需求大增260%、价格暴涨超过黄金，AI越发展缺口越大，矿企赚翻了

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本文作者——伊森｜财经观察者

很多人都没有预想到，AI时代的猛然到来，似乎一下子把铜周期给抹平了。你或许觉得，AI与铜的距离看起来很远，毕竟，他们一个是发生在“云端”的前沿算法，一个，则是深埋地下的传统金属。

事实证明，AI要想“跑”起来，就必须仰仗铜发挥起价值。

在过去，一台普通的服务器，通常也只需要几公斤铜。但是如今的AI训练服务器，单台用铜量就可以达到15至30公斤，直接是普通服务器的3倍至6倍。

现在，随着液冷加快应用，导热性能较好的铜，被更多用于液冷板等散热部件。

据市场测算，2026年，AI服务器专用高端铜箔需求约2.4万吨，同比增长约260%。到2027年，这一需求还将攀升至5万吨，两年内实现翻倍。

没有人可以否认，铜，正在被AI重新定价。

现在，铜价最有实力的强支撑，就至少有三股力量。

首先就是，AI与新能源的“刚性需求”。

摩根士丹利预计，到2028年，全球数据中心铜需求量将达到130万吨，比2026年翻一番。

包括AI服务器、液冷系统、高速PCB和连接器在内的AI产业链，已经成为铜消费的新增量来源。

过去，市场观察铜需求，更多是关注房地产、家电、电网和新能源汽车，现在，AI正在成为最强劲的边际增量。

再就是，供给端的“结构性断裂”已经无法避免。

2026年，全球铜精矿供应紧张加剧，主因是长期低铜价导致的资本开支不足、矿山品位下降及新矿投产缓慢。

国际铜研究组织（ICSG）已将2026年全球铜矿产量增速预期从2.3%下调至1.6%。

中金公司测算，2026年，全球铜矿供应增速或转负。

全球最大的地下铜矿Codelco旗下的El Teniente矿，因为地震和岩爆风险，正式暂停深部扩建工程。

而Kamoa-Kakula则因地震和涌水问题将2026年产量指引下调至29-33万吨。

综合来看，今年上半年，全球的头部铜矿企业产量总体同比下降。

再加上，市场对美国可能对精炼铜加征关税的担忧持续发酵，驱动进口商在政策落地前抢先备货。

高盛已经将2026年美国铜库存累积预测，从55万吨大幅上调至90万吨。高盛因此将“美国以外”铜市场的供应缺口预测从此前仅6万吨急剧上调至64万吨，2027年缺口预测，也从4万吨上调至17万吨。

各种因素叠加，铜价一路走高也就不令人奇怪了。

今年以来，LME铜期货价格累计上涨超过14%，8月中旬站上每吨14000美元。

高盛还将2026年底铜价预测上调至13735美元/吨，花旗更是激进的看高至15000美元/吨。

中信建投预计，2026-2028年，LME铜价重心逐级上移到12500、13000、14000美元/吨。

事实上，真正制约铜供应的瓶颈，不是资金，而是时间。

行业内人士都知道，新建矿山从首次发现矿藏，到最终实现生产，是极其漫长的过程。

根据S&P Global的数据，铜矿的勘探与研究阶段平均长达11.3年，审批与等待阶段平均2.1年，矿山建设到产出产品平均2.1年。

就是说，一座大型铜矿从勘探到投产，平均需要16.5年。所以，现在，即便铜价再高，新增产能也无法在短期内填补供应缺口。

更严峻的是，铜精矿加工费（TC）已持续处于历史罕见的负值区间。2026年，铜精矿长单加工费基准降至零，现货加工费一度跌至-70美元/吨。

上周，中国进口铜精矿的加工费指数进一步降到了-110.40美元/吨，再创新低。

如今，冶炼企业不仅无法赚取加工收入，反而需向矿企支付费用才能获取原料，这就是矿山定价权升至绝对主导地位的最直接信号。

与此同时，废铜作为供应端的缓冲器也未能发挥作用，中国国内废铜产量今年前几个月同比下降12%。

铜价上涨，国内铜企的业绩，已经给出了最直接的答案。

上半年，紫金矿业营收1941.78亿元，同比增长15.78%；净利润391.70亿元，同比增长68.17%，平均日赚约2.16亿元。公司的矿山产铜实现收入388.37亿元，同比增长42.5%。

