金价涨、收益率也涨，背后藏着同一个风险？景顺：黄金正从“交易品”转向“战略资产”

24K99讯 景顺（Invesco）亚太区客户解决方案主管Christopher Hamilton表示，随着各国政府债务水平持续攀升，投资者正越来越把黄金视为战略性配置，而不再只是短线战术性交易工具。Hamilton认为，全球债市近期出现的普遍抛售，背后反映的是市场对债务、通胀以及金融体系稳定性的担忧。

全球收益率上行的两大推手

Hamilton在周四接受CNBC采访时表示，推动全球收益率走高的因素主要有两个。其一，从美国角度看，经济增长仍然相当有韧性；其二，市场对通胀的担忧正在升温，同时过去18个月里时隐时现的期限溢价（term premium）再次回归，这与美国财政方面的担忧有关。

他补充说，实际收益率也在明显上升，生产率改善是其中一部分原因，但财政担忧同样在推高期限溢价。“我也认为，黄金价格同步上涨，这正在推动很多大主题，包括通胀、原油等，我认为这些因素都在把利率往上推，尽管美债收益率近期也许一直在被压低。”Hamilton说。

Hamilton表示，这些因素共同构成了当前利率上行的核心驱动力，也是他判断未来利率走势的重要依据。

黄金从战术工具变成战略配置

当被问及黄金上涨是否反映出投资者对央行和政府信心下降时，Hamilton直言，黄金确实是财政和货币冲击的“缓冲器”。他认为，黄金更重要的价值在于长期战略层面，几乎可以被视为对货币体系信心的一种“投票”。

Hamilton指出，随着政府债务余额不断扩大，尤其是发达国家财政状况持续承压，黄金作为价值储藏工具的吸引力将进一步增强。他表示，投资者过去通常把黄金当作组合中的战术性配置，但现在越来越多的讨论集中在如何将黄金永久纳入战略资产配置框架之中。

“这并不意味着这些担忧不会阶段性缓解，”Hamilton说，“但市场担心这些问题再次出现，因此黄金更有理由在投资组合中占据更战略性的地位。”

Invesco仍看好2026年下半年

根据Invesco 7月发布的季度黄金展望，尽管能源价格飙升推高通胀并强化加息预期，但央行需求仍将帮助黄金在2026年以正收益收官。该机构同时提醒，在金价此前出现明显回调后，黄金价格的下行风险依然存在。

Invesco在报告中指出，未来几个月对黄金而言可能至关重要，市场将重点观察美联储如何应对通胀，以及通胀是否会随着油价回落而降温，同时还要看美元是否会进一步走强。该机构强调，更高的利率和更强的美元通常对黄金不利，因为前者会提高持有无收益资产的机会成本，后者则会让国际投资者购买黄金的成本上升。

尽管通胀预期上升、加息可能性增加，且黄金近期走势偏弱，Invesco仍对2026年下半年维持建设性看法。报告称，黄金的结构性支撑大体仍然完好，央行看起来将继续买入黄金以分散储备。

央行买盘与散户需求分化

Invesco援引世界黄金协会（WGC）最新调查称，创纪录的45%受访央行官员表示，未来12个月内计划增加黄金储备，另有89%预计全球央行黄金储备将在未来一年继续上升。该机构还提到，在其最新《全球主权资产管理研究》中，多数央行表示过去三年已提高黄金配置，全球波动、通胀保护和地缘政治不确定性已成为持续买入黄金的主要驱动因素。

不过，Invesco也提醒，央行需求对价格并不敏感，而投资需求则更受价格动能影响。报告称，价格上涨往往会吸引资金流入，但价格下跌时也可能引发抛售，尤其是在投资者可以锁定利润并需要流动性重新配置资产时。该机构指出，在黄金长期上涨过程中，散户购买金币和小金条一直是重要需求来源，接下来需要观察这部分需求在金价回调后会如何变化。

Invesco分析师最后表示，对零售和专业投资者而言，将黄金纳入投资组合的理由并不只是一种单一考量，例如仅用于对冲地缘政治风险。黄金更重要的作用在于分散风险，因为它与大多数资产，尤其是股票，相关性较低。该机构认为，黄金是一种独特资产，因为它没有发行方、没有信用风险，而且在投资者对货币、机构或市场基础设施信心动摇时，长期以来都被视为价值储藏工具。

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