开源晨会0828丨卓易信息、老铺黄金、深南电路、三友化工等中报业绩解读

行业公司

【地产建筑：中国海外发展(00688.HK)】一线城市强势领先，战略聚焦显成效——港股公司信息更新报告-20260827

【地产建筑：招商积余(001914.SZ)】收入增速放缓利润微增，市场化拓展持续推进——公司信息更新报告-20260827

【商社：老铺黄金(06181.HK)】金器高增、门店优化成效渐显，关注海外布局发力——港股公司信息更新报告-20260827

【汽车：威孚高科(000581.SZ)】2026H1公司营收利润双增，新业务持续拓展——公司信息更新报告-20260827

【计算机：卓易信息(688258.SH)】经营效率显著提升，发力AIIDE开发与智能体落地——公司信息更新报告-20260827

【地产建筑：新城控股(601155.SH)】商业运营稳健增长，多架构REITs打通资管循环——公司信息更新报告-20260827

【家电：雅迪控股(01585.HK)】2026H1业绩阶段承压，产品结构持续优化+海外销量如期高增——港股公司信息更新报告-20260827

【电力设备与新能源：特锐德(300001.SZ)】预制舱海外市场多点突破，充电网盈利能力稳步提升——公司信息更新报告-20260827

【化工：合盛硅业(603260.SH)】H1业绩同比大增，切入光纤预制棒领域——公司信息更新报告-20260827

【医药：阿拉丁(688179.SH)】AIDD需求方兴未艾，国际业务蓄势待发——公司信息更新报告-20260827

【电子：深南电路(002916.SZ)】2026H1营收和利润双高增，加速布局AI算力产能——深南电路2026半年报点评-20260827

【煤炭公用：电投能源(002128.SZ)】煤铝量价齐升驱动业绩高增，白音华注入助力成长——公司信息更新报告-20260827

【化工：三友化工(600409.SH)】Q2业绩环比大幅扭亏，新材料布局打开成长空间——公司信息更新报告-20260827

【电子：珠海冠宇(688772.SH)】多因素致短期承压，定增加码钢壳电池，动储高速成长——公司信息更新报告-20260827

【家电：海信视像(600060.SH)】2026Q2盈利持续改善，高端化全球化战略加速兑现——公司信息更新报告-20260827

【医药：信达生物(01801.HK)】商业化持续放量，多元平台加速创新管线价值兑现——港股公司信息更新报告-20260827

【商社：周大生(002867.SZ)】加盟业务下滑导致业绩承压，渠道调整、品牌升级——公司信息更新报告-20260827

中国海外发展(00688.HK)：一线城市强势领先，战略聚焦显成效——港股公司信息更新报告-20260827

1、龙头标杆房企，经营业绩稳健，维持“买入”评级

中国海外发展发布2026年中期业绩，公司营收增长利润下降，结转毛利率承压，但权益销售规模维持第一，土储优质，商业物业稳健扩张。我们维持盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为118.1、121.3、127.0亿元，对应EPS分别为1.08、1.11、1.16元，当前股价对应PE为11.4、11.1、10.6倍。公司项目聚焦高能级城市核心区域，盈利确定性较强，维持“买入”评级。

2、营收增长利润下降，派息维持稳定

公司2026H1实现营业收入976.0亿元，同比增长17.3%；股东应占溢利70.3亿元，同比下降18.2%；核心股东应占溢利79.3亿元，同比下降约18.0%；毛利率16.1%，同比-1.3pct；分销及行政费率2.8%，保持稳定；经营性现金净流入285.2亿元，同比大幅改善。利润下降主要原因系：（1）投资物业公允价值变动净亏损7.4亿元（2025H1为+0.66亿元）；（2）商业运营业务分部业绩降至8.78亿元，同比-55.7%；（3）土地增值税计提13.39亿元，同比+413.7%；（4）联营及合营公司贡献净利润1.66亿元，同比-86.8%。公司宣派中期股息每股23港仙（2025H1为25港仙），以核心溢利测算派息率约29%，维持稳健分红水平。

3、权益销售额维持第一，上半年拿地较谨慎

公司2026H1销售金额1343.5亿元，同比+11.8%，权益销售额维持行业第一；销售面积450万方，同比-12.1%；销售均价同比提升约27%，产品结构持续向高端改善型倾斜。其中公司在香港及北上广深五个城市实现合约销售额789.9亿元，占比达68.6%。公司上半年新增9宗土地，购地金额78.6亿元，权益比97.5%，拿地强度5.9%，较2025年47.2%大幅回落，显示公司在土地市场趋于谨慎。公司7月拿地9宗，权益地价256.8亿元，预计下半年拿地节奏将明显加快。

4、商业双核业务经营提质，融资成本保持低位

公司2026H1商业运营收入35.8亿元，同比基本持平；其中写字楼出租率78%，购物中心出租率95.3%，精细化运营成效持续释放。截至上半年末，公司总借贷2372.2亿元，净借贷比率27.2%；资产负债率51.6%；平均融资成本2.76%，较2025年末2.8%进一步压降，继续处于行业最低区间。

风险提示：销售恢复不及预期、政策调整导致经营风险、项目结转毛利下行。

招商积余(001914.SZ)：收入增速放缓利润微增，市场化拓展持续推进——公司信息更新报告-20260827

1、营收利润双增，新拓三方规模保持增长，维持“买入”评级

招商积余发布2026年中报，公司上半年营收利润双增，新拓三方规模保持增长，市拓能力不断提升。我们维持盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为9.86、10.50、11.60亿元，EPS分别为0.94、1.00、1.10元，当前股价对应PE为9.3、8.7、7.9倍，伴随公司业务结构调整及降本增效措施，盈利能力底部回升趋势明显，未来业绩有望持续释放，维持“买入”评级。

2、收入增速放缓利润微增，费用管控对冲毛利率下行

公司2026H1实现营业收入97.71亿元，同比+6.6%（2025全年为+12.2%），增速明显放缓；归母净利润4.98亿元，同比+0.15%；扣非归母净利润4.87亿元，同比+5.23%，盈利质量略优于表观利润；综合毛利率10.98%（同比-1.41pct），其中毛利率9.82%（同比-1.03pct），毛利率下行主要受人工成本刚性上升及新项目降价竞争影响；管理费用2.35亿元，同比-22.1%。截至上半年末，应收账款43.39亿元，较年初增加5.86亿元。

