国际复材：全球玻纤第三，低介电电子布卡位AI算力黄金赛道

国际复材（重庆国际复合材料，CPIC）是云天化集团旗下、全球前三的玻璃纤维及复合材料龙头，主营玻纤纱（直接纱、合股纱、短切纱、细纱）与玻纤布（机织布、毡、多轴向布）及复合材料，下游覆盖

风电叶片、AI算力/高速PCB（电子布）、汽车轻量化（热塑）、基建与工业

。2026年上半年，公司实现营收49.64亿元、归母净利润6.40亿元，同比分别增长19.52%和176.56%，扣非5.76亿元（+168.82%）；Q2单季营收27.49亿元、净利润3.69亿元，环比继续改善。当前股价28.15元、总市值1061.5亿元（年内区间涨幅约+299%，振幅超600%，9月1日单日-9.19%）。

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板块收入（2026H1）占比定位

玻璃纤维及制品

48.37亿元

97.44%

绝对主业其他1.19亿元2.56%补充

境内外结构

：境内38.50亿元（77.68%），境外11.06亿元（22.32%）。

分品类销量（2026H1披露）

：热固30.66万吨、热塑19.78万吨、风电（纱+布）12.8万吨、电子细纱4.19万吨、电子细纱布1.13亿米。

指标数值同比营业收入49.64亿元+19.52%归母净利润6.40亿元+176.56%扣非净利润5.76亿元+168.82%玻纤及制品毛利率27.38%

+10.40pct

加权ROE7.46%+4.6pct经营现金流5.93亿元-43.76%

⚠️ 利润质量提示：归母与扣非增速接近（176% vs 169%），主业盈利改善真实；但经营现金流同比-43.76%（应付票据到期+税费增加），且Q2扣非环比+73%的同时股价年内涨幅已近3倍、PE(TTM)超150倍，估值与市场热度明显偏高，需客观看待。

利润高增的核心驱动：

AI算力+高速通信+车载PCB拉动高端电子布量价齐升

，叠加主动优化产品结构、降本增效。核心子公司重庆天泽、重庆天勤、珠海珠玻H1分别实现净利润2.40亿、1.13亿、1.63亿元，

三家合计占全公司净利润约78%

——即

电子玻纤已成为绝对业绩引擎

。

玻纤是重资产、连续化生产，核心资源即

池窑规模+织机数量+电子级产能

。公司全球布局如下：

基地/项目定位产能/进度

全球总产能

7个生产基地、17条池窑线

玻纤纱>120万吨/年、玻纤布2.2亿米/年

，全球前三重庆（总部）池窑+电子纱+复合材料核心基地珠海（珠玻）电子级玻纤（原引进日本工艺）电子布主力常州织物/多轴向布风电织物巴西、巴林、摩洛哥海外属地化

规避欧美"双反"关税的关键筹码

美国、欧洲销售子公司本地化服务

F16电子级线（8.5万吨）

高端PCB细纱/超细纱

2026年3月全面达产

常规电子布线

7.6万吨存量

织布机

超千台，对应电子布约2亿米新增织机2026H2-2027Q1分批到货

年产3600万米高频高速电子布→升级为"2513万米/年LDK一/二代"

定增核心工期2025.12-2027.6

定增50亿加码（8月31日公告）

：高性能基材高频高速电子纤维布27.2亿（形成LDK一/二代2513万米/年）、F07设备更新技改7.9亿、

AI用超低介损Q布中试1.9亿（230万米/年，税后IRR高达27.88%）

、补流13亿。公司对产能投放表述审慎——"结合设备到货节奏与客户认证客观流程"，反映高端织布机/关键设备短期受限的行业现实。

公司掌握池窑设计、玻璃配方、漏板设计、浸润剂、织物织造等

全流程工艺

，量产品种规格数为行业之最，拥有E、ECR、ECT、TM、HT、HL完整配方体系。

低介电（LDK）— 最核心α

：

国内唯一同时掌握坩埚法+池窑法双路线量产LDK电子纱的厂商

。LDK二代介电损耗Df较一代再降约20%，石英布Df达0.0002-0.0004、LOW CTE纱热膨胀系数约3ppm/℃，对标日东纺、旭化成，打破海外垄断；已稳定批量供货国内外头部覆铜板厂；

