AI散热+培育钻石，8家业绩大增公司，热闹背后藏着现实坎

AI算力越往上冲，芯片发热的难题就越棘手。不少朋友最近应该也留意到，金刚石散热这条细分赛道，热度正在悄悄抬升。

很多人过去只知道培育钻石用来做首饰消费，很少会把它和AI服务器散热联系在一起。可现实就是，同一种金刚石材料，换个应用场景，就变成高端芯片的散热基材。

一边是AI大模型持续迭代，服务器、GPU发热量水涨船高；另一边培育钻石企业，慢慢把产能往工业金刚石、散热材料倾斜。不少公司半年报交出的净利润增速相当亮眼。

温馨提示：以下所有观点均是个人投资心得体会，和个人身边真实案例分享，供大家交流讨论，不涉及任何投资建议，请大家别盲目跟风。

不少人会有一个疑问，同样是金刚石材料，为什么以前没有大规模用在AI散热上面？

道理其实不难理解。首饰级培育钻石看重的是色泽、净度，工业用金刚石散热片，比拼的是热导率、尺寸大小、良品率。二者技术门槛完全不在一个维度。

首饰钻石允许内部存在细微缺陷，但是散热金刚石，内部一点点瑕疵，都会直接拉低导热性能。相当于同样一块原材料，做饰品可以将就，做芯片散热基材，几乎要做到近乎完美。

这也就解释了，为什么现在一大堆企业，财报数据很好看，可产品大多停留在送样、小批量试制阶段。实验室样品能够做出漂亮参数，放到工厂大规模量产，完全是另一套考题。

现在高性能GPU在高负载运行的时候，短时间就会释放巨大热量。芯片温度一旦压不住，就会触发降频，算力直接打折。

传统的铜、银这类金属散热材料，热导率已经摸到天花板，很难再往上突破。金刚石的热导率，远超普通金属材料，天然就是理想的散热候选材料。

① 热传导能力优势突出

优质CVD金刚石材料热导率可以做到2000W/(m·K)以上，对比铜401W/(m·K)，差距非常直观。同等体积条件下，金刚石带走热量的能力要强很多。

② 适配下一代硬件迭代

往后高算力芯片、Chiplet封装模式普及，芯片集成度会进一步拉高，热密度会持续走高。旧的散热方案，会慢慢跟不上硬件发热的节奏。金刚石热沉，就是备选升级路线之一。