3、物管收入稳健增长，市场化拓展持续推进

公司2026H1物业管理业务收入94.78亿元，同比+7.7%，占总收入97.0%，仍是绝对核心。公司上半年新签合同额20.93亿元，其中第三方新签20.31亿元，同比+28%，医院赛道新拓金额同比+63%。截至上半年末，公司在管面积4.07亿平。公司上半年平台增值服务收入1.65亿元，同比-27.3%，毛利率同比+1.47pct至20.99%；专业增值服务收入17.82亿元，同比持平，毛利率同比-2.23pct至7.30%。

4、资产管理收入小幅下滑，自持物业经营稳健

公司2026H1资产管理业务收入2.93亿元，同比-4.1%，其中商业运营和持有物业出租经营同比分别-6.1%、-3.2%；毛利率48.63%，同比持平。截至上半年末，招商商管在管商业面积395万方，销售额同比+12.4%，客流同比+14.6%；公司持有物业总可租面积46.9万方，整体出租率94%。

风险提示：第三方项目拓展放缓、关联公司经营不及预期、房地产销售下行。

老铺黄金(06181.HK)：金器高增、门店优化成效渐显，关注海外布局发力——港股公司信息更新报告-20260827

1、事件：公司2026H1营收同比+60.3%，归母净利润同比+88.2%

公司发布业绩公告：2026H1营收198.08亿元（同比+60.3%，下同）、归母净利润42.67亿元（+88.2%）；经营性现金净额20.08亿元（2025H1净额-22.15亿元），现金流显著改善；此外拟每股派息18.02元，分红率74.6%。考虑金价波动对消费需求影响，我们下调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润65.35/67.43/80.03亿元（原值90.12/123.05/155.37亿元），对应EPS为37.00/38.20/45.30元，当前股价对应PE为9.5/9.2/7.7倍。我们认为，公司品牌势能持续强化，门店优化及海外渠道拓展加速推进，长期成长空间可期，估值合理，维持“买入”评级。

2、金器销售三位数增长，线上放量与高端客群扩容驱动增长

产品端：公司持续推进产品创新与迭代升级，核心特色产品矩阵进一步丰富，截至2026H1，公司已创作超过2600项原创作品，此外，2026H1公司金器销售同比实现三位数百分比增长，高端产品需求持续释放。渠道端：2026H1线上平台实现收入44.00亿元（+171.9%），线下门店实现收入154.09亿元（+43.5%），单个商场平均销售业绩超5亿元，公司中国内地单个商场店效、坪效在全球奢侈品集团中继续排名第一。品牌端：截至2026H1公司忠诚会员73万人，较2025年底增加12万人，且公司消费者与路易威登、爱马仕等国际五大奢侈品牌消费者平均重合率提升至2026年8月的84.6%，未来伴随高客运营能力持续强化、会员复购率进一步提升，客户粘性有望持续增强、品牌高端定位进一步强化。

3、国内进入落位升级新阶段，海外持续推进渠道拓展、收入同比翻倍

（1）国内：截至2026H1公司较2025年6月末新入驻6家商业中心、优化扩容9家门店，2026年计划优化门店10-12家，门店优化进入“落位升级”新阶段。（2）海外：2026H1境外收入33.17亿元（+107.8%），收入占比提升至16.7%，澳门巴黎人、香港IFC等高端商业中心陆续落地，品牌在境外核心商圈的覆盖度和影响力进一步提升，伴随后续境外市场持续拓展，海外渠道有望继续贡献增量。

风险提示：消费疲软、市场竞争加剧、渠道扩张不及预期、金价大跌等。

邓健全 汽车首席分析师

证书编号：S0790525090003

【汽车】

威孚高科(000581.SZ)：2026H1公司营收利润双增，新业务持续拓展——公司信息更新报告-20260827

1、公司2026H1营收利润双增，持续拓展新业务，维持“买入”评级

2026H1公司营收65.77亿元，同比+14.18%，归母净利润8.36亿元，同比+19.17%，扣非净利润8.63亿元，同比+31.65%。2026Q2公司营收35.81亿元，同比+22.38%，环比+19.51%，归母净利润4.62亿元，同比+32.99%，环比+23.44%。我们下调公司2026-2027年盈利预测并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为18.28（-0.4）/20.48（-0.87）/22.54亿元，当前股价对应PE为9.7/8.6/7.8倍。公司基本盘稳健，新业务持续拓展，我们看好其中长期成长逻辑，维持“买入”评级。

2、盈利能力：毛利率边际改善，投资收益增厚利润

2026H1公司毛利率17.8%，同比+0.5pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.1%/5.7%/5.1%/0.1%，同比分别-0.4/-0.9/-1.0/+0.7pct，财务费用率增加主要系汇率波动导致汇兑损益变动所致；投资收益6.68亿元，同比+22.40%，主要由联营企业RBCD、中联电子及威孚环保贡献。综合影响下2026H1归母净利率为12.7%，同比+0.5pct。单季度看，2026Q2公司毛利率为17.9%，同比+1.0pct，环比+0.2pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.0%/5.0%/4.8%/0.2%，同比分别-0.7/-1.8/-1.5/+1.2pct，归母净利率为12.9%，同比+1.03pct。

3、公司亮点：主业经营稳健，新业务持续拓展

能源动力板块是公司核心优势业务，2026H1营收56.07亿元，同比+16.61%，占比85.25%，毛利率17.60%，同比+0.49%；汽车智能板块是公司近年来发力的重点，聚焦智能底盘、智能座舱、智能驾驶等领域，公司已获多个项目定点，2026H1营收7.58亿，同比+0.56%，占比11.52%，毛利率15.26%，同比-0.15%；新工业板块，公司聚焦液压系统、具身智能等多个领域，多款产品已完成开发送样。此外，依托在大功率燃油喷射系统、增压系统及后处理系统等核心部件的领先优势，公司积极拓展数据中心柴油及燃气发电机组市场；6月16日，联营企业RBCD的大马力共轨系统在青岛工厂正式投产，标志着公司正式进军AIDC燃喷领域，后续有望贡献较高业绩弹性。

