

4100-4130是目前的技术阻力位，几次上攻都没过去。而且央行的刚性购盘在下面接着，3000多美元买黄金这事，央行是愿意干的。唐雨旋的判断我比较认同：黄金的长线逻辑没有改变，目前的行情可能只是阶段性盘整，中长期依然看好。

至于"央行也拦不住"，我觉得对了一半。

央行确实拦不住短期下跌——他们的购买是按月算的，而市场恐慌是按分钟算的。但央行购金的存在，意味着4000以下的空间不会太大。

真跌到3800以下，不用你操心，央行自己就会加仓。

第一个是期权市场的结构。

黄金期权市场目前呈现"负偏斜"——看跌期权的价格明显高于看涨期权。这意味着市场参与者普遍在押注"还会跌"。这种一致性的悲观预期，往往为反向行情埋下伏笔。当所有人都已经卖了的时候，谁来做空的对手盘？

第二个是美联储的政策节奏。

当前市场对美联储9月加息的预期在CPI公布后一度升至57%。但实际情况是，美国经济数据已经开始出现疲软迹象。如果后续就业数据不及预期，加息预期回落的速度可能比想象中快。

黄金最大的压制因素一旦松动，反弹的弹性可能会让做空的人措手不及。

黄金从2月高点5598美元一路跌到4000附近，半年跌了27%。技术上，RSI超卖、死亡交叉、ETF流出，三个警报同时亮着红灯。

但央行还在买。连续20个月，越跌越买。

短期看，4000这道关口大概率还会被反复考验，甚至短暂击穿。

但对于愿意拿长期的人来说，这轮调整是风险还是机会，取决于你用什么周期来看这件事。

我个人的判断是：

4000以下，黄金的长期配置价值正在显现。但短线选手别急着冲，等三个信号里至少有两个翻多再说。

你觉得黄金会跌破4000吗？评论区聊聊你的判断。

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