8月金价暴涨15%，哪三个关键节点引爆了行情？

一场持续两月的反弹，把金价送上了

4755美元

——这是8月25日COMEX黄金期货盘中创下的四个月新高，自8月初低点起算，本轮累计涨幅已超过15%。

这不是一个温和上涨的故事。7月初金价还趴在4000美元附近，两个月后，国内金店足金饰品报价重新站上1400元/克，单月涨了超过100元/克。

街边金店橱窗展示金条与黄金饰品标识

再往前推，年初金价一度攀上5600美元的历史高位，二季度又暴跌近30%逼近4000美元，如今又拉回4700美元以上——这趟过山车背后，每一步都踩在某个关键节点上。

第一轮点火发生在8月7日。当天美国劳工部公布7月非农就业数据，环比减少2.3万人，而市场原本预期增加8万人。5月和6月的数据还被合计下修了10.3万。就业市场突然降温，市场立刻重算美联储继续加息的必要性——9月加息概率大幅回落至44%左右。

COMEX黄金主力期货当周报收4401.3美元，单周涨幅超7%，创下2026年最大单周涨幅。

第二轮加燃料在8月12日晚间。美国7月CPI出炉，同比涨3.4%，符合预期，较前值3.5%小幅回落。这组数据验证了通胀没有加速上行，市场进一步下调加息押注。金价次日盘中一举突破4500美元关口，最高触及4509.1美元。

第三轮——也是真正把行情推向高潮的——是8月19日。

这一天美国财政部扔出一颗重磅：将长期名义附息国债的流动性支持回购规模从单次20亿美元提升至至少40亿美元，覆盖10到30年期国债。消息公布后，30年期美债收益率应声下跌超8个基点，美元指数当天大跌0.83%。

美国财政部官网发布国债回购规模调整公告

COMEX黄金期货单日暴涨191.2美元，涨幅4.36%，收报4580.7美元。

要理解这一点，得先看回购之前发生了什么。8月3日，美国联邦政府未偿债务正式突破40万亿美元。8月18日，30年期美债收益率盘中触及5.335%，创下2007年6月以来新高。这个数字意味着什么？

长期国债收益率越高，代表市场对美国政府信用的定价越差——借钱给美国，现在要收更高的利息才敢借。

财政部出手扩大回购，翻译过来就是：政府自己下场买自己的长期债，把长端利率压下去。短期来看，这招确实起了作用，美债收益率回落、美元走弱，黄金作为无息资产的机会成本降低，价格直接起飞。

但问题在于，市场很快意识到，这暴露了一个更深的裂痕——美国政府已经到了需要亲自下场托底债市的地步。正如北京商报的评论所言：“此次美国财政部紧急救市，看似是稳住盘面，实则暴露了美债长端供需失衡的深层问题，反而进一步坐实了市场的担忧情绪。”

这才是黄金真正发力的底层逻辑。黄金的定价，从传统的“抗通胀+实际利率”双轮驱动，正在加速转向“主权信用对冲”这个新维度。当美债这个全球公认的“无风险资产”开始让人不安，资金就会涌入黄金避险。

瑞银大宗商品分析师Giovanni Staunovo说得直接：“全球债务水平攀升，再加上美元持续走弱，是去年金价大涨的底层逻辑，而如今这些担忧再度卷土重来。”

8月19日之后，金价几乎没有回头：8月21日站上4600美元，24日盘中突破4716美元，25日最高冲至4755美元。

到目前为止，看多的机构远多于看空的。高盛维持年底4900美元的目标价，核心逻辑是看涨期权需求上升带来的价格放大效应，叠加加息预期减弱后ETF需求回暖。

不同区域黄金ETF周度资金流动统计

德意志银行给出年末4700—5100美元的区间，称黄金处于“爆炸式上涨阶段”，央行购金和ETF回流构成两股非价格敏感需求支撑。摩根士丹利预计2027年金价有望突破5000美元。

但花旗的提醒值得注意：本轮上涨主要由投机资金推动，若要涨势持续，实物需求需要跟上。花旗将0—3个月目标价上调至4800美元，但

明确提示，在杰克逊霍尔央行年会（8月26—28日）前存在回调风险

。

这话不是空穴来风。8月26日，美国7月PCE数据公布，同比上涨3.7%，略高于预期，市场对9月加息预期小幅回升，现货黄金随即跌至4592美元附近。金价在4700美元上方站得并不稳。

8月26—28日的杰克逊霍尔央行年会是当下最直接的变量。美联储主席沃什的讲话，将决定市场对9月议息的定价方向。如果释放偏鹰信号，金价短期可能回踩4500美元附近；如果意外偏鸽，则可能助推金价再次冲击4800美元。

更长期的视角其实更清晰。全球央行购金趋势没有停下来的迹象——二季度全球央行净购金289吨，同比大增62%，中国央行已连续21个月增持黄金。美国债务突破40万亿美元、美债信用裂痕这些结构性因素，也不是一两个月能修复的。

对于普通投资者来说，金价在两个月内从4000美元拉到4700美元以上，短线技术面超买是事实，获利了结盘随时可能触发回调。花旗提示，若要涨势持续，实物需求需要跟进。

但如果你关心的是中长期配置逻辑，央行购金托底、美元信用弱化、去美元化趋势这些底层支撑，在本轮行情中反而更加清晰了——黄金的定价逻辑，正在被重新标定。