贝森特导师都唱衰，40亿美债没法救，中国正打造新的货币黄金网络

一个把贝森特带进宏观交易大门的人，如今公开写文章打了自己学生的脸。

华尔街那边刚放出扩大回购的消息，长债收益率反弹得比公告前还高。

就在美方还在为40万亿美债的窟窿伤脑筋时，另一边关于中国正在铺一张全球黄金网络的判断，被标普全球评级的分析师端上了台面。

斯坦利·德鲁肯米勒

先说说这场华尔街的师徒对撕。

当地时间8月24日，斯坦利·德鲁肯米勒在美媒《华尔街日报》上发表署名评论，标题叫《让债券市场说话》。文章矛头直指美国财长贝森特8月19日宣布的举动，也就是把10至30年期长债的单次回购规模从最高20亿美元至少翻倍到40亿美元，执行窗口定在9月9日到11月4日。

这两人的关系可不一般，早年一起在索罗斯的基金里做事，1992年联手做空过英镑。贝森特自己也在采访里承认，德鲁肯米勒是他在宏观交易上的引路人。

德鲁肯米勒这次不留情面。他的核心判断很直白：市场根本没坏，你财政部凑什么热闹。

他在文里说得很清楚，最近的长债拍卖没有流拍，交易商的资产负债表没卡壳，没人被迫平仓，这哪里是流动性危机，明明是财政部想按住价格。

要知道，8月18日30年期美债收益率刚冲到大约5.34%，创下2007年以来最高，紧接着财政部就宣布加码回购，时间点巧合得让人没法当没看见。

更狠的一句话是这个：如果30年期得给到5.5%才能卖出去，那不叫危机，那叫账单。意思也就是，长端收益率上行，本来就是市场在给美国的财政窟窿开发票，你非要人为压下去，等于是给拖延财政改革发补贴。

他还担心，一旦市场认定财政部要死守某个价位，那每次收益率往上冲一下都成了对官方决心的测试，规模只能越滚越大。

这话说得重，但市场其实先一步给出了答案。

公告发出后30年期收益率一度回落将近10个基点，可到8月26日又爬回大约5.18%的位置。扩大后的回购要等到9月9日才真正开始买，贝森特自己8月24日也承认，一笔债都还没下手。

也就是说，眼下市场交易的根本不是这40亿的实际买盘，而是财政部会不会继续加码的政策信号。

问题就出在这里。40万亿美债横在那，本财年赤字奔着2万亿美元去，赤字大约占GDP的6%，光利息一年就要过1.1万亿美元。

这种基本面下，指望用几十亿的回购把长端按住，市场根本不买账。德鲁肯米勒的老朋友、也是华尔街不少宏观策略师的共识是，没有美联储的资产负债表配合，财政部单打独斗压收益率，注定压不动。

美国这头忙着救火，另一头的动静更值得琢磨。

标普全球评级的分析师查尔斯·张接受美媒CNBC采访时判断，中国正在多个层面同步充实黄金储备，从央行持续采购、国有矿业整合到零售端需求上升，再加上香港金库扩建，这一整套动作放在一起，看的就不是短期投机，而是一项全面且长期的政府战略。

数据也在支撑这个判断。

截至7月末，中国黄金储备大约2366吨，7月单月增持接近20吨，是2024年11月以来单月最大幅度，同时也是连续第21个月增持。

看起来数量不小，但节奏其实很稳，6月增持约15吨，7月增持约20吨，属于小步快走，不是所谓的疯狂扫货。

为什么现在加？直接的原因大家都能猜到，美债突破40万亿美元，美元信用被稀释的风险在放大，黄金是全球范围内唯一不需要对手方兑付的资产，用来对冲再合适不过。

但只用对冲两个字来解释，格局就窄了。

真正让外界警觉的是第二层和第三层动作。

中方目前黄金在官方储备中的占比大约9.3%，全球平均水平在15%左右，还有不小的加仓空间。更关键的是香港这一步。

据外媒彭博社报道，中国央行近几个月不断把存放在伦敦的部分黄金搬到香港，香港黄金中央清算及结算系统已经进入试营运，特区官员透露未来三年打算把在港黄金储备提升到2000吨以上。

看懂这一步，就明白后面那套逻辑了。

长期以来，全球黄金定价权握在伦敦和纽约手里，两套体系都是美元计价。国内推上海金、香港金，落地人民币计价黄金合约，就是要给全球提供另一套参考。

境外主体拿到的人民币，可以顺着这条通道兑换成实物黄金，人民币的信用就多了一层黄金背书。

这套打法并不是要复刻金本位，也没打算正面掀桌子。

新旧货币秩序交替，从来都不是一夜完成。

一边是美国靠着政策工具勉强掩盖财政矛盾，一边是多国主动寻求储备多元化，黄金网络不求快速对抗现有体系，只是在成熟的美元体系之外，慢慢搭建起另一套可行的备选方案。

效果不会立刻显现，但放在十年乃至更长周期来看，会持续改写全球货币博弈的底层逻辑。

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参考资料：

美国财长贝森特遭“导师”公开质疑：逆基本面压低长期收益率注定失败——澎湃新闻

“中国打造全球黄金网络，提升人民币的国际地位”——观察者网