③ 一套设备可以兼顾两条业务线

很多上市公司原有业务就是培育钻石。生产CVD金刚石的设备，稍加工艺调整，就能够生产工业金刚石散热产品。企业不用从零搭建整套产线，原有产能可以灵活切换。

但这里我们也得客观看清现实，不要被概念热度冲昏头脑。再好的材料，绕不开成本、良品率、封装匹配三道坎。

实验室拿出几片高参数样品难度不算大。想要成千上万稳定产出，还要和现有服务器封装结构兼容，同时把生产成本压到客户能够接受的区间，难度非常大。

这也是行业现在普遍“有产品、缺大批量订单”的根源。技术路线走通只是第一步，商业化落地，还要熬很长一段时间。

我把个股原有排序打乱，穿插产业逻辑来讲，不做批量名单堆砌。每家重点讲清楚，它在培育钻石、金刚石散热板块手上握有什么底牌。

上半年归母净利润3.04亿元，同比增长21.01%。

这家公司大家相对熟悉，核心看点放在子公司顶立科技。很多人关注点放在金刚石散热成品，却忽略上游原材料的分量。

① 高纯碳粉属于CVD金刚石制备环节里关键原料，6N高纯碳粉，是制备高端金刚石热沉材料重要原料，一期300吨产能已经实现满产。

② 同时手握CVD金刚石热沉原料以及复合散热基板相关技术。它不是直接对外大批量出货散热片成品，更多是卡在上游原料环节。

换个角度思考，就算下游散热片量产进度不及预期，高纯碳粉同样可以供给培育钻石生产企业，业务有双重缓冲空间。

当然也要客观看待，原料端受益也要看下游整体行业开工率。如果各家企业CVD产线扩产节奏放缓，原料需求同样会受到影响。

上半年归母净利润7817.97万元，同比增长46.90%。

公司是实打实深耕CVD金刚石散热材料赛道，自研量产CVD金刚石散热片，热导率能够达到2000W/(m·K)以上。

① 已经具备12英寸大尺寸金刚石衬底以及薄膜制备能力。大尺寸意味着单块晶圆上面，可以切割更多散热芯片基材，是规模化降本的关键条件。

② 原有超硬材料业务基本盘稳固，不会全部押注AI散热这一条新赛道。消费端培育钻石业务也有布局，工业+消费双线并行。

大尺寸样品能做出来，不等于大批量稳定出货。12英寸产品良品率提升，依旧是这家企业接下来要攻克的重点。

上半年归母净利润3515.07万元，同比增长314.55%。这家企业和其余几家企业有明显区分。

别的企业大多聚焦CVD金刚石材料合成，英诺激光强项落在金刚石加工设备与加工工艺。

① 掌握金刚石切割、取芯、打标整套加工能力，实现25mm大尺寸单晶、马赛克拼接单晶金刚石切片技术。设备在效率、精度、损耗率上面有自己优势。

② 简单讲，别家生产金刚石毛坯，需要设备把毛坯加工成可用散热衬底，英诺激光就提供加工环节的解决方案。

很多人看金刚石散热赛道，目光全部放在做材料的公司，加工设备很容易被忽略。材料量产之后，切割切片加工环节需求同样会释放。

风险点也客观存在，如果未来行业量产进度慢，上游材料厂扩产谨慎，对应的加工设备需求释放周期也会拉长。

上半年归母净利润9008.16万元，同比增长247.61%。

力量钻石在培育钻石消费市场本来就具备相当知名度，现在大手笔往工业金刚石功能材料加码。

① 计划投入超过10亿元，启动金刚石功能材料生产研发建设项目。项目瞄准散热材料、光学材料、声学振膜等高端金刚石功能材料标准化规模化生产。

② 过去重心偏向首饰培育钻石，现在大额资本开支投向工业端，等于公司战略重心出现明显偏移。

十几亿的项目投入，周期不会短。大额资本开支会持续消耗现金流，项目产出效益什么时候兑现，需要持续跟踪后续公告。短期业绩爆发，来自原有主业，新项目更多属于未来故事。

上半年归母净利润3719.80万元，同比增长191.36%，实现扭亏为盈。

旗下中南钻石，是国内超硬材料老牌龙头，工业金刚石产销量、市场占有率连续多年处在全球靠前位置。

① 金刚石散热片已经推进到小批量生产阶段。依靠多年积累超硬材料技术底子，往工业金刚石散热转型，有技术积淀打底。

② 企业MPCVD、HPHT两条技术路线都有基础，不单单只做CVD路线。

老牌龙头优势在于供应链、技术积累足够深厚。但也要看到，小批量生产距离大规模供货，中间隔着不小距离。扭亏之后，后续盈利持续性，需要持续观察。

上半年归母净利润655.87万元，同比增长165.09%，实现扭亏为盈。

这家企业打通从原料合成一直到功能材料制备完整技术链条。

① 已经完成8英寸CVD多晶金刚石热沉片规模化制备。8英寸尺寸，是现阶段商业化尝试比较主流的尺寸规格。

② 业务布局围绕微粉、金刚石功能材料展开，盘子体量相比同行偏小，一旦新业务取得突破，业绩弹性会比较可观。

体量小另一面，抗风险能力偏弱。如果新业务商业化落地进度不及预期，公司很难依靠新业务快速撑起整体营收。

上半年归母净利润5843.77万元，同比增长33.96%。

① 已经具备产出12英寸多晶金刚石散热晶圆能力。面向Chip to Wafer方向，中小尺寸金刚石散热衬底完成中试验证，已经拥有商业化基础，处在产业化冲刺阶段。

