黄金风向变了？要有心理准备，下个月金价可能走出2015年的相似行情

8月27日，纽约现货金收在4606美元附近。

整个8月，金价累计涨了大约14%。 这个数字意味着什么？ 上一次黄金在一个月内涨这么多，还是1999年9月的事。

二十七年了。

但把时间往前翻几个月，今年1月29日，黄金刚创下5594美元的历史高点。 然后一路往下摔，到6月30日，最低跌到3955美元。 从5594到3955，最大回撤接近30%。

这才两个多月，金价又从3955附近窜到了4600以上，从低点算反弹超过18%。

涨得猛，跌得也狠。

这种走法，跟2015年实在太像了。

那一年，黄金从1月21日的年内高点1300美元左右，一路震荡下跌到12月3日的1045美元，跌幅将近20%。

全年累计跌了10.5%，创下两年最大跌幅。 当时市场里流行一句话：加息政策就是金价的“紧箍咒”，每次美联储加息预期一增强，金价就往下掉一个台阶。

十年过去了，紧箍咒好像又戴回来了。

这波金价从6月底的低点往上冲，拐点出现在8月初。 8月1日，美国宣布取消对伊朗的军事打击，双方重启谈判。 油价应声回落，金价止住了跌势。

真正把金价推起来的，是8月7日的非农数据。

那天美国劳工统计局公布的数据显示，7月非农就业人数净减少了2.3万人。 而市场之前的预期是增加8万人。 实际数据和预期之间差了10万人。

不光7月难看，5月和6月的数据也被大幅下修——两个月合计砍掉了10.3万个岗位。 这就等于告诉市场：之前以为美国就业还行，其实早就开始不行了，只是数据没来得及修正而已。

非农为什么突然转负？ 拆开看有几个原因。

一个是暑假。 美国公立教育系统一到7月就放假，很多教师和助教属于兼职性质，暑假没课就没工资拿，也就不算就业了。 光地方政府教育这一块，7月就少了5万个岗位。

另一个是世界杯。 今年世界杯在美国、加拿大、墨西哥合办，5、6月份休闲餐旅行业因为赛事多增了不少就业，光美国就多了7万。 7月决赛打完，脉冲效应消退，这个行业又少了4万。

还有零售业——减少了1.9万个岗位。 金融业——又少了1.4万，从2025年5月到现在累计已经减了12.1万。

零售和金融同时往下走，说明一个事：普通美国人的钱包不太行了。 高利率扛了这么久，工资涨不动，物价还在高位，实际购买力一直在缩水。 该省的钱得省，不该花的就不花了。

非农数据出来后，市场对9月加息的预期立马就变了。

CME的美联储观察工具显示，9月维持利率不变的概率一下子蹿到64%左右。 而就在一个月前，7月议息会议上还有三个FOMC委员投票支持加息呢。

预期逆转得这么快，黄金自然就借势往上冲。

从4100美元下方接连突破了几个整数关口。 8月24日盘中最高摸到4659.96美元。

国内的金价也跟着走。 上海黄金交易所AU99.99现货黄金8月28日收在995元/克附近，月涨约12%。

品牌足金饰品站稳1380元/克以上，一个月涨了超过100块钱。

除了非农，还有一件事把金价往上推了一把。 8月19日，美国财政部把10到30年期国债的单次回购上限从20亿美元提到了40亿美元。 当天美元指数直接跌破99，现货黄金大涨4.36%。

这件事背后有个更大的背景：美国联邦政府债务总额已经突破了40万亿美元。

比国会预算办公室的预测提前了一年多。

40万亿美元是什么概念？ 比美国2025年的GDP还多了将近10万亿。 2026财年前10个月，联邦赤字已经达到1.799万亿美元，提前两个月就超过了2025财年全年。

钱借到这个份上，美债的信用还能不能像以前那样稳，市场心里在打鼓。 这种疑虑本身，就是黄金的支撑。

还有一个不能忽略的力量——央行。

世界黄金协会的数据显示，今年二季度全球央行净购金289吨，同比增长了62%。 45%的受访央行表示未来一年打算继续增持，这个比例创了调查以来的新高。

中国央行更狠。 截至7月末，黄金储备已经连续21个月增长。 7月单月增持64万盎司，是2023年10月以来最大的单月买入量。 从3月开始，增持力度逐月升级：3月16万、4月26万、5月32万、6月48万、7月64万。