风险提示：传统业务需求不及预期；新业务拓展不及预期；行业竞争加剧等。

张越 计算机组长

证书编号：S0790524090003

【计算机】

卓易信息(688258.SH)：经营效率显著提升，发力AIIDE开发与智能体落地——公司信息更新报告-20260827

1、成长前景值得期待，维持“买入”评级

公司AI+IDE未来商业化前景值得期待，考虑公司经营效率持续提升，我们上调2026年归母净利润为1.88亿元（前值为1.58亿元），维持2027年预测为2.97亿元，新增2028年预测为4.25亿元，EPS为1.55、2.45、3.51元/股，当前股价对应PE为59.3、37.5、26.2倍，维持“买入”评级。

2、人员结构优化，经营效率显著提升

（1）2026H1公司实现营业收入1.77亿元，同比增长2.00%；实现归母净利润1.06亿元，同比增长291.66%；实现扣非归母净利润4730.32万元，同比增长126.12%。剔除收购艾普阳评估资产增值摊销调减利润1,417.72万元，扣非净利润为6,148.04万元。（2）2026H1公司毛利率为58.33%，同比提升3.38个百分点，主要得益于公司优化人员结构。此外，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为1.94%、10.28%、15.80%，同比下降0.48、2.06、8.53个百分点。

3、依托技术积累，打通AIIDE开发到智能体落地全链路闭环

在向“AI+IDE与智能体”演进的路径上，代表产品EazyDevelop则以AI大模型和多智能体技术为核心驱动，内置产品经理、架构师、工程师、测试等多个智能体协同完成开发任务，支持自然语言直接生成软件，面向更广泛的非专业开发者与“VibeCoding”“全民开发”新兴市场，同时基于该平台延伸推出战略级AI办公智能体产品EazyBot、金融行业平台级工作智能体FinBot，打通从AIIDE开发到智能体落地应用的全链路闭环。

4、发力鸿蒙跨端，形成先发卡位优势

公司KMP/CMP跨端框架已在国内腾讯、字节、快手、小红书等一线互联网大厂得到大规模验证，多项性能指标优于iOS。公司依托成熟的跨端转换能力，一期实现安卓向鸿蒙的迁移，二期进一步拓展其他操作系统向鸿蒙的迁移，为开发者提供低门槛上架鸿蒙的整体方案，形成先发卡位优势。

风险提示：市场拓展不及预期；公司研发不及预期；市场竞争加剧风险。

齐东 地产建筑首席分析师

证书编号：S0790522010002

【地产建筑】

新城控股(601155.SH)：商业运营稳健增长，多架构REITs打通资管循环——公司信息更新报告-20260827

1、业绩符合预期，商业运营稳健增长

新城控股发布2026半年报，公司商管经营表现优秀。我们预计2026-2028年归母净利润分别为11.2、16.1、24.3亿元，EPS分别为0.50、0.72、1.08元，当前股价对应PE分别为23.8、16.5、11.0倍，公司商管业务势头较好，看好后续盈利能力回升，维持“买入”评级。

2、商业运营板块逆势稳健增长，出租率稳定提升

2026年上半年吾悦商管商业运营总收入达71.12亿元，同比增长2.42%，运营持续贡献稳定现金流，构筑穿越周期核心优势。截至26半年度末，公司在全国147个城市布局212座吾悦广场，已开业吾悦广场数量达181座，较2025年末提升3座；开业面积达1675.31万平方米，出租率达98.35%，较2025年末提升0.46pct。2026上半年，公司吾悦广场总销售额520亿元（不含车辆销售），同比增长0.97%。

3、开发业务持续收缩

公司实现合同销售面积102.48万平方米，同比下降23.24%；完成合同销售金额63.57亿元，同比下降38.46%。公司实现75.30亿元的全口径资金回笼，全口径资金回笼率为118.45%。2026上半年末，公司报表存货规模647.96亿元，较25年末下降62.55亿元。2026上半年公司共计完成超1万套物业的高品质交付。

4、有息负债规模保持稳定，多架构REITs打开资管循环路径

截至2026上半年末，公司有息负债余额519.41亿元，主要以银行贷款为主，占比61%；在手货币资金75.84亿元，较2025年末增长11.48%；26H1公司新增经营性物业贷约70亿元，经营活动现金流量净额8.24亿元。2026上半年，公司成功完成商业不动产REITs申报，拟选取天宁吾悦广场项目及启东吾悦广场项目作为底层不动产项目；同时公司上半年完成了全国首单消费类机构间REITs扩募发行，“国金资管-吾悦广场持有型不动产资产支持专项计划”首次扩募成功，扩募资产规模为21.46亿；扩募后整体资产总规模达32.10亿元，产品期限约30年。

风险提示：房地产行业销售持续下行；房地产融资收紧；线下消费大幅下行。

吕明 可选消费首席分析师

证书编号：S0790520030002

【家电】

雅迪控股(01585.HK)：2026H1业绩阶段承压，产品结构持续优化+海外销量如期高增——港股公司信息更新报告-20260827

1、2026H1业绩阶段承压，国内提质增效+海外持续开拓，维持“买入”评级

2026H1公司实现营收182.36亿元（同比-5.0%，下同），归母净利润12.01亿元（-27.2%）；毛利率端，2026H1公司毛利率同比下降1.87pct至17.74%，归母净利率为6.59%（-2.01pct）。公司2026年上半年业绩阶段性承压，或主因行业正处新国标调整期，产品销售阶段性遇冷影响，我们下调盈利预测，我们预计2026-2028归母净利润为27.57/31.90/37.62亿元（原值32.33/37.65/42.60亿元），对应EPS为0.9/1.0/1.2元，当前股价对应PE为9.6/8.3/7.0倍，两轮车龙头产品+渠道壁垒稳固，行业旺季将至、销量预期持续向好，维持“买入”评级。

