全球央行二季度购金289吨创同期新高，金价底部是否已焊死？

黄金这轮牛市走到现在，你如果只看金价从5595美元跌到4000美元附近再反弹，很容易被短线的过山车甩晕。

现货黄金近期分时走势呈现反弹上涨态势

但如果把视线拉长，放到全球央行购金这个维度上来观察，你会发现更大的图景其实相当清晰——这件事给金价带来的不是短期冲顶的催化剂，而是压在中长期底部的一整块钢板。

二季度全球央行净买入289吨黄金，同比大增62%，创下二季度历史同期最高纪录。波兰单季买了51吨，韩国时隔13年正式重启购金，中国央行连续21个月增持且7月单月购金量刷新了本轮周期的最高值。

这个体量和节奏意味着，央行购金对金价的中长期影响，正在沿着三条不同的路径展开，每条路径的触发条件、概率和最终结果都不一样。

这是多家机构认为概率最高的基准路径。央行持续购金会不断抬高金价的底部中枢，把深度下跌的空间压缩到历史极值附近——中信证券通过两种独立模型交叉测算，得出4000美元附近大概率是本轮底部区域。这个底已经被央行买盘"焊死"了。

但"有底"不等于"立刻涨"。行情向上打开空间，需要宏观层面的配合来点火。瑞银给出的条件是：美联储不再进一步加息、投资资金回流黄金、全球央行年度购金量维持750-1000吨区间。三条里只要满足两条，金价在2027年上半年冲击5000美元的概率就显著上升。

你可以追踪的三个信号：

美国非农就业数据持续低于预期，美联储9月加息概率降至50%以下——这是最直接的宏观转向信号。8月5日ADP数据爆冷之后金价暴涨逾4%，就是最好的预演。黄金ETF资金连续四周以上净流入。ETF代表的是机构投资者和私人部门的边际资金，它们是行情加速的真正推手。央行买盘托底，ETF资金点火，两条腿缺一不可。中东局势不再出现新的黑天鹅，油价不再二次冲高。油价如果失控，会把美联储逼到被迫加息，宏观配合的窗口就会被封死。

当前来看，走向A的概率最高，因为美联储的鹰派预期已经接近极限，市场对年内加息一次的定价非常充分，进一步超预期紧缩的空间有限。这是我的判断，不是确定性预测——如果你在跟踪这个变量，紧盯8月下旬Jackson Hole会议和9月议息会议的美联储措辞。

走向B，央行托底有效，但宏观变量迟迟不配合，金价在4000-4500宽幅震荡

这是南华研究院和部分谨慎派机构认为的现实路径。央行的逆势买盘已经证明了"金价越跌、央行越买"的规律没有改变。

如果美联储把高利率维持到2027年上半年，降息窗口迟迟不打开，央行购金会继续托住4000美元附近的底部，但没有宏观变量的配合，行情会反复拉锯——冲上4200被抛压打下来，跌到4000以下又被央行买盘接住。

触发信号：

美联储连续两次议息会议按兵不动且措辞没有转鸽迹象，同时美国核心通胀数据迟迟不回落。这种情况下，金价的上行空间被锁死，震荡格局会持续到2027年一季度。

这是最悲观但概率最低的路径。世界黄金协会已经提醒，全年购金总量预计低于2025年的863吨，下半年购金步伐可能略慢于过去四年平均水平。一季度购金数据被大幅下修至57吨，也说明全球央行的购金节奏并非线性增长。

如果美联储在通胀黏性面前被迫加息，叠加央行购金力度边际减弱，4000美元的底部支撑会被重新考验。

但即使在这种情况下，央行购金依然会发挥"安全垫"作用——国研新经济研究院朱克力的判断很实在：央行购金能实实在在抬高金价的底部中枢，压缩金价深度下跌的空间，但行情向上打开空间仍然需要宏观层面的配合。

触发信号：

世界黄金协会三季度报告显示单季购金量低于200吨，同时美联储在9月或12月真的加息。这两个条件同时出现，才需要重新评估底部位置。

核心依据是增持空间远未耗尽。新兴市场央行黄金储备平均占外汇储备比例仅约15%，发达经济体平均是30%。中国目前占比约8.8%，韩国仅约1.1%。89%的受访央行预计未来12个月全球黄金储备将继续增长，45%的央行计划增持自身黄金储备，这一比例创历史新高。

这些数字说明，央行购金不是短期行为，而是长达数年的结构性趋势。

央行购金不会单独推动金价创新高，但会在每一次金价回调时，用真金白银把底部托住。理解了这一点，你就知道这轮黄金牛市——至少它的底部——还远没有结束。

消费者在商场内的黄金门店选购黄金产品