尽管受卡莫阿铜矿减产影响，矿产铜产量53.4万吨同比下降5.7%，但剔除卡莫阿影响后仍同比增长5%。

紫金矿业未来三年累计现金分红比例从30%提升至35%，2026年中期拟分红111亿元，自然年度内累计分红首次突破200亿元。

再看江西铜业，其上半年营收3071.55亿元，首次突破3000亿元大关，同比增长19.53%；归母净利润86.32亿元，同比大增106.77%。阴极铜产量126.04万吨，同比增长5.44%；自产铜精矿含铜产量13.64万吨，同比大幅增长37.36%。

铜矿利润占公司上半年利润比例至少80%。美银证券将江西铜业A股目标价上调至61元，维持“买入”评级。

还有洛阳钼业，其上半年营收1353.20亿元，同比增长42.78%；归母净利润161.52亿元，同比增长86.27%。铜产量38.8万吨，同比增长9.73%，继续位居全球前十大铜生产商。铜板块毛利率高达62.88%。公司维持2026年全年铜产量指引76-82万吨。

再就是铜陵有色，这家公司上半年的营收1218亿元，同比增长60%；归母净利润29.9亿元，同比增长108%，业绩创历史新高。

随着米拉多铜矿二期达产，公司自产铜有望达30万吨，较2025年增长52%。

我们知道，这些企业，共同特征就是矿端自给率越高，受益越充分。尤其是在加工费跌至负值的极端环境下，没有矿山资源的纯冶炼企业正在被挤出，而有矿的企业正在享受铜价上涨的全部红利。

作为投资者，我们都知道，投资一定要买头部龙头。紫金矿业、洛阳钼业都是国内铜矿自给率最高的企业，铜价上涨的弹性最大。紫金矿业当前市盈率约11.8倍，洛阳钼业铜板块毛利率超60%，估值仍具吸引力。

接下来就是，买“弹性”，毕竟，产量增长最确定的标的。

如今，铜陵有色米拉多二期即将投产，自产铜有望从20万吨级跃升至30万吨级，产量弹性最大。

江西铜业完成索尔黄金100%股权收购，海外资源版图大幅扩容。

在高端制造的国产替代。铜冠铜箔高频高速PCB铜箔产量占比已超50%，上半年利润暴增515%。

德福科技HVLP5代铜箔已通过认证，2026年启动5万吨高端电子铜箔产能扩建。

嘉元科技在高端电子电路铜箔的国产替代中取得重要突破。

AI算力带来的高端铜箔需求，正在为这些企业打开新的盈利空间。

不过，需要注意的是，现在，铜价已处于历史高位，任何宏观扰动都可能引发回调。

摩根大通预计，到2030年，铝材可能取代全球约6%的年度铜需求，“以铝代铜”的长期替代趋势不容忽视。

此外，美联储政策转向、全球经济衰退风险、美国关税政策落地节奏，都是铜价的高频扰动因素。

至少目前看来，铜正在从“工业金属”变成“AI金属”。

随着当AI服务器、数据中心、液冷系统对铜的需求以260%的增速狂奔，而供给端却因矿山老化、资本开支不足、地缘冲突而节节收缩时，铜的供需缺口只会越拉越大。

中信建投预计，2026-2028年全球铜缺口分别为10万吨、29万吨、48万吨。

太平洋证券则测算2026-2028年缺口分别为5万吨、35万吨、43万吨。无论采用哪个口径，方向都是一致的，那就是“缺口在扩大，铜价在上涨”。

作为投资者，你应该意识到，这轮“铜牛”不是短暂的商品周期波动，而是一场由AI革命驱动的、长达数年的结构性重估。铜，正在成为AI时代最硬核的“工业黄金”。