2、收入拆分：2026H1总销量因行业标准切换期影响下滑，单车ASP持续提升

产品拆分来看：（1）电动两轮车:公司电动自行车及电动踏板车收入总计126.90亿元（不含电池，同比-3.17%），占总收入比69.6%；总销量为763万台（-13.2%），整体单车ASP为2389元/台（+9.5%），单车利润为157元/台（-16.1%），因高价电动踏板车占比提升，ASP提升明显，单车利润或因成本上涨阶段性承压。拆分看，公司电动自行车：收入62.63亿元（-32.64%），销量同比下降37.8%至414.81万台。电动踏板车：收入64.28亿元（+68.77%），销量同比增加约63.7%至348.42万台。（2）其他产品线：电池及充电器：收入47.30亿元（-17.21%）。电动两轮车零部件：收入8.16亿元（+122.38%）。

3、盈利能力：2026H1新规切换下成本上涨，公司毛、净利率同比下滑

毛利率端，2026H1公司毛利率同比下降1.87pct至17.74%，或主受原材料上涨影响及新国标切换期公司产品迭代升级下成本增加。费用端，公司销售/管理/研发费用占比为4.8%/2.5%/3.7%，同比+0.5pct/-0.3pct/+0.5pct，综合影响下，2026H1年公司归母净利率为6.6%（-2.0pct），销售规模略有下降下，各项费用较为刚性，公司盈利能力阶段性承压。

4、公司亮点：行业整合加速利好公司业绩增厚，海外实现盈亏平衡可期

行业层面，2026年行业全面进入新国标规范期，2026上半年因供给和需求并未完全匹配，我们预计行业整体出货承压，全年看，在优质品牌加大产品投放及监

管方向逐步清晰下，我们看好行业供需将从三季度消费旺季开始好转，新规下再推竞争格局优化。公司层面，（1）国内：公司预计将加大中高端产品推广，加大推新卖贵策略，目前，公司新国标中高端产品终端出货量显著回升，旺季销售表现已基本追平2025年有以旧换新补贴时期的水平。同时，公司公告拟以10.2亿元基础对价收购金箭科技100%股权，2025年金箭科技税前净利润为1.39亿元，此举标志着行业整合进一步加快，中小厂商的出清及被整合或将有效增厚公司业绩。（2）海外：2026H1年公司海外销量达30万台以上，已追平2025年全年海外销量规模，2026全年实现盈亏平衡可期。

风险提示：新品开发能力下降风险、行业价格战风险、收购事项不确定性风险。

刘小龙 电力设备与新能源首席

证书编号：S0790526080002

【电力设备与新能源】

特锐德(300001.SZ)：预制舱海外市场多点突破，充电网盈利能力稳步提升——公司信息更新报告-20260827

1、2026H1实现归母净利润4.3亿元，同比+30.7%

公司发布2026年中报。2026H1，公司实现营业收入66.4亿元，同比+6.1%；实现归母净利润4.3亿元，同比+30.7%。其中，公司电力设备业务归母净利润3.98亿元，同比+22.3%；充电网业务归母净利润0.30亿元，同比+1685.8%。公司电力设备业务与电动汽车充电网业务均保持增长，并持续向海外市场、AI算力基础设施、重卡充电及无人驾驶补能等高成长领域延伸，我们维持原有盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为16.10、20.40亿元、24.12亿元，当前股价对应PE分别为22.9、18.1、15.3倍，维持“买入”评级。

2、高压预制舱变电站海外市场多点突破，算电岛打开AI算力基础设施市场空间

公司电力设备业务2026H1实现营收48.10亿元，同比+9.0%；毛利率24.2%，同比+0.46pcts；实现归母净利润3.98亿元，同比+22.3%，对应归母净利率8.3%，同比+0.9pcts。公司取得沙特国家能源公司（SE）核心供应商准入资格，成为首家入围的上至380kV高压预制舱变电站供应商。公司创新研发面向AI算力中心的高低压一体化能源基础设施解决方案——AIPowerHouse算电岛，依托高压预制舱变电站、电力电子、电力系统集成及能源管理数据底座等领域的技术积累，可实现从110kV/220kV高压交流至800V直流的高效转换。公司持续深化与字节、阿里、腾讯、中国移动、中国联通、中国电信等算力中心客户的业务合作，2026年上半年算力中心业务合同额同比实现翻倍增长。

3、充电网盈利能力稳步提升，重卡充电业务高速增长

公司电动汽车充电网业务2026H1实现营收18.26亿元，同比-0.83%；实现归母净利润0.30亿元，同比+1685.8%。其中，电动汽车充电设备实现营收11.0亿元，同比-2.5%，毛利率29.4%，同比+0.04pcts；电动汽车充电网运营服务实现营收7.2亿元，同比+1.8%，毛利率40.2%，同比+8.5pcts。公司重卡充电业务进入规模化发展阶段。2026H1公司重卡业务实现合同额约5.6亿元，同比增长60%。

风险提示：充电桩运营盈利能力不及预期，充电桩行业竞争加剧。

金益腾 化工首席分析师

证书编号：S0790520020002

【化工】

合盛硅业(603260.SH)：H1业绩同比大增，切入光纤预制棒领域——公司信息更新报告-20260827

1、2026H1归母净利润同比增长181.72%，维持“买入”评级

公司发布2026年半年报，2026H1实现营收101.60亿元，同比+3.94%，实现归母净利润3.24亿元（计提资产减值损失约4.46亿元），同比+181.72%。其中，2026Q2公司实现营收51.55亿元，同比+13.35%，环比+2.97%，实现归母净利润2.47亿元（计提资产减值损失约2.83亿元），同比+137.63%，环比+219.55%。我们维持前期公司盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为15.66、21.75、29.88亿元，EPS为1.32、1.84、2.53元，当前股价对应PE为25.5、18.4、13.4倍。我们看好硅产业链反内卷的持续推进，公司盈利或将触底反弹，维持“买入”评级。

