黄金下半年还能翻身吗？瑞银开出了三个条件

黄金今年上半年走得确实不太好看。

从1月末每盎司5598美元的历史高点一路跌下来，到8月初在4100美元附近晃悠，半年多跌掉了将近27%。很多拿着黄金的朋友估计心里都在犯嘀咕，这玩意到底还涨不涨了。

8月3号，瑞银的策略师出了份新报告，话说得挺直接，黄金下半年不是没机会翻身，但三个硬条件得先凑齐。

第一件事，美联储别再加息。

货币政策现在是压在金价头上最重的一块石头。7月30号美联储把利率维持在3.50%到3.75%没动，看着是按兵不动，但投票结果是9比3，有三个委员明确主张加息25个基点。这个分歧本身就让市场紧张。

后果也摆在那了。10年期美债收益率干到了4.67%以上，30年期直接破了5.2%，创下2007年以来的新高。你要知道，黄金是不生息的，利率越高，拿着黄金就越不划算，相当于每年都在亏"机会成本"。

瑞银的判断是，如果美联储今年扛住不加息，明年年初开始降，那实际收益率往下走，美元也可能跟着软下来，金价就有两条腿走路了。反过来，如果年内真加一次息，金价下探到3850美元完全有可能。

第二件事，投资需求得重新回来。

世界黄金协会刚出的二季度报告，数据说实话不太好看。二季度全球金条和金币需求掉到了307吨，而之前两个季度都是400吨往上。去掉场外交易，投资需求从去年同期的487吨直接腰斩到262吨。黄金ETF一个季度就跑了45吨。

瑞银给了个硬杠杠，金价想稳在4000美元以上，ETF不能再这样流血了，投资资金得回头。不过也不是全无好消息，7月以来SPDR黄金ETF持仓已经偷偷加了3吨多，7月20号一天就增了4.57吨，这是6月中旬以来最大单日流入。水流的方向，好像开始有点变化了。

第三件事，央行得继续买，不能停。

如果说投资需求是锦上添花，那央行购金就是托底的。二季度全球央行净买入289吨黄金，同比增长了62%。咱们中国央行的表现尤其猛，已经连续20个月增持，二季度单季就买了33吨，6月一个月增持48万盎司，创下近16个月的新高。

而且不止中国在买。世界黄金协会的调查，45%的受访央行说未来一年还会继续加仓黄金储备，这个比例是有这项调查以来的最高纪录。瑞银算了一笔账，官方部门每个季度差不多要买300吨左右，才能给金价撑住一个结实的底部。

金价跌成这样，A股和港股的黄金股也一块被拖下水了。

紫金矿业A股现在大概14倍PE，山东黄金25倍，招金矿业在港股更是被压到了9倍，全都跌到了历史均值以下，有些票甚至快到负两个标准差的位置了。瑞银在报告里专门提了一嘴，说港股黄金股现在的"风险回报比"已经挺有吸引力了。

产业资本倒是没闲着。紫金矿业打算砸将近200亿入主赤峰黄金，南昌矿机跨界投了津巴布韦金矿，山东黄金、中国黄金的控股股东也在增持自己的股票。真正的玩家看的不是每天涨跌那几个点，是矿山底下有多少东西。

瑞银给了一条挺具体的时间线，今年9月看到4400美元，12月4600美元，明年3月5000美元，6月冲上5200美元。

不过在那之前，上面那三道坎得先跨过去。接下来有几个时间点建议盯着，8月7号美国的非农数据，8月12号的CPI，8月下旬Jackson Hole央行年会，还有中东那边会不会再生变。金价现在就在4000美元这个关口附近，往上还是往下，答案应该不会让人等太久。