美债破新高，特朗普暗示“杀招”，中方埋头卖美债买黄金

凤凰网转载光明日报消息，8月21日，特朗普面临美债收益率走高，抛出狠话，美债的“终极干预手段”是美军，如果需要，将出动美军。狠话归狠话，美债确实走到了这一步。8月18日，美债30年期国债收益率飙升至5.3%以上，创2007年4月以来最高水平，市场正用脚投票。

8月19日，美国联邦政府的债务总额超过40万亿美元，公众持有32.27万亿，政府内部债7.78万亿。联邦债务总额比美国2025年的全年GDP多出将近10万亿，摊在每个美国人的头上，人均欠债11.6万美元。

那么问题就出现了，美债为什么就到了扬言动用美军的阶段？目前来看主要有三个因素。

首先，很多常规的手段都已经失灵。解决债务的问题原本是有办法的，加税、削减支出、使美元贬值，但美国一条都没走。减税容易增税难，增支容易减支难，两党轮流执政，债务就变成了单向膨胀的棘轮。

2021年到2025年，美国联邦政府的净利息支出由3523亿美元增长到9699亿美元，增长了将近两倍，2026财年预计会超过1.04万亿，占GDP的3.3%。光利息就快把财政给吃穿了。财政部长贝森特那一点回购，用40亿美金去对付30多万亿的存量，杯水车薪，市场根本不买账。

美国的债务并非一天一天增长起来的，历史上每一次短期的冲击都会添一把火。二战时，美国国防支出占GDP的比例一度达到43.3%，1941到1945财年，联邦债务总额由489.6亿美元上升到2586.8亿美元，负债率由41.5%飙升至106.1%。

2008年金融危机，公众持有的债务在五年里从5万亿变成11.3万亿，占GDP比例从35.2%提升到70%。2020年新冠疫情，财政刺激将赤字推升至3.1万亿美元。冲击过去了，债务留下来了，两党谁都没想着偿还，反而把减税和增加支出当成了一场接力赛，债务不断膨胀，这便是40万亿的来历。

其次，债务结构自身已经处于高危状态。美债当下十分依赖短期国库券，2023年一季度到2026年二季度，国库券占新发行可交易国债的比例平均达到84%，未来12个月内到期的可交易附息国债有10.3万亿美元，占存量约三分之一。

借短还长，靠滚动融资维持，市场一有风吹草动，融资成本立刻就传导到财政。更关键的是海外持有者占32.6%，日本、英国、中国是前三大债主，中国手里还握着0.63万亿美元。全球资本的风险偏好一变，美债的购买者说撤就撤，收益率就这样被砸上去了。

第三点，也是最为关键的，美国的债务问题已经从财政问题转变成了治理危机。美联储的独立性正处于被侵蚀的状态。特朗普先是公开抨击鲍威尔“反应迟缓”，2026年5月又换成了和自己关系密切的沃什，把货币政策朝着“财政主导”的方向推进。

所谓“财政主导”，就是央行为了帮政府降低融资成本，放弃控制通胀的职责，甚至下场印钞买债，这个学术界争论了好些年的风险，现在已经变成了现实。还有一个“新特里芬难题”，美债要想成为全球安全资产，就得不断扩大供给，供给越扩大，财政窟窿越大，安全资产的成色越差，怎么走都是死结。

俄乌冲突后，美国冻结了俄罗斯央行数千亿美元的外汇储备，金融“武器化”玩到了自己头上，各国央行心里都不由得一紧，持有美元资产不再只是经济行为，还成了地缘政治的站队。

于是就出现了一出戏。中方没有跟随美国的节奏，而是一个劲儿地做一件事，卖美债，买黄金。这不是抄底，也不是逃跑。说白了，美债当下不单单是市场风险，还叠着政治和治理两方面的风险，这两样美国怎么填都填不平。

全球央行的动作比谁都诚实，据IMF数据，美元在全球外汇储备中的占比，从2015年一季度的63.6%降到2025年四季度的56.4%，十几年掉了7个多百分点。全球央行持有的实物黄金，从2009年一季度的3万吨增长到2025年四季度的3.7万吨，涨幅达22%。海外和国际投资者持有的可交易美债比例，从2012年的49%一直降到2026年一季度的32.6%。嘴上没说，动作一个比一个快。

特朗普那边还在做梦，想用关税填窟窿。《大而美法案》减税减得大方，据美国负责任联邦预算委员会测算，未来十年光这一项就会让财政赤字增加3.4万亿美元，算上利息接近4.1万亿。想靠关税把钱补回来？2024财年美国关税收入只有770.4亿美元，占联邦财政收入的1.6%，这点量连给赤字塞牙缝都不够。更何况关税这种流转税，最终税负一大半落在美国消费者头上，2018年中美贸易摩擦，中国一加征反制关税，当年美国对华大豆出口就锐减82.6%，疼的是谁，账本写得清清楚楚。

动用军队平债，历史上并非没人干过。一战后德国背负了1320亿金马克的赔偿，魏玛政府印钞印到马克兑美元汇率跌到4.2亿比1。真正出兵的债主是谁？日本、英国，总不可能把债主灭掉。这句话只要一说出口，美元体系的信用就先挨了一刀。

40万亿这个数字是终点还是起点，就看两件事，美联储的独立性保不保得住，全球投资者还信不信美国那句“按时还钱”的承诺。特朗普喊出的“杀招”越响亮，各国跑得越迅速。中方这边，黄金在增、人民币在推、风险预案在做，连交易冻结、市场剧烈动荡这类极端情形都提前谋划好了。手里有粮，心里不慌，这笔账算得清清楚楚。