2、有机硅反内卷效果显著，公司持续拓展新业务、切入光纤预制棒领域

产销量方面，2026H1公司工业硅产量、销量分别为80.7、64.2万吨（工业硅部分自用），分别同比+21.5%、+35.4%；有机硅产量、销量分别为58.8、32.7万吨，分别同比-12.1%、-14.7%。其中，2026Q2公司工业硅产量、销量分别为41.1、30.2万吨，分别同比+35.7%、+40.7%，分别环比+3.5%、-11.3%；有机硅产量、销量分别为30.6、18.1万吨，分别同比+0.4%、-2.0%，分别环比+8.7%、+23.3%。有机硅行业反内卷大背景下，2026H1公司有机硅产品产销量均同比有所下降。

价格方面，据百川盈孚数据，2026Q1、Q2工业硅均价分别为9461、9145元/吨，分别同比-15.3%、-3.6%；有机硅DMC均价分别为14056、14741元/吨，分别同比+3.8%、+21.5%。当前工业硅价格已经跌破行业盈亏平衡线，成本端支撑较强，公司凭借自备电厂、自供石墨电极以及提高自供硅石比例等方式，持续扩大工业硅成本优势。有机硅方面，行业反内卷持续推进，金九银十需求旺季临近，有机硅价格有望继续稳步上行。此外，公司持续拓展业务新领域，目前光纤预制棒项目团队组建、关键设备采购及市场前期开拓等工作正按计划有序推进，该项目与公司现有硅基产业链具有较强的协同基础，原料自给配套能力有望形成成本与供应保障优势，未来有望为公司贡献重要业绩增量。

风险提示：项目投产不及预期、下游需求不及预期、原材料价格大幅波动等。

余汝意 医药首席分析师

证书编号：S0790523070002

【医药】

阿拉丁(688179.SH)：AIDD需求方兴未艾，国际业务蓄势待发——公司信息更新报告-20260827

1、AIDD需求方兴未艾，国际业务蓄势待发，维持“买入”评级

2026年8月26日，阿拉丁发布公告，2021年股权激励第四个归属期完成，75.99万股上市，总股本增至3.63亿股。公司2026H1实现营收3.71亿元（+34.80%，同比，下同），归母净利润0.68亿元（+138.58%）。2026Q2实现营收2.00亿元（+38.08%），归母净利润0.39亿元（+806.69%）。2026H1公司销售费用率11.44%（+0.74pct），管理费用率16.94%（+1.25pct），研发费用率10.10%（-2.06pct），毛利率65.46%（+4.43pct），净利率22.56%（+8.51pct）。考虑到平台并表渠道协同效应显现、下游半导体等行业景气度高、AIDD需求旺盛，我们上调2026-2027年并新增2028年盈利预测，预计归母净利润分别为1.79/2.64/3.68亿元（原预计为1.60/2.00亿元），EPS为0.49/0.73/1.02元，当前股价对应P/E分别为41.0/27.8/19.9倍，鉴于公司外延并购卓有成效，产品矩阵不断丰富，国际业务蓄势待发，维持“买入”评级。

2、产品矩阵完善且认可度高，赋能AIDD湿实验闭环验证

AI分子设计（AIDD）落地湿实验包含物料筹备、合成纯化、理化表征、生物筛选及数据闭环五大环节，各环节配套试剂与耗材需求方兴未艾。阿拉丁具备完整试剂布局，主营生化、蛋白、抗体、细胞及分子试剂与耗材；子公司源叶生物深耕各类小分子化合物库与筛选耗材。二者产品矩阵贯通湿实验全流程，覆盖分子、蛋白、细胞层面配套方案。公司自主品牌覆盖高端化学、生命科学、分析色谱及材料科学四大领域，截至2026H1SKU超40万，是国内品类覆盖领先的科研试剂厂商。自2023年起，公司通过收购、合资落地武汉瑾萱、雅酶生物、佑科等7家主体，补齐重组蛋白、分子酶、分析仪器等产品线，为湿实验全流程提供全方位配套试剂与系统解决方案。

3、国际业务破冰起步，出海通道初步打通

公司加快海外市场拓展的步伐，逐步完善全球化布局。2026H1公司在北美市场的业务稳步推进，依托美国加州仓库和境外电商平台，境外收入实现较快增长。在欧洲市场，已初步完成德国仓储与配送节点的前期布局，本地化交付能力初步建立，为公司中长期成长打开了可观的增量空间。

风险提示：药物研发服务市场需求下降、商誉减值等风险。

陈蓉芳 电子首席分析师

证书编号：S0790524120002

【电子】

深南电路(002916.SZ)：2026H1营收和利润双高增，加速布局AI算力产能——深南电路2026半年报点评-20260827

1、2026H1营收利润双高增，2026Q2利润率显著提升，维持“买入”评级

2026年上半年公司实现营业收入152.96亿元，yoy+46.33%，实现归母净利润22.51亿元，yoy+65.55%，实现毛利率31.01%，yoy+4.73pct，利润增速显著高于营收增速。单Q2，公司实现营收87.01亿元，yoy+53.44%，qoq+31.92%；实现归母净利润14.01亿元，yoy+61.33%，qoq+64.81%；实现毛利率32.41%，yoy+4.83pct，qoq+3.25pct，利润率同环比显著提升。公司上半年业绩表现强劲，主要受益于AI算力基础设施建设带来的旺盛需求，推动PCB及封装基板业务产品结构优化与产能利用率提升。基于公司AI需求景气度及公司产能释放情况，我们上调2026、2027年利润预期，新增2028年利润预期，预计2026-2028年归母净利润为65.45/105.71/148.55亿元（原值为47.04/58.28亿元），EPS为9.61/15.52/21.81元，当前股价对应PE为38.0/23.5/16.7倍，维持“买入”评级。

2、PCB业务受益AI浪潮结构优化，封装基板量价齐升表现亮眼

PCB业务方面，2026年上半年实现收入85.52亿元，yoy+36.32%，毛利率达36.85%，yoy+2.43pct。AI算力投资持续高景气，带动AI服务器、高速交换机、光模块等需求加速释放，公司数据中心领域相关订单收入突破20亿元，成为PCB增长关键动力。封装基板业务方面，上半年实现收入36.67亿元，yoy+110.76%，毛利率提升至31.35%，yoy+16.20pct。受益于AI应用对内存需求的大幅提升，公司存储类BT基板订单实现显著增长；同时，公司FCBGA基板成功在多个客户处实现高端产品规模化量产，带动广州工厂产能加速爬坡。

