山东黄金的前世今生：坐拥国内黄金龙头地位，海外产能提速获券商看好，双机构给出买入/推荐评级

山东黄金成立于2000年1月31日，2003年8月28日在上海证券交易所上市，注册及办公地点均为山东省济南市，是国内黄金行业龙头企业，核心从事黄金采选相关业务，坐拥国内顶尖黄金资源储备优势。

公司主营业务涵盖黄金开采、选冶，黄金矿山专用设备、建筑装饰材料（不含国家法律法规限制产品）的生产、销售，主要产出标准金锭、各类规格投资金条及银锭等产品，所属申万行业为有色金属-贵金属-黄金，覆盖外贸受益、智慧矿山、山东国资三大概念板块。

经营业绩：营收行业第二，净利润行业第一

2026年上半年公司实现营业收入

535.88亿元

，在10家同行业企业中排名第2，行业第一名恒邦股份营收为621.78亿元，公司营收规模远超220亿元的行业平均数与103.51亿元的行业中位数。当期公司实现归母净利润

57.32亿元

，位列行业第1，行业第二名中金黄金净利润为50.81亿元，大幅高于18.57亿元的行业平均数与8.22亿元的行业中位数。主营业务构成方面，自产金收入205.58亿元占比38.36%，外购金收入174.98亿元占比32.65%，小金条收入87.43亿元占比16.32%，贸易收入45.24亿元占比8.44%，其他收入22.64亿元占比4.23%。

资产负债率高于同业平均，毛利率低于同业平均

偿债能力方面，2026年上半年公司资产负债率为

61.90%

，较去年同期的63.11%小幅下降，高于40.03%的行业平均水平。

从盈利能力看，2026年上半年公司毛利率为

24.43%

，较去年同期的17.46%实现明显提升，但仍低于35.45%的行业平均水平。

总经理汤琦2025年薪酬79.97万元，同比增加12.5万元

公司控股股东为山东黄金集团有限公司，实际控制人为山东省人民政府国有资产监督管理委员会。

董事长王成龙，男，汉族，中共党员，1972年7月生，大学学历，高级工程师。曾任山东黄金矿业（玲珑）有限公司九曲分矿生产技术科副科长、西山坑口副坑长、九曲分矿副矿长、党总支书记、矿长，山东黄金矿业（玲珑）有限公司副总经理，西和县中宝矿业有限公司总经理、党委书记，山东黄金矿业（玲珑）有限公司党委书记、总经理，山东黄金集团烟台矿业事业部党委副书记、执行总裁、党委书记、总裁。曾获得山东省优秀企业家、烟台市五一劳动奖章等多项荣誉，牵头研发的科研成果多次获奖，为全国非煤矿山安全生产专家，具有长期丰富的矿山开采、技术研发、企业管理经验。现任山东黄金矿业股份有限公司第七届董事会非独立董事、副总工程师、运营管理部部长。

总经理汤琦，男，汉族，中共党员，1977年4月生，经济学硕士，高级职称，山东省“齐鲁金融英才”，注册黄金投资分析师。曾任山东黄金矿业股份有限公司董事会证券事务代表、董事会办公室副主任、董事会办公室主任（2008--2013年驻莱州参加公司对莱州区域黄金矿山的资源整合工作），山东黄金集团有限公司深化改革小组办公室成员，山东黄金创业投资有限公司研究发展部部长、总经理助理、副总经理，山东黄金集团有限公司深改办主任，山东黄金集团有限公司战略规划部部长。现任山东黄金矿业股份有限公司董事、董事会秘书、董事会办公室主任、资本运营部总经理、战略规划部部长，其2025年薪酬为79.97万元，较2024年的67.47万元同比增加12.5万元。

A股股东户数较上期减少2.53%

截至2018年6月30日，公司A股股东户数为17.3万户，较上期减少2.53%；当期户均持有流通A股数量为8391.54股，较上期增加2.59%。截至2026年3月31日，公司十大流通股东中，香港中央结算有限公司位居第五大流通股东，持股6915.78万股，相比上期减少3028.89万股；中国证券金融股份有限公司位居第六大流通股东，持股4748.91万股，相比上期减少6134.56万股；黄金股ETF永赢位居第九大流通股东，持股2814.95万股，相比上期减少231.39万股；南方有色金属ETF联接A位居第十大流通股东，持股2264.11万股，为新进股东。

国联民生证券指出，公司2026年上半年利润如期释放，资源优势明显：

产销端：2026上半年实现自产金产/销量19.1/20.0吨，其中国内产量12.41吨同比下降34.8%，海外产量6.69吨同比增长18.0%，海外矿山通过优化采剥与选冶工艺实现产能大幅提升资源储备：坐拥胶东半岛世界第三大黄金富集区，境内矿山矿产金产量连续多年全国第一，截至2025年底权益保有黄金资源储量2054.33吨，年产黄金1吨以上的矿山达13座远期项目：焦家、新城、纳米比亚金矿等增量项目进展顺利，满产合计可新增黄金产能32吨盈利预测：预计2026-2028年公司归母净利分别为85.53/94.63/99.85亿元，维持“推荐”评级

德邦证券指出，公司海外产量提升，业绩具备稳健增长韧性：

业务亮点：国内矿山受安全监管影响产量阶段性下滑，海外纳穆蒂尼金矿产量增幅超50%，有效对冲国内减量，二季度盈利环比大幅抬升，彰显盈利韧性产能动态：国内三山岛金矿15000吨/日采选扩建工程预计2026年9月底取得核准批复，海外纳米比亚双子山金矿预计2027年上半年投产，上半年新增金金属量20吨，资源储备充足盈利预测：预计2026-2028年公司归母净利润分别为91.63/115.53/134.37亿元，维持“买入”评级

图：山东黄金营收及增速

图：山东黄金净利润及增速