南方基金：非农不及预期，黄金的“高光”还能持续？

昨日A股市场全天震荡分化，三大指数涨跌不一。盘面上食品消费、医药、黄金等板块表现活跃，PCB、CPO等算力硬件板块表现弱势。

说到黄金，南南想起7月底还曾和大家聊过反弹背后的一些可能性因素：关注通胀、流动性和美元走强带来的压力是否有所松动。

如今来看，黄金的强势反弹仍在延续。背后的关键因素之一，或在于市场对美联储流动性收紧的预期有所降温。

一、金价为何延续走强？

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基本面方面，数据显示美国7月非农就业人数意外减少2.3万人，低于市场预期的增加8万人。结合此前低于预期的通胀数据，市场对于美国经济韧性和货币政策空间的判断出现变化。前期由美元偏强、实际利率上行带来的压力或在边际缓和，或为黄金反弹延续提供了阶段性条件。

不过，这一逻辑仍需后续数据持续验证。通胀、就业、油价以及美联储表态，都可能重新影响利率预期，黄金短期波动或仍将持续。

如果说宏观数据影响了短期交易环境，那么央行购金则提供了黄金长期需求的另一条线索：中国人民银行数据显示，截至7月末，我国黄金储备达7608万盎司，较6月末增加64万盎司，连续第21个月增持，且7月增持规模高于6月的48万盎司。（资料来源：券商中国，2026.08.07）

虽然这并不能直接用于判断短期金价涨跌，但在全球经济、地缘局势和货币体系不确定性仍存的背景下，南南认为黄金作为储备资产的多元化功能持续受到关注，这也侧面反映出市场对其配置价值的认可。

二、上海金的新变化

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面对长期的配置需求，对于普通投资者而言，又该如何捕捉机遇呢？

实物黄金需考虑保管、回购和买卖价差，期货等工具对专业能力要求相对更高。因而考虑关注跟踪上海金的ETF产品或是一种便捷的途径。投资者无需自行处理实物黄金的保管与交割，也可结合自身资金安排和风险承受能力进行配置。

不过，投资工具的丰富只是上海金“新变化”的冰山一角。若将目光放长远，上海金在底层市场生态和基础设施上的变化，或许同样值得关注。

近期，香港黄金中央清算及结算系统（HKPMCC）启动试运营，并与上海黄金交易所实现首阶段"实物联通"。其核心意义并非直接推动短期金价，而在于进一步完善黄金交易、清算、交割和跨境流转的基础设施。

过去，上海与香港的黄金市场连接相对有限。随着指定仓库、黄金账户和双向划转等机制逐步建立，黄金在两地市场之间的流转与结算效率有望提升。上海的实物交易、仓储及产业基础，与香港的国际金融网络、离岸人民币和跨境清算能力形成互补，国际机构接触人民币计价黄金市场及上海金价格体系的渠道或可进一步拓宽。

南南认为，后续或可重点关注三方面变化：

一是沪港联动和"香港金"价格代码推出后，亚洲交易时段在黄金价格发现中的参与度能否提升；

二是清算、结算和交割便利性改善后，区域机构参与黄金市场的条件能否进一步完善；

三是香港计划在三年内将黄金储存能力提升至超过2,000吨，仓储能力扩容能否更好承接实物交割和黄金配置需求。

总而言之，从投资工具的丰富到沪港联通下基础设施的完善，上海金的长期生态或正持续向好。对普通投资者而言，借道跟踪上海金的ETF产品，或可作为参与人民币黄金资产配置的一种工具化选择。