3、新产能爬坡顺利，积极扩充高端产能应对AI需求

公司在保障现有工厂高稼动率运行的同时，积极推进新项目建设以匹配下游旺盛需求。2025年投产的泰国工厂和南通四期项目整体爬坡顺利。为应对AI算力带来的高阶PCB产能紧张，公司拟募资不超过48.82亿元，计划投资约45亿元建设无锡AI算力电子电路产品项目（拟使用募集资金36亿元），核心产品为应用于AI服务器、交换机的高速高密高多层PCB产品。

风险提示：下游需求不景气；竞争加剧影响盈利能力；客户导入节奏不及预期。

王高展 煤炭公用首席分析师

证书编号：S0790525070003

【煤炭公用】

电投能源(002128.SZ)：煤铝量价齐升驱动业绩高增，白音华注入助力成长——公司信息更新报告-20260827

1、煤铝量价齐升驱动业绩高增，白音华注入助力成长，维持“买入”评级

公司发布2026年半年度报告，2026H1实现营业收入239.23亿元，同比增长19.96%；归母净利润52.93亿元，同比增长49.13%；扣非归母净利润40.37亿元，同比增长48.19%；经营活动现金流净额83.94亿元，同比增长52.14%。本期业绩增长主要源于电解铝销售单价同比上涨及煤炭销量同比增加。考虑白音华煤电并表及公司煤电铝一体化协同效应逐步释放，我们预计公司2026—2028年营业收入分别为473.83/523.08/560.70亿元，同比+57.3%/+10.4%/+7.2%；归母净利润分别为112.41/127.84/139.03亿元，同比+107.4%/+13.7%/+8.7%；EPS分别为3.60/4.09/4.45元，当前股价对应PE分别为7.7/6.7/6.2倍，维持“买入”评级。

2、铝业务量价齐升贡献核心增量，煤炭增产增销巩固盈利

由于白音华煤电为同一控制下收购，公司已追溯调整上年同期业绩数据。铝业务：2026H1公司电解铝产量70.93万吨、销量71.13万吨，同比分别增长7.06%、8.13%；铝产品收入150.72亿元，同比增长29.34%，毛利率39.87%，同比提升16.26pct，成为业绩增长核心驱动。煤碳业务：煤炭产量3110.55万吨、销量3104.27万吨，同比分别增长6.51%、9.62%；煤炭产品收入57.04亿元，同比增长14.33%，毛利率59.32%，同比提升4.17pct。电力业务：火电、新能源售电量分别同比增长0.72%、2.61%，但火电、新能源收入分别同比下降4.60%、9.42%，电力板块仍有电价压力。

3、白音华资产完成注入，煤电铝一体化双基地格局成型

公司于2026年5月12日完成白音华煤电100%股权交割，新增煤炭产能1500万吨/年、电解铝产能40.53万吨/年、火电装机70万千瓦、风电35万千瓦及光伏20万千瓦。注入后，公司煤炭产能提升至6300万吨/年、电解铝产能提升至161.53万吨/年、新能源装机提升至738.37万千瓦。白音华煤电2026H1实现净利润18.32亿元，同比增长140.23%，资产注入打开中长期成长空间。

风险提示：煤价及铝价下跌风险；白音华资产整合产能释放不及预期。

三友化工(600409.SH)：Q2业绩环比大幅扭亏，新材料布局打开成长空间——公司信息更新报告-20260827

1、Q2业绩环比大幅扭亏，新材料布局打开成长空间，维持“买入”评级

2026年H1，公司实现营业收入98.02亿元，同比+2.51%；实现归母净利润1.68亿元，同比+129.15%。Q2单季度，公司实现营业收入52.94亿元，同比+10.37%、环比+17.44%；实现归母净利润2.59亿元，同比+181.11%，环比大幅扭亏。2026年H1，化纤、有机硅板块盈利修复，原料价格回落叠加内部降本增效，共同推动归母净利润同比改善。随着粘胶短纤、有机硅景气上行，同时公司布局新材料项目，有望打开未来成长空间，我们维持公司2026-2028年盈利预测，预计公司归母净利分别为8.66、12.82、17.79亿元，EPS分别为0.42、0.62、0.86元/股，当前股价对应PE分别为16.9、11.4、8.2倍，维持公司“买入”评级。

2、2026年Q2，粘胶短纤和有机硅价格、价差环比上行，驱动业绩环比扭亏

据百川盈孚、Wind数据及我们测算，2026年Q2，主营产品纯碱、粘胶短纤、烧碱、PVC、有机硅DMC平均价格分别为1,256、13,915、2,982、4,912、14,741元/吨，环比分别_x001e_0.60%、+8.68%、_x001e_6.00%、+1.91%、+4.87%；平均价差环比分别_x001e_6.61%、+8.84%、+0.11%、+20.65%、+1.56%，同比分别_x001e_27.15%、+14.10%、_x001e_25.58%、+22.71%、+44.13%。2026Q2，纺服复苏叠加涡流纺扩容拉动粘胶需求，有机硅供需改善带动盈利修复。纯碱、烧碱行业景气承压，公司凭借循环一体化优势对冲压力，粘胶短纤、有机硅DMC价差环比改善，带动公司业绩环比大幅扭亏。

3、公司持续推进“三链一群”产业布局，培育新材料动能，拓宽长期成长空间

公司持续推进“三链一群”产业布局，各板块项目有序落地：（1）两碱一化板块：蓝海科技海水淡化、精制浓海水（一期）进入试生产，8000吨溴素（一期）推进试生产，夯实海洋资源成本优势。（2）精细化工板块：2026H1，精细化工一期已投产，烧碱、氯乙酸、氯化亚砜稳定产销。（3）电子化学品板块：高端电子化学品一期开展客户认证，二期完成前期审查。公司持续完善产业链条，培育新材料增长动能，拓宽长期成长空间。