越买越多。

全球黄金ETF也在回流。

7月全球黄金ETF净流入大约30亿美元，持仓增加了23吨。 之前连续流出了两个月，7月总算扭过来了。 到8月，全球最大黄金ETF SPDR的持仓已经从7月17日的999吨低点回升到了1046吨以上。

非农爆冷、加息预期降温、美元走弱、美债信用出裂缝、央行和ETF一起买——所有这些凑在一块，金价8月涨14%，不奇怪。

但就在8月28日，事情起了变化。

那天晚上，美联储主席凯文·沃什在杰克逊霍尔全球央行年会上发表了他上任以来的第一次正式政策讲话。

沃什这个人跟他的前任不太一样。 他不是学者出身，做过投行，当过小布什的幕僚，2010年还公开反对过QE2。 市场摸不准他的路数。

他讲话的时候，黄金直接跳水。

沃什说了什么？ 他说通胀还是太高，美联储首选的那个PCE物价指数过去12个月涨了3.7%，CPI也在高位。 虽然今年夏天的数据比预期好一点，但“这并不代表基础通胀趋势已经出现实质性改善”。 美联储必须确认通胀正在“明确地、以足够快的速度”回到2%的目标，否则“我们还有工作要做”。

他还说，美国经济整体表现让他印象深刻，劳动力市场“与充分就业相一致”。 经济有韧性，就业没崩，通胀还高着——那继续收紧政策的空间就还在。

最关键的是，沃什明确表示不喜欢“前瞻指引”那一套。 他觉得提前告诉市场未来要加息多少、什么时候加，反而会把事情搞复杂。 市场被美联储的表态误导，美联储也被自己的承诺绑住手脚。 他想要一个“更安静、沟通更有目的性”的美联储。

这话听着像是在说“我不会提前告诉你们我要干嘛”。

但他不说不代表市场不想。 前美联储副主席布林德听完演讲后评价：沃什这通讲话“听起来像是在为加息寻找合理依据”，他判断美联储会在9月加息25个基点，然后按兵不动。

市场的反应更直接。 沃什讲话之后，CME的美联储观察工具显示9月加息概率从35%蹿到了60%。 而在非农数据刚出来那会儿，这个概率一度掉到了40%以下。

黄金当场就扛不住了。

盘中一度跌破4530美元，到收盘时已经跌破了4500美元。

从讲话前的4600上方到收盘的4454美元附近，一天跌了超过140美元。

现货黄金8月27日收在4606美元，8月28日沃什讲完话就跌到了4454。

现在所有人的眼睛都盯着9月17日——那是美联储下一次议息会议的日子。 在那之前，9月4日还有一份非农数据，9月11日还有一份CPI数据。 这两份数据会直接决定沃什嘴里那个“我们还有工作要做”到底要不要真的动手。

2015年那会儿，市场也是从年初就开始猜美联储到底加不加息。 猜了整整一年，金价从1300跌到了1045。 12月16日终于加了25个基点，金价当年累计跌了10.5%。

今年这个剧本，跟2015年像吗？ 像。 加息预期反复横跳、数据一出来金价就剧烈波动、市场永远在猜美联储下一步要干嘛——这些跟十年前几乎一模一样。

但也不完全一样。 2015年可没有全球央行一个季度买289吨黄金。 也没有哪个央行像中国这样连续21个月、一个月比一个月买得多。 更没有40万亿美元的美债悬在头顶。

央行在买，ETF在回 flow，美债的信用在裂。 这些是2015年没有的“盾牌”。

但沃什也是一张从来没打过的牌。 他不是鲍威尔那种学院派，他明确说了不要前瞻指引。 这意味着市场以后没法靠猜美联储的“暗示”来预判方向了，每一次议息会议都可能是一次 surprise。

9月17日的点阵图，会是市场第一次真正看懂沃什的机会。 在那之前，4600美元上方的黄金，到底是反弹的继续，还是跳水的起点，没人说得准。

唯一确定的是，风浪不会小。