黄金这轮上涨还能持续多久？

近期，黄金市场开启了修复行情，当前金价已攀升至4595美元/盎司附近，自2026年6月30日国际金价下探至3942美元/盎司的阶段性低点以来，累计反弹幅度超16%。今年以来，黄金走势始终在狂热与恐慌的两极间切换。1月冲高至5600美元/盎司的极致狂热，6月跌至3942美元/盎司的过度悲观。这轮上涨是趋势的开端，还是阶段性超跌修复，后续还能走多远，成为全球投资者共同关注的焦点。

本轮黄金反弹或并非单一因素推动，最基础的动力是极端恐慌后的均值回归。6月底金价跌破4000美元/盎司关口时，市场弥漫着极度悲观的论调。当恐慌情绪逐步消化，价格自然会逐渐向合理中枢回归。今年以来我对黄金的两次关键拐点判断都比较满意——1月29日金价冲高至5600美元/盎司时，白天我连续发布3个视频提醒贵金属市场过度狂热的风险；6月底金价下探至3942美元/盎司时，我持续发布了大概十来个视频，明确提醒4000美元关口附近陷入过度恐慌，这也提醒我们极端情绪主导的行情往往难以持续。

直接催化因素或是美元走弱与美债收益率回落。为阻断日本抛售美债的负反馈链条，美国在上周开始出手干预债市，以美元指数走弱为代价托举日元、稳定美债。随着美元指数回落，以美元计价的黄金直接获得价格支撑。

更深层的支撑来自部分资金的防御性再配置。当前美股巴菲特指数高达329%，席勒市盈率逼近42，估值处于百年次高位，泡沫风险持续累积。叠加美股科技巨头集中上市的融资潮压力，全球市场的防御情绪持续升温，此前单边涌入美股的资金开始转向均衡配置。黄金作为传统的避险资产，自然成为部分资金的配置方向，因此推动金价持续走高。

虽然黄金反弹势头不错，但高利率的大环境并未发生根本转向。虽然美债收益率短期回落，但美国财政赤字持续扩张，国债供给压力长期存在。虽然油价也实现三连跌，从此前的高位回落，但通胀粘性并未完全消解，美联储的紧缩立场没有出现方向性转变。当前30年期美债收益率仍处于2007年次贷危机前的高位区间，对黄金价格的压制仍然存在。

其次，美元缺乏持续单边走弱的基本面支撑。本轮美元回落更多是政策干预带来的阶段性调整。当前美联储方向还有待观察，美元指数缺乏长期下行的动力。一旦干预效应消退、美元指数企稳反弹，或将会对金价形成压力。

值得一提的是，判断这轮黄金上涨的持续性，仍需留意本周全球央行年会上的政策信号。8月底召开的全球央行年会上，值得关注的是美联储主席沃什的讲话将释放的信号。

对普通投资者而言，应当看重黄金在多元资产组合中的防御作用，而非短期投机获利。应当秉持不偏不倚的中庸之道，不盲目追高，也不过度悲观，要秉承余钱投资、理性投资、价值投资的理念。切忌加杠杆博弈短期波动，也不要在市场升温时盲目跟风。当前阶段更要保持理性，客观看待金价上涨空间与潜在风险，从容应对市场波动。