黄金能否实现反弹？

在经历一轮猛烈抛售之后，黄金现阶段正努力寻找价格支撑，试图稳住阵脚。美元强弱与美债收益率的变化，将直接左右现货黄金后续的命运走向，两大变量形成的合力会主导金价接下来的回调或者反弹行情。美元指数8月收官连续第二个月收跌。即便凯文·沃什在杰克逊霍尔全球央行年会上释放鹰派论调，给夏季末期美元带来阶段性提振，但受美国财政部有意压低长期美债收益率、通胀逐步降温、劳动力市场走弱，以及市场预期美联储进一步收紧货币政策的概率下降等多重因素共同拖累，美元指数整个8月依旧录得下行表现。

时至8月末9月初，市场对美联储下一次FOMC议息会议上调联邦基金利率的概率飙升至60%以上，这一预期升温推动美元指数收回部分前期失地。市场坊间有观点认为，沃什在杰克逊霍尔的此番讲话，不仅修正了此前沟通层面出现的偏差，也帮助市场重建政策信心。伴随其相关表态落地，叠加美国财政部有意管控美债收益率的政策导向，市场“货币贬值交易”的逻辑基础就此成型，这也成为贵金属市场不可忽视的宏观大背景。受投资者对债券、法定货币配置兴趣降温的利好带动，黄金8月录得接近10%的涨幅，创下今年1月以来最佳月度表现。不过上涨之路并非一帆风顺：沃什鹰派发言叠加中东冲突升级，金价一度回撤超3%。美伊再度爆发军事对抗，推动布伦特原油价格站上90美元/桶关口，市场担忧通胀会再度抬头，进而倒逼美联储重启紧缩，这也给黄金上涨增添不小阻力。即便金价8月整体表现亮眼，现货黄金依旧存在回调风险，核心导火索来自市场对美联储主席政策立场的信心变化。特朗普公开表示，沃什最终会落实符合预期的政策动作；而斯科特·贝森特则提出，美国财政部与美联储正在协同配合，他倾向于美联储在下一轮FOMC会议上维持利率不变，不采取加息举措，两种截然不同的市场观点，进一步放大金价的不确定性。

(现货黄金日图 来源：易汇通)富国银行给出判断：随着美联储政策表态不及市场的加息预期，美元在9月底之前大概率走弱。倘若美联储选择按兵不动，不实施货币收紧，那么黄金的上行趋势就有望延续，金价会再度打开向上空间。但与此同时，贵金属依旧面临显著压力。全球债务市场收益率回升至2008年金融危机之后的高位水平，10年期美债收益率更是触及19年新高。黄金本身不产生利息收益，当市场利率持续走高时，美债这类带息资产会分流大量资金，黄金的配置吸引力就会被削弱，这也是压制金价反弹的现实阻碍。短期美债收益率高位与中长期美元走弱预期相互博弈，黄金接下来将会在两股力量之间反复拉扯，后续行情还需要持续跟踪美联储政策信号以及地缘局势的演变。