投资心语∣油价升、黄金跌：美伊局势如何影响A股？

昨天（9月2日）A股再次走弱。上证指数下跌0.97%，深证成指下跌1.88%，创业板指下跌2.39%，科创50下跌1.82%。全市场1541只股票上涨、3901只下跌，沪深两市成交额约1.79万亿元，较前一日减少约2422亿元。

单看盘面，这是一次缩量环境下的轮动退潮。但海外市场还出现了一个值得重视的变化：美伊再次交火，国际油价上涨，美债收益率继续走高，国际金价却没有走出传统的避险行情。

PART.01

市场已经熟悉这条传导链

美伊局势如何影响股市，并不是什么新故事。

冲突升级威胁霍尔木兹海峡的能源运输，原油供给风险推高油价；油价增加通胀压力，使美联储更难降息，甚至提高加息的可能；利率上升，最终压制高估值成长股。

这条“冲突—油价—通胀—利率—股市”的链路，市场已经反复交易过。昨天真正需要回答的，不是这条链路是否存在，而是它会停留在几天的风险溢价，还是变成持续更久的能源约束。

美国中央司令部确认，美军9月1日打击了伊朗防空、雷达、海上设施和布雷能力等目标。这意味着局势已经从此前的经济施压，重新升级至直接军事行动。

市场关注的重点，也由“有没有冲突”转向了冲突会不会持续影响原油运输。

PART.02

黄金下跌，透露出不同的市场选择

隔夜布伦特原油上涨4.6%，美国原油重新站上90美元；美国10年期国债收益率升至4.79%，纳斯达克指数下跌1%。进入亚洲时段，布伦特原油一度升至95美元附近，国际金价却有所走弱。

战争风险升温，黄金却没有明显获得避险资金，这个反差很重要。

更合理的解释是，当前美元和美债收益率上升，对黄金形成了比避险需求更直接的压制。市场更担心油价重新推高通胀，迫使美联储维持紧缩政策。

这一轮地缘风险的定价重点，暂时不在“买入避险资产”，而在“利率还会升多高”。

这也是成长股面临的外部压力。利率越高，市场给予远期盈利的估值越低，科技等高估值方向受到的影响通常更明显。

PART.03

美伊局势不是A股下跌的唯一原因

昨天A股最直接的压力，仍然来自成交缩量和轮动范围收窄。周二表现较强的种植业、零售和保险昨天普遍回调，说明低位方向没有获得持续的增量资金承接。

与此同时，军工方向逆势走强，创业板和科创50跌幅明显大于上证指数。这与外围市场“油价上涨、长端利率上行、科技股承压”的表现具有一定一致性。

因此，更稳妥的判断是：国内缩量与轮动退潮构成了昨天调整的内部基础，美伊局势则通过油价和海外利率，放大了成长股的估值压力。

军工的逆势上涨只能说明资金在寻找地缘风险的交易出口，还不足以证明它已经成为新的市场主线。持续行情仍需成交扩散、产业订单和业绩兑现。

PART.04

接下来重点观察什么？

第一，看霍尔木兹海峡的实际通行情况。相比新的强硬表态，油轮通行数量、保险费用、运费和实际出口量，更能判断能源供给压力是否持续。

第二，看油价和美债收益率是否继续同步上行。如果油价上涨，美债收益率却不再跟随，说明市场没有继续强化通胀传导；如果两者持续共振，成长股的外部压力仍难明显缓解。

第三，看沃勒讲话和美国非农数据。若就业仍强、油价维持高位，市场可能强化“经济能够承受进一步紧缩”的判断；若就业走弱但油价不降，市场面对的可能是增长放缓与通胀压力并存，未必能直接交易宽松。

第四，看周末OPEC+释放的供给信号。主要产油国是否愿意增加供应、对冲中东运输风险，将影响油价中的地缘风险溢价能否回落。

对A股而言，还要观察成交额能否重新回到2万亿元附近、上涨家数能否明显修复，以及强势板块能否从少数细分扩散至更广范围。如果成交继续萎缩，即使外部风险暂时缓和，结构性行情仍可能维持快速轮动。

PART.05

结语

美伊冲突推高油价、油价影响通胀和美联储，这个逻辑市场并不陌生。昨天的新问题，是这条链路会不会从一次性冲击，变成持续影响资产定价的约束。

国际油价上涨、美债收益率走高、黄金反而下跌，说明市场当前更关注利率压力，而不是简单复制传统避险交易。

与其追逐每一条冲突消息，不如观察能源运输、油价、美债收益率和美联储预期能否形成持续共振。只有这些信号连续得到确认，美伊局势才可能从短期扰动升级为影响A股风格的中期变量。

祝大家投资顺利。

（撰文：国金证券财富产品中心）

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