② 公司传统业务是高端超硬刀具，刀具业务提供稳定现金流，给新业务研发试错托底。

中试通过不等于量产落地。中试环境条件可控，进入工厂大批量生产，会冒出各式各样之前预料不到的工艺问题，产业化冲刺这个阶段，不确定性依旧很高。

上半年归母净利润9423.39万元，同比增长38.02%。

很多人第一眼看到名字，以为纯粹做能源，关键点看子公司桦茂科技。

① 子公司桦茂科技做CVD产业链相关研发生产销售，培育钻石良品率做到80%，金刚石散热产品已经对外送样测试。

② 母公司原有能源业务，提供稳定现金流来源，可以给子公司CVD业务输血。

要分清，送样测试不等于拿到订单。客户送样之后还要经历长时间可靠性测试，能不能通过测试、能不能拿到定点，全部都是未知数。

讲完8家公司基本盘，我们跳出个股，聊聊行业现实，这一块很多文章讲得很浅。

市场上很多内容，简单把金刚石散热等同于下一个风口，仿佛只要产线建好，订单就会蜂拥而至。真实产业逻辑没有这么简单。

① 两种金刚石技术路线各有各的短板

HPHT高温高压法，成本优势大，但是很难做出大尺寸、高纯度金刚石，做首饰钻石合适，高端散热材料上面局限性明显。

CVD化学气相沉积，可以生产大尺寸高纯度金刚石，正是AI散热需要的类型。缺点就是设备贵，生产周期长，良品率一上规模就往下掉。现在行业主攻也是CVD路线。

不少企业两条路线同时布局，HPHT守住消费工业金刚石基本盘，CVD押注未来散热、光学新场景。

② 成本问题，是拦在大规模商用面前最大的石头

就算样品参数全部达标，如果金刚石散热片价格居高不下，服务器厂商宁愿继续改良现有铜基散热方案，不会大规模切换新材料。

新材料落地有一个规律：性能优秀只是入场券，成本达到客户接受阈值，才算是真正打开市场大门。现在金刚石散热，还在努力压缩成本的阶段。

③ 不能把送样、小批量，当成商业化成功

现在行业一个普遍现象，企业公告、互动易回复经常提到送样客户测试。很多人看到送样，就默认马上要大批量出货。

现实产业链里面，送样只是万里长征第一步。下游客户拿到样品，要做高温、老化、震动、长时间可靠性，整套测试周期往往长达数月甚至更久。

测试过程里面，很容易暴露出热应力匹配、封装贴合等各类问题。大量样品送出去之后，最后不一定转化成订单。小批量生产，和几十万片级别供货，完全不是同一个难度。

④ 培育钻石消费端景气度，会间接影响工业金刚石扩产节奏

CVD设备可以切换生产首饰钻石或者工业散热金刚石。如果首饰培育钻石消费市场回暖，企业会优先把设备产能给到利润更确定的首饰钻石。

反过来消费市场行情平淡，企业才会更有动力加速推进工业金刚石散热材料研发落地。两条业务线，会互相拉扯产能分配。这层逻辑，很多分析文章很少提及。

咱们普通人，不用一头扎进去脑补万亿空间，多盯几个看得见的产业信号，比单纯看财报增速靠谱。

① 重点关注公开公告，有没有披露真正大批量商业化订单，而不是反复看到送样、小批量试制。

送样代表企业产品做出来了，大额订单，才代表下游客户真金白银认可产品价值。二者分量天差地别。

② 留意各家企业披露的良品率变化数据。

大尺寸CVD金刚石，良品率就是生命线。实验室良品率再好看，量产线良品率上不去，一切故事都无从谈起。后续财报、调研纪要里面的良品率数据，值得持续留意。

③ 观察下游算力硬件厂商公开技术路线动向。

金刚石散热不会凭空爆发，要看服务器芯片厂商，是否真正把金刚石热沉纳入正式硬件方案。上游材料企业再努力，下游整机端没有采用意愿，市场空间就打不开。

④ 区分企业业绩增长来源。

部分企业上半年净利润大增，业绩贡献主要来自原有培育钻石、超硬材料老业务，AI散热新业务还没贡献营收。不要把老业务增长，全部算到新概念头上。

不少朋友看题材很容易犯一个错误：看见概念火爆，看见半年报增速亮眼，就默认新业务马上兑现收益。

资本市场总是会提前炒作产业预期，但是产业落地节奏，不会跟着股价节奏走。预期炒得再热闹，产业商业化该花多久，依旧要花多久。

一个新材料从实验室走向大规模商用，经历3‑5年甚至更长周期打磨属于常态。中间会反复经历，样品利好催化，量产不及预期冷却，再技术突破反复折腾。

这条赛道未来确实存在想象空间，但它不是短期一蹴而就的风口，更多是需要时间慢慢发酵的产业方向。我们可以保持跟踪，但是不要过度透支未来预期。

很多朋友平时刷财经内容，很容易被一大堆公司名单晃花眼睛。与其把8家公司名字背下来，不如搞懂底层逻辑。

金刚石散热，本质就是AI算力硬件升级带动上游材料迭代。机会真实存在，但现实约束同样非常多。机会不是现成摆在那里，需要产业一家家企业慢慢啃下良品率、成本、封装各类难题。

不知道大家怎么看待金刚石散热这条赛道，你觉得距离大规模走进AI服务器还要多久？欢迎在评论区留下你的看法。

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