中国抛美债！改买黄金，美国为啥不敢没收？

2026 年 8 月，中国减持美债的消息再度引发市场热议。近些年，我国累计大幅抛售美债，同时持续加码购入黄金资产。央行已经连续 21 个月增持黄金，持仓规模逐月走高。

这一轮资产结构调整，背后主要出于三重考量：地缘局势不确定性上升、美债本身的债务风险加大、黄金独有的避险属性。俄乌冲突、中东局势反复动荡，全球地缘格局瞬息万变；美国债务规模如同滚雪球一般不断扩张，美元长期信用隐患浮出水面。反观黄金，数千年来始终是公认的硬通货，价值不依附任何单一国家的信用背书。美元可以通过增发扩大供给，但黄金储量有限，无法随意超发。

世界黄金协会预测，未来全球各国官方黄金储备还将保持增长态势。2026 年第二季度，全球央行以及其他官方机构的净购金量达到 289 吨。也就是说，多国央行都开启了囤金模式，中国只是较早布局的一员。

我国持有美债的峰值曾经超过 1 万亿美元。经过多年减持，持仓规模已经从 8000 亿美元区间回落至 7000 亿美元以下，后续仍存在进一步调整的空间。

作为全球第一大货物贸易国，我国一直在稳步推进跨境贸易本币结算。过去对外经贸往来当中，收付结算高度依赖美元，因此需要储备足量美元资产。如今越来越多的双边贸易采用人民币直接结算，市场对于美元流动性的需求自然有所下降。但现阶段美元依旧是全球最主要的国际贸易结算货币，因此我国并不会彻底清空美债持仓。

此前美国部分政坛鹰派人士抛出过激言论，提出要借贸易问题对中国所持美债采取限制性措施。这类表态无疑向市场释放了强烈的风险信号：海外美元资产的安全性并非绝对稳固。

对于体量庞大的中国经济体而言，缺少贵金属作为货币信用的 “压舱石”，资产安全就会存在短板。所以一边降低美元资产的占比，一边加大黄金储备，本质上是在降低对美元体系的依赖，对冲地缘冲突带来的潜在风险。持有大额美债，在大国博弈当中属于一处风险敞口。逐步将资产置换为黄金等避险资产，既是资产保值，也是一项前瞻性的风险预案。

我国不会一次性全部抛售手里的美债。保留数千亿美元规模的美债持仓，就相当于手握一张能够牵制美方的博弈工具。

近些年来，美国财长多次在中美经贸磋商当中，希望中方保持美债持仓的稳定。这背后暗含一层博弈关系：美方若随意加码关税、出台对华限制性政策，中方就可以通过减持美债做出回应。

客观来看，持有美债可以获取固定利息收益，而黄金本身并不产生利息。大规模减持美债之后，巨额资金也很难在短时间内找到体量匹配的替代资产。所以减持美债不等于彻底脱离美元体系，而是资产配置策略变得更加灵活。

循序渐进的减持操作，也是向美方释放长期信号：单边对华施压，有可能引发美债市场的波动，需要承担相应后果。美债持仓已经成为大国之间经济博弈的筹码。

此前美日联合入市干预汇率，短期效果显现，可之后日元汇率再度回落至 157 上方。美国出手救助日元，表面上是帮扶盟友，实则有着维护自身债务安全的深层考量。

上一轮美元兑日元汇率冲破 160 关口时，日本政府耗费 740 亿美元的资金进行汇率干预，这笔资金的主要来源就是抛售手中的美债。而美国目前联邦债务总额已经突破 40 万亿美元，一旦日本乃至多国集中抛售美债，美债收益率将会快速上行，美国政府的还本付息压力将急剧飙升。

所以这一次美国换了干预方式：允许日本以手中持有的美债作为抵押，获取短期流动性支持。这样日本就无需直接卖出美债换取美元，从根源上规避了大规模抛售美债的风险。

这套方案短暂将日元汇率从 163‑164 区间拉回至 155‑157。但是治标不治本，当下日元汇率再度走弱。该干预手段短期有效，却无法根治日元贬值的核心问题。日元持续承压的根源在于美日之间巨大的利差，当前美元利率远高于日元利率，巨大的套利空间催生大量借日元买入美元的交易。只要利差格局没有出现根本性扭转，日元贬值压力就难以彻底解除。

市场也有观点担忧，如果日本选择加息，套利交易空间消失，其在经济层面将进一步加深对美国的依附。但无论后续日本货币政策如何调整，美国现阶段最忌惮的风险，依旧是各国集中抛售美债。

总而言之，中国循序渐进减持美债、增持黄金，并非短期对抗性行为，而是一项长期的资产多元化布局。美国下场托举日元，也不是单纯援助盟友，本质是防范美债市场遭遇冲击。

无论是减持美债囤黄金，还是各国之间汇率博弈，背后都是全球经济体在美元信用波动的大背景下开启的自保布局。黄金充当资产压舱石、美债成为谈判筹码、外汇汇率变成博弈战场，接下来，这场围绕全球货币秩序的竞争还将持续演化。