黄金反弹能否延续？我们将如何应对？

8月以来，黄金表现较为亮眼。在短期快速冲高后，金价面临美债收益率飙升的扰动，反弹能否延续？当前是否是配置窗口？我们梳理了核心逻辑与应对思路。

一、金价反弹的逻辑

本轮金价反弹主要基于以下逻辑：

1、美国通胀数据以及非农就业数据不及预期，美联储加息概率下降

美国7月非农就业岗位净减少2.3万个，显著低于市场预期的增加超8万个，5月和6月新增就业合计下修10.3万个。通胀方面，7月CPI同比增速放缓至3.4%，前值3.5%。核心CPI同比增速放缓至2.5%，前值3.0%。数据走弱，美联储加息概率下降——9月议息会加息概率从前期的7成降低至3成，而年内是否加息也成为疑问。黄金与利率呈反向关系，故对金价形成支撑。

2、美国国债规模突破40万亿美元，美元信用持续受损

2026年8月19日，美国财政部公布数据，美国联邦政府未偿还公共债务总额首次突破40万亿美元，达到约40.05万亿美元。从39万亿到40万亿仅用不到五个月，十年间债务已翻倍。年利息支出已达约1.2~1.5万亿美元。债务/GDP超123%，远超60%国际警戒线。30年期美债收益率一度触及5.32%的19年高位。债务滚雪球叠加融资成本飙升，美元资产“安全锚”属性不断被侵蚀，黄金作为美元信用的替代品，其战略配置价值在债务扩张周期中愈发凸显。

图1：美国国债总额持续攀升

iFind，数据截至8月18日

3、包括中国央行在内的投资者在金价较低时持续购金，亦是重要力量。

中国央行截至7月末已连续第21个月增持黄金，黄金储备升至7608万盎司，7月单月增持约20吨，为2024年11月重启购金以来单月最大增持规模。世界黄金协会数据显示，二季度全球央行净购金288.9吨，环比增长411%。央行持续性购金行为，为金价中枢提供坚实支撑。

图2：中国央行连续增持黄金（月度储备变化）

二、反弹是否可以持续？

黄金的反弹持续性，主要也是看如上因素变化。

1）美联储政策：主要需要等待中东局势明朗，油价稳定下来，所以短期内按兵不动概率较大。

2）美债规模：膨胀难以避免，每年超过1万亿的利息负担，让美元信用遭到侵蚀。

3）央行购金：各国央行的外汇储备多元化之下的购金行动也在持续。

综合判断：我们预计黄金在短期冲高后，有望于当前位置附近震荡企稳。主要逆风因素仍来自地缘冲突引发的油价上涨的通胀压力。——美伊冲突若推升原油，短期可能强化“石油-美元”循环，对金价形成扰动。但需注意，美伊冲突对美国实际利益有限，且美债规模已处历史极值，美元资产稳定性下降，冲突终将消退，长期“去美元化”进程反而可能因美国财政信用恶化而加速。

图3：全球秩序重置下的“去美元化”逻辑传导链

三、当前位置是否可以配置黄金？

我们维持“当前位置仍可持续配置黄金”的观点。在账户思维中，黄金作为金字塔的保障类资产，黄金配置秉承底线思维逻辑，需要在尾部风险发生时为账户提供保护，因此配置足额的黄金资产，是账思维下的必然选择。

配置比例：一般而言，配置比例因人而异，可以在10-20%之间。具体可结合自身风险偏好确定。

实操参考：如对黄金配置缺乏专业判断或不便自行操作，可借助嘉实财富“账户思维样板间”投顾组合一键配置。

以10/90投顾组合为例，组合中包含三大模块：

（特别提示：本投顾组合建议持有时长为6个月以上，适合C2稳健型及以上的风险承受能力、追求财富稳健增长且可适当承受小幅波动的投资者）

1）保障模块——主要配置黄金基金，对冲风险。

2）生息模块——主要配置债券型基金，以此平抑组合波动、控制最大回撤；

3）增值模块——主要聚焦指数增强和产业趋势基金，作为弹性仓位，力争获取超额收益。

注：各模块主要配置目标仅供参考，以实时配置为准，不构成对该模块配置情况的承诺或保证。

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