销售费用超研发费用25倍背后，谁来为“海洋软黄金”的技术买单？

靠重组贻贝粘蛋白冲刺北交所的绽妍生物，2025年销售费用约为3.94亿元，研发投入仅在千万元级别

投资时间网、标点财经研究员 辛夷

当透明质酸、胶原蛋白等成分深陷“红海”，一种被称为“海洋软黄金”的成分——贻贝粘蛋白，正凭借独特的修复机制悄然崛起。

近日，国内首家实现重组贻贝粘蛋白规模化生产的企业——绽妍生物科技股份有限公司（下称绽妍生物）向北交所递交招股书。股权结构上，实际控制人张颖霆直接及间接持有公司91.22%的股份，股权高度集中。募资方向上，此次IPO绽妍生物拟募资3.8亿元，用于绽妍合成生物产业园生产建设项目及研发中心建设。

公开资料显示，贻贝粘蛋白具有独特的细胞修复功能，可以控制创口区域细胞修复排布，从而减少疤痕，还能促进皮肤因氧化、紫外照射、过敏等造成的损伤修复。绽妍生物通过多项独创核心技术，成功开发出高稳定性、高纯度、富含多巴的重组贻贝粘蛋白，解决了传统贻贝粘蛋白来源受限、生产周期长和价格昂贵的问题，在国内率先实现重组贻贝粘蛋白规模化量产，并牵头起草了首个《敷料用重组贻贝粘蛋白》团体标准。

在重组贻贝粘蛋白这一差异化原料的赋能下，绽妍生物取得了不俗的业绩增长。数据显示，2023年至2025年（下称报告期），绽妍生物各期营业收入分别为4.86亿元、5.97亿元、7.47亿元，净利润分别为6847.76万元、7350.11万元、9338.47万元，营收及利润均稳步攀升。

同时，公司医疗器械收入占比逐年降低，化妆品收入占比逐年提升。2025年，该公司化妆品收入已超越医疗器械，收入达4.01亿元，在营收中占比升至53.70%；而医疗器械类收入占比从2024年的62.12%大幅降至45.37%。

绽妍生物主营业务收入按产品或服务分类情况

（元）

数据来源：公司招股书

如此业绩变化，离不开营销的强力投入。

数据显示，该公司各期销售费用分别为1.84亿元、2.76亿元、3.94亿元，占营业收入的比例分别为37.91%、46.25%、52.72%，金额及占比均呈上升趋势；与之相对应的，公司各期研发费用分别为1503.81万元、1372.77万元、1519.65万元，占营业收入的比例分别为3.09%、2.30%、2.03%，金额整体变动不大，占比逐年下滑。2025年，该公司销售费用几乎是研发费用的26倍。

其中，市场推广费在销售费用中占据“大头”，在销售费用中占比逐年提升，2025年高达83.97%。主要原因是绽妍生物将销售重心转移至线上销售，持续加大在抖音、快手、京东等渠道的宣传力度。

虽然功效护肤行业普遍存在“重营销、轻研发”的现象，但与同行可比公司相较，绽妍生物“重营销轻研发”的特征更为突出。2025年，可比公司敷尔佳（301371.SZ）的营收规模为18.93亿元，销售费用率为48.32%，贝泰妮（300957.SZ）的营收规模为53.59亿元，销售费用率为49.93%，均低于绽妍生物；同期，两家公司的研发费用率分别为2.69%、4.43%，均高于绽妍生物。

公司以“重组贻贝粘蛋白”的差异化故事切入资本市场，转向化妆品业务实现业绩增长。在这一叙事之下，偏低的研发投入难免令市场对其技术壁垒的可持续性产生疑问，绽妍生物后续增长将靠什么来完成？

绽妍生物研发费用率与可比公司比较情况