0903黄金点评：美ADP就业数据走弱，黄金向上还是向下？

日期：

2026 年 9 月 3 日

来源：

光大期货研究所

【核心要点】

隔夜伦敦现货贵金属震荡走高。美国 8 月 ADP 新增就业 3.7 万人，低于前值 4.6 万，创今年 1 月以来最低月度增幅；美债收益率、美元双双高位回落，叠加前期黄金超跌修复、地缘风险与央行购金提供底部支撑，金价止跌回升。

核心矛盾：ADP 走弱令 9 月加息预期摇摆，但沃什偏鹰、美伊升级推高油价与通胀预期，利率端仍压制无息黄金。研判：短期波动加剧，以周五非农就业数据作为主要方向指引，整体宜谨慎。

【盘面回顾】

隔夜伦敦现货贵金属震荡走高。前期黄金连续回调后，超跌盘面出现修复；ADP 数据走弱带动美债收益率与美元从高位回落，金价获得阶段性支撑，但地缘—油价—加息链条未解除，反弹节奏仍受利率预期牵制。

【宏观：ADP 爆冷＋褐皮书温和＋纽约联储审慎】

美国 8 月 ADP 新增就业

3.7 万人

，低于前值

4.6 万

，为今年 1 月以来最低月度增幅。

美联储褐皮书显示，近期美国经济活动温和扩张，就业小幅增长，价格涨幅适度，其中数据中心需求成为推动增长的主要动力。 纽约联储主席表态审慎，未释放明确加息信号，称“只需继续观察”数据走势。

【地缘政治：中东互打，油价高企反压黄金】

中东战火急剧升级，双方同日相继宣布打击行动。美伊局势升级推高油价，市场重交易“地缘→油价→通胀→加息”传导。

此前沃什在杰克逊霍尔偏鹰演讲已强化 9 月收紧预期；若油价持续高企，通胀预期再起，则无息黄金仍受实际利率上行压制。

【后市研判】

ADP 走软使市场对 9 月是否加息再次摇摆，金价短线止跌回升；但沃什偏鹰、美伊升级、油价高企三重未消，9 月重启加息仍是核心扰动。短期关注：

1）周五美国非农就业数据对加息定价的修正；

2）10 年期美债收益率、美元指数能否继续从高位回落；

3）霍尔木兹通航与中东打击行为是否进一步升级；

4）央行购金与超跌买盘对下方的承接强度。

整体以“波动加大、谨慎对待”为主，非农前不预设单边方向。

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光大期货研究所

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