风险提示：项目建设进度不及预期、产品价格大幅下跌、宏观经济下行等。

珠海冠宇(688772.SH)：多因素致短期承压，定增加码钢壳电池，动储高速成长——公司信息更新报告-20260827

1、多因素致利润短期承压，定增加码钢壳，动储高速成长，维持“买入”评级

公司发布2026半年报。（1）2026上半年，公司实现营收73.27亿元，同比+20.16%；归母净利润-2.03亿元，同比-273.94%；扣非归母净利润-3.01亿元，同比-767.70%；销售毛利率19.69%，同比-3.63pcts；销售净利率-2.83%，同比-3.95pcts。（2）2026单二季度，公司实现营收36.92亿元，同比+2.57%，环比+1.55%；归母净利润-1.18亿元，同比-184.32%，环比-39.86%；扣非归母净利润-1.64亿元，同比-273.54%，环比-19.00%；毛利率18.29%，同比-6.36pcts，环比-2.81pcts；净利率-3.48%，同比-6.95pcts，环比-1.30pcts。（3）2026H1公司利润短期承压，主要系受美元汇率下行致汇兑损失增加，导致财务费用增长；同时高位原材料成本向下游传导存在滞后，叠加电池出口退税率下调抬升外销成本。因此，我们下调2026/2027盈利预测（原值为14.99/20.06亿元），新增2028年盈利预测，预计2026/2027/2028年归母净利润为4.59/11.92/17.96亿元，当前股价对应PE为37.3/14.3/9.5倍，我们认为公司盈利不利因素已在H1中充分消化，后续定增加码钢壳电池量产，叠加动储业务高速放量，公司中长期增长动能依然强劲，维持“买入”评级。

2、消费电池基本盘稳固，定增募资加码钢壳电池，高硅负极量产突破

2026年上半年，受行业终端需求疲软影响，公司笔电类（含平板）收入同比小幅下滑5.51%，依托惠普、联想、苹果等头部客户深度绑定的优势，市场份额稳固；手机业务收入同比大增38.99%，主要受益于主流安卓及苹果旗舰手机的深度合作，并首次实现头部品牌新一代折叠旗舰“电芯+PACK”首发配套供货；智能穿戴、无人机及清洁电器等新场景拓展顺利，带动其他消费类收入同比增长20.23%。工艺端，客户定制的下一代钢壳电池已实现量产，并加速向手机及穿戴设备渗透，公司并拟定增募资不超28.95亿元加码智能手机钢壳电池项目建设；材料端，成功量产32%高硅负极电池，参与国际头部品牌首款掺硅手机项目开发。前沿技术的量产与产能加码有望强化公司高端消费电池领域的增长动能。

3、动储业务快速高增，低压锂电放量与多场景拓展，严控产能释放

2026上半年公司动力及储能业务快速增长，子公司浙江冠宇实现营收16.20亿元（同比+66.54%），其中汽车低压锂电与行业无人机电池收入占比达80.24%。低压锂电方面，上半年出货达122万套，已斩获理想、蔚来、吉利、广汽、奔驰、Stellantis等国内外众多主流车企定点并批量交付；无人机及双轮车方面，持续深耕大疆、春风动力等核心客户；同时探索AIDC储能、机器人、HEV等高潜力新场景。公司严控产能释放，主动延缓10GWh浙江二期与25GWh德阳一期项目建设进度，防范产能过剩风险并维护健康的现金流。

风险提示：出口政策及地缘政治影响、行业竞争加剧、新产品不及预期。

海信视像(600060.SH)：2026Q2盈利持续改善，高端化全球化战略加速兑现——公司信息更新报告-20260827

1、2026Q2业绩稳健增长，盈利能力持续改善，维持“买入”评级

公司2026H1实现营业收入282.4亿（同比+3.7%，下同），主营业务收入276.8亿（+11.08%），归母净利润12.0亿（+13.2%），扣非归母净利润9.4亿元（+16.2%）。2026Q2公司实现营业收入145.2亿（+4.8%），主营业务收入142.3亿（+12.7%），归母净利润6.0亿（+20.4%），扣非归母净利润4.9亿元（+35.9%）。公司高端化、大屏化、智能化战略加速落地，驱动销售结构显著改善，经营业绩继续向好，我们上调公司2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润为28.2/32.1/35.9亿元(原值27.2/30.5/33.6亿元)，对应EPS分别为2.2/2.5/2.8元，当前股价对应PE为12.9/11.3/10.1倍，看好公司产品结构优化带动盈利能力提升，同时海外市场拓展及新显示业务增长持续贡献增量，维持“买入”评级。

2、电视主业高端化持续推进，新显示业务多点突破，全球化布局持续深化

分业务看，（1）智慧显示终端业务2026H1实现同比两位数增长，高端产品占比持续提升。2026H1海信系电视全球出货量市占率14.74%（+0.37pct），产品结构方面，公司持续推进大屏高端化战略，电视平均尺寸提升至54.88英寸，85英寸+、100英寸+销量份额位居世界第一，RGB-MiniLED全球/国内销量市占率47%/75%+。分区域看，2026H1，内销收入同比增长中个位数，毛利率同比小幅提升；外销收入同比两位数增长，其中北美市场线上业务增长较快；欧洲市场收入同比增长20%+，毛利率同比小幅个位数提升；日本/东盟/中东非/中南美等市场均实现同比两位数增长态势。（2）新显示新业务2026H1实现同比增长20%，其中激光显示全球/海外出货量同比增长17%/73%；商用显示业务规模同比增长127%，其中交互平板/数字标牌/LED显示等业务均实现较快增长。展望后续，随着公司持续深化海外市场渠道覆盖，公司高端化全球化战略有望进一步释放增长潜力。

