金价跌了卖黄金的也崩了？老凤祥营收少134亿 金店好日子到头了

昨天还在说黄金矿企半年赚翻了，今天卖黄金的老凤祥就交了一份惨不忍睹的成绩单。同样是黄金产业链，上游挖矿的利润翻倍，下游卖金饰的营收腰斩，这冰火两重天的画面，确实有点魔幻。

【老凤祥半年报有多惨：营收少了134亿】

8月26日晚间，百年老字号老凤祥发布2026年半年报。数据一出来，市场都懵了。

上半年营业总收入199.87亿元，同比减少40.08%。什么概念？去年同期赚了333.56亿元，今年直接少了133.69亿元，相当于半年时间蒸发了一个中型上市公司的全年营收。

归属于上市公司股东的净利润7.16亿元，同比减少41.34%。基本每股收益1.3684元，同比减少41.34%。扣非归母净利润8.22亿元，同比下降21.96%，这个降幅比净利润小，说明非经常性损益也在拖累业绩。

更惨的是二季度。单看第二季度，老凤祥的营业收入只有62.45亿元，净利润同比跌超七成。一季度还赚了5.47亿，二季度直接只剩1.69亿，环比暴跌近70%。这个下滑速度，用"崩了"来形容都不为过。

公司拟每10股派发现金红利2元，总金额约1.05亿元。对比去年的分红力度，也是大幅缩水。

老凤祥可是有着170多年历史的老字号，在国内黄金珠宝行业里稳居第一梯队。这样的巨头都扛不住，中小品牌的处境可想而知。

**一家百年金店，半年时间营收少了134亿，这背后的原因才是最值得琢磨的。**

【为啥金价跌了，卖黄金的也亏？】

很多人可能会问：金价跌了，金饰不是应该更好卖吗？为啥老凤祥反而亏得更惨？

这事儿得从黄金珠宝行业的商业模式说起。

老凤祥在财报里自己说了，2026年6月底，伦敦现货黄金定盘价为4026.05美元/盎司，较年初下降8.22%；上海黄金交易所Au9999黄金收盘价为879.03元/克，较年初开盘价990.00元/克下降11.21%。

金价虽然从高位跌了，但你要知道，年初的时候金价是多少？年初金饰克价一度冲到1700多元，6月底跌到1200元左右。这个跌幅确实不小，但问题在于，金价跌的时候，消费者的心态变了。

买涨不买跌，这是黄金消费的铁律。金价一路涨的时候，大家怕继续涨，抢着买；金价开始跌了，大家又觉得还会继续跌，持币观望。结果就是金价跌了，销量反而更差了。6月份金饰克价距离年初高点跌超500元，按一只30克的手镯算，差价就是15000元，但消费者反而不敢下手了。

更要命的是库存减值。金店的黄金库存是按高价进的，金价跌了，库存价值就得跟着减值。这部分损失直接体现在利润表里，等于还没卖出去就先亏了一笔。老凤祥这种体量的公司，黄金库存动辄几十吨，金价每跌10元/克，库存减值就是几千万甚至上亿。

还有一个容易被忽略的点：黄金珠宝的毛利率本来就不高，大概在4%-5%左右。老凤祥上半年净利率4.71%，看着还行，但营收一下降40%，利润自然就跟着崩。这跟上游矿企完全不同，矿企的成本固定，金价涨的时候利润弹性极大；金店的成本里黄金占大头，金价波动直接影响进货成本和库存价值，利润弹性反而小。

说白了，挖矿的是"金价涨赚翻，金价跌少赚"，卖金饰的是"金价涨销量好，金价跌销量崩"，两者的盈利逻辑完全相反。

【普通人买金饰该注意什么？】

说到这儿，很多人可能会问：现在金价跌了，该不该入手买金饰？

我的建议是，分清楚你买金饰的目的。

如果是结婚、送礼等刚需，该买就买，不用太纠结价格。毕竟金饰的工费和品牌溢价占了不小比例，金价波动几十块钱，对总价影响有限。而且刚需等不起，总不能因为金价波动就推迟婚期。

如果是投资保值，那金饰绝对不是好选择。金饰的工费、品牌溢价加起来，每克可能比金条贵100-200元。你买的时候是按金饰价买，卖的时候是按金条回收价减折旧，一来一回差好几百。投资黄金应该选金条、黄金ETF，费率低、变现方便。

还有一点要提醒：金价短期波动加剧，不要盲目抄底。老凤祥的财报里也说了，当前金价仍处于高位，短期波动加剧。从5400美元跌到4000美元，谁也说不准底在哪儿。如果是投资，分批建仓比一次性梭哈要稳妥得多。

另外，买金饰的时候多对比几家品牌的克价和工费。同样是足金999，不同品牌的克价可能差几十块，工费更是差好几倍。别被"一口价"金饰忽悠了，按克计价的金饰性价比更高。一口价金饰算下来每克可能比按克计价的贵一倍，看着款式精致，实则溢价严重。

**买金饰这事儿，想清楚是消费还是投资，别拿消费的东西当投资品。**

【写在最后】

老凤祥半年营收少了134亿、净利跌41%、二季度更惨跌超七成，这不是偶然，而是金价高位波动下黄金珠宝行业的必然结果。上游矿企和下游零售的冰火两重天，恰恰说明了黄金产业链不同环节的盈利逻辑天差地别。

对普通人来说，金价涨的时候别冲动追高，金价跌的时候也别盲目抄底。金饰是消费品，不是投资品，想投资黄金就走金条和ETF的路子，别让金店的工费吃掉你的收益。

你最近买金饰了吗？觉得现在金价是高位还是低位？评论区聊聊。

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