超低介电损耗专利

（授权公告号CN121779001B，2026.05授权）：10GHz下Dk≤4.3、Df≤1.2×10⁻³，兼顾1350℃以下低拉丝温度，适用于5G/6G、AI服务器；

风电高模

：研发100GPa超高模风电纱，支撑叶片突破110米；

智能制造

："国复5G工厂"入选工信部名录，AI视觉质检、AGV，降本显著。

双路线是关键壁垒：二代LDK玻璃配方特殊，坩埚法（公司56台、2026年底扩至120台）单台独立温控、普通布转产二代仅需2-3周；而纯池窑龙头切换配方需停窑清空3-6个月。柔性转产能力在需求爆发期是稀缺资产。

公司客户以全球头部叶片厂、覆铜板厂、车企为主，认证壁垒深厚、替换成本高：

风电

：LM Wind Power、维斯塔斯、金风、明阳、时代新材等，风电纱及织物全球市占超25%；

电子（核心增量）

：生益科技、台光电子、杜邦等覆铜板龙头，LDK二代切入头部供应链，Q布独供胜宏科技间接进入英伟达/谷歌AI服务器链；2024年生益科技销售额约4.33亿元（占5.21%）；

汽车热塑

：赛力斯（问界车身结构件）、特斯拉中国、比亚迪、蔚来；

供应链

：上游叶腊石、石英砂、铂金（漏板）供应稳定；海外三基地对冲贸易摩擦。维度份额/位次口径

玻纤纱（全球）

约10%-14%、第三/第四

协会+公司披露

玻纤纱（国内）

约13%-14%、第三

国内CR3约66%

风电纱及织物（全球）

超25%、第一梯队（国内第一）

行业统计

低介电电子布（国内高端二代）

约25%-30%、第二

（次于巨石）机构测算国内CR3（巨石+泰山+国际复材）约66%智研咨询

全球玻纤竞争格局（产能口径）：

厂商全球份额位次核心优势中国巨石约25%-34%第1规模/成本全球第一泰山玻纤（中材科技）约12%-17%第2风电+全品类

国际复材

约10%-14%

第3-4

特种电子纱/风电高模

OC（欧文斯科宁，美）约10%第4-5欧美市场厂商定位2026H1净利市值(6月)中国巨石电子布产能龙头、成本最低12.67亿(+73%)1666亿中材科技全品类国产替代、唯一覆盖一至三代5.07亿(+40%)1039亿宏和科技纯电子布专业化、超薄布2.02亿(+785%)1881亿

国际复材

高频细分/特种电子纱独家

6.40亿(+177%)1062亿

公司的护城河在于

"全球前三规模 + 风电纱超25% + 国内唯一坩埚/池窑双路线LDK"

三重叠加——在AI PCB上游材料的国产替代中具备高弹性，但也因

业务纯度高（电子布占比提升快）

，估值对AI预期最敏感。

第一，盈利拐点已确认且弹性极大。

玻纤及制品毛利率27.38%（+10.40pct），三家电子子公司贡献净利78%，H1净利已超2025全年（2.72亿）的1.35倍。

第二，低介电电子布是核心α。

LDK二代批量供货+Q布中试（IRR 27.88%），定增50亿锁定产能，卡位AI服务器黄金赛道。

第三，风电是稳健基本盘。

全球市占超25%、高模/超高模领先，提供周期底部支撑。

第四，估值与波动风险须高度警惕。

年内涨幅近3倍、PE(TTM)超150倍、单日换手13.47%，经营现金流下滑、海外子公司因地缘亏损拖累，属典型"周期成长股"——

业绩兑现斜率需持续跟踪，高位追涨风险显著

。

数据截至9月1日收盘，基于国际复材2026年半年度报告（巨潮资讯网2026-08-20）、投资者关系活动记录表（2026-08-21）、公司官网（cpicfiber.com）、中国玻璃纤维工业协会统计、证券时报/中国证券报/证券日报中报报道、西部证券《国内低介电布龙头，AI放量开启成长新阶段》（2026-08-30，预测2026-2028年归母16.0/24.8/31.3亿元）、长江证券及天风证券行业研报等公开数据整理，不构成投资建议。