3、产品结构优化推动盈利改善，关注高端产品渗透及海外渠道升级

毛利率方面，2026Q1/Q2公司毛利率为16.8/17.8%（+0.9/1.0pct），毛利率有所提高预计主要系MiniLED高端产品结构优化，2026H1公司MiniLED高端产品海外销量同比+74%，销售额内占比达35%，RGBMiniLED全球出货量占有率达近五成。费率方面，2026Q1/Q2公司期间费用率为11.9%/13.6%（-0.6pct/持平），其中2026Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为7.1%/1.5%/4.7%/0.3%，同比分别+0.1/-0.4/持平/+0.3pct，财务费用率提升主要系公司经营涉及的外币汇率波动影响，公司同步实施汇率风险对冲管理。综合影响下2026Q1/Q2公司销售净利率为5.0%/5.1%（+0.3/+0.7pct）。展望后续，公司将继续推进产品升级和全球渠道结构建设，高端产品推广叠加成本控制有望持续促进盈利释放。

风险提示：海外拓展不及预期；原材料成本大幅波动；海外市场竞争加剧。

信达生物(01801.HK)：商业化持续放量，多元平台加速创新管线价值兑现——港股公司信息更新报告-20260827

1、收入利润高质量增长，盈利质量持续改善

2026H1公司实现营业收入86.18亿元（同比+44.8%）；其中产品收入82.02亿元，（同比+56.7%），商业化产品持续放量；归母净利润12.53亿元（同比+50.2%），经调整归母净利润17.04亿元（同比+40.5%），Non-IFRSEBITDA达20.79亿元（同比+47.1%）。收入端高增长叠加费用率持续优化，公司销售及市场推广费用率由39.9%降至37.5%，盈利能力持续提升。与此同时，截至2026年7月底公司现金储备约302亿元，为全球临床开发及后续商业化投入提供充足资金保障。公司整体经营进入收入与利润同步稳定增长阶段，我们上调2026-2028盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为28.07/36.01/52.37亿元（原预计为21.78/25.04/29.60亿元），当前股价对应PE为79.3/61.8/42.5倍，维持“买入”评级。

2、肿瘤+综合双轮驱动，商业化与全球化催化剂密集

公司已形成20款商业化产品、13款纳入国家医保的产品矩阵，肿瘤与综合业务共同驱动增长。达伯舒®持续夯实核心基本盘，睿妥®、捷帕力®、达伯特®、达伯乐®等多款创新产品于2026年首次纳入医保，有望伴随放量贡献新增量；信尔美®（玛仕度肽）已成为重要增长引擎，信必乐®、信必敏®、信美悦®等产品持续拓展市场。创新管线方面，IBI-363全球III期临床推进、IBI-343（CLDN18.2ADC）NDA获受理并纳入优先审评、IBI-324计划于2026H2启动全球III期，三大后期资产潜在市场空间超600亿美元；此外，IBI-354、IBI-3003等关键项目正在积极布局中，全球化价值加速兑现。

3、IO+ADC、多特异性抗体与小分子多平台协同，持续拓宽创新边界

ADC领域依托SoloTx®、DuetTx®平台推进双抗ADC、双载荷ADC等差异化产品，IBI-3001、IBI-3005、IBI-3014等处于剂量优化早期临床阶段；IBI-3002（TSLP/IL-4Rα双抗）持续推进。IBI-3032口服GLP-1小分子已在中美I期取得积极减重数据，IBI-3042、IBI-3040及IBI-3046（INHBEsiRNA）即将进入FIH；同时推进AGT-siRNA、XOI等心血管及慢病管线。多元化战略合作、多技术平台协同有望持续输出全球FIC/BIC资产，为中长期增长提供持续支撑。

风险提示：销售不及预期、创新药临床研发失败、核心研发人员流失等。

周大生(002867.SZ)：加盟业务下滑导致业绩承压，渠道调整、品牌升级——公司信息更新报告-20260827

1、公司2026H1营收同比-20.8%，归母净利润同比-24.2%

公司发布中报：2026H1实现营收36.41亿元（同比-20.8%，下同）、归母净利润4.50亿元（-24.2%）；2026Q2实现营收16.87亿元（-12.3%）、归母净利润1.56亿元（-54.2%），归母净利润同比降幅较大，主要由于同期基数较高叠加计提存货跌价准备导致；此外拟每股派息0.16元。我们认为，公司通过重塑多品牌定位和产品结构优化，聚焦存量店效提升，成长势能有望复苏。我们维持盈利预测不变，预计2026-2028年归母净利润为12.96/15.00/16.88亿元，对应EPS为1.19/1.38/1.56元，当前股价对应PE为9.4/8.1/7.2倍，维持“买入”评级。

2、渠道结构向自营倾斜，收入结构变化支撑毛利率提升

2026H1分模式看，公司自营线下/线上/加盟分别实现营收12.34/15.76/7.07亿元，同比+38.6%/+35.0%/-70.8%，渠道结构向自营倾斜；分产品看，素金首饰/镶嵌首饰/品牌使用费分别实现营收26.14/2.04/3.49亿元，同比-23.5%/-28.9%/-8.1%，销售端均有所承压。盈利能力方面，2026H1公司综合毛利率为37.0%（+6.6pct），毛利率大幅提振，主要受益于收入结构变化。费用端，2026H1公司销售/管理/财务费用率分别为13.3%/1.7%/0.4%，同比分别+2.5pct/+0.6pct/+0.2pct。

3、渠道结构性调整，高端场景持续进驻，国家宝藏IP声量突破

（1）渠道：2026H1公司线下新开/净开门店84家/-473家，期末门店总数达4006家，其中加盟/自营分别净开-454/-19家，加盟渠道承压，直营渠道继续保持韧性。（2）品牌：国家宝藏确立“国宝文脉臻藏金品”核心定位，国际博物馆日落地品牌盛典IP活动，实现亿级全域曝光，完成从高端文化圈层向大众市场的声量突破；此外品牌持续入驻SKP、万象城等国内头部高端商业综合体，并拓展海口国际免税城文旅特色渠道，提升高端消费场景曝光度。（3）产品：围绕多个细分方向构建梯度化产品矩阵，国家宝藏系列聚焦云锦黄金，多地举办云锦主题沉浸式巡展，传递差异化工艺优势。

风险提示：消费疲软、行业竞争加剧、新品牌门店拓展不及预期等。

研报发布机构：开源证券研究所

研报首次发布时间：2026.8.27

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