沃什“开腔”，黄金直线跳水

“持续65个月的高通胀完全是美联储的责任。”北京时间8月28日晚间，美联储主席凯文·沃什“亮相”杰克逊霍尔全球央行年会，释放强烈的通胀警告。

沃什讲话期间，现货黄金盘中直线跳水，盘中失守4530美元/盎司关口，截至发稿报4563.94美元/盎司。美股三大指数先跌后涨，截至发稿，道指涨0.11%，纳指由跌转涨0.09%，标普500指数涨0.14%。长期美债收益率快速下行，30年期美债收益率现报5.159%。

在沃什看来，美联储目前的主要关注点应该是价格。他提及，美联储首选的通胀指标——过去12个月个人消费支出（PCE）价格指数上涨3.7%，消费者价格指数（CPI）指标也处于高位。这些指标都不是完美无缺的，但它们都指向同一个结论：通胀率高于美联储2%的目标。

“虽然今年夏季的PCE和CPI数据好于预期，但这并不能说明潜在的趋势已经得到实质性改善。”沃什强调，维持价格稳定是美联储的职责，美联储必须确信潜在通胀正以清晰、足够的速度朝着其目标迈进。否则，美联储就“还有很多工作要做”。

如市场所料的，沃什并未给出是否加息的直接答案，而是花费较大篇幅阐述其对美联储政策沟通、前瞻指引以及货币政策决策框架的看法。

在演讲中，沃什首先提及“前瞻指引”话题。沃什直言，他一直对提前公布未来政策决定感到不适。在他看来，透明地沟通未来政策并非天然就是好事，沟通的最终目的仍应服务于“把货币政策做好”。而美联储在全球金融危机时期建立起来的前瞻指引，在正常经济环境下已经“超出了它应该发挥的作用”。

在沃什看来，过度向市场透露政策讨论、对未来利率路径作出过多承诺，反而可能带来新的问题。市场可能会被美联储的表态“误导”，美联储自身也可能受到此前承诺的束缚，难以及时调整政策。

沃什把这种现象称为一个“镜像迷宫”：市场依赖美联储的指引，美联储又依赖市场价格，双方相互影响，最终可能反而看不清真正发生在经济中的变化。

如果“前瞻指引”已不适应新时代，它的替代方案会是什么？市场期待获取美联储的“反应函数”。但沃什没有给出详细的阐述。

“我希望我们对经济的理解能够如此精确，从而提供一个机械的、行之有效的答案——比如像泰勒规则这样的简单函数。但我们的知识还远未达到那种程度，至少目前还不行。与货币政策的正确实施最相关的因素也会随着时间而变化。”沃什坦言。

沃什表示，在他担任美联储主席期间，他和他的同事们将努力构建更可靠的模型和更完善的规则，以指导政策决策。不过，经济预测的准确性目前仍只是一个愿景。

此外，沃什还讨论了AI相关的话题。他认为，AI正在成为影响美国经济增长的新变量，甚至可能成为一种新的生产要素。

随着大量资本涌入AI基础设施，技术进步速度明显加快，美联储需要重新思考几个问题：AI能否带来持续的生产率提升？AI究竟是替代劳动力还是与劳动力互补？AI发展将如何影响资本回报、企业利润以及就业？这对美联储在就业方面的职责又会产生怎样的深远影响？

不过，这些问题目前都没有确定答案。沃什表示，美联储将借助相关工作组的帮助，认真思考这些问题。