半年亏掉60亿、市值却猛增670亿！养猪龙头财报释放一个黄金机会

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本文作者——李戴夫｜资深媒体人

看得投资者大跌眼镜，2026年的养猪行业，正在上演一出魔幻的现实主义大戏。一边，是各大龙头企业惨不忍睹的半年报，牧原股份亏损60.78亿元，温氏股份亏损43.66亿元，两家龙头合计亏掉104亿元；另一边，却是股价的逆势狂欢，7月以来，牧原、温氏双双大幅拉升，底部反弹四成，板块内，还有多股涨停。

利润巨亏，股价暴涨，很多人都感到疑惑，这到底是周期反转的号角，还是资本市场的又一场“狼来了”？

今天，咱们就好好研究两家公司的财报，从中一探这一轮猪周期的真实走势与投资逻辑。

还是先让数据说实话。2026年上半年，牧原股份的营业收入594.1亿元，同比下降22.30%，归母净利润亏损60.78亿元。而在去年同期，其盈利高达105.3亿元，一比较，同比降幅高达157.72%。

尤其是，其第二季度单季亏损高达48.63亿元，较一季度的12.15亿元的亏损进一步扩大。经营活动现金流，更是从去年同期的+173.5亿元骤降至-22.24亿元。

温氏股份同病相怜。上半年，营业收入467.47亿元，同比下降6.23%，归母净利润亏损43.66亿元，而去年同期盈利34.75亿元。第二季度单季亏损32.96亿元，较一季度亏损扩大约22亿元。

仔细分析，你会发现，龙头养猪企业的成本却在逆势下降中。牧原股份6月养殖完全成本已降至11.7元/公斤，7月进一步降至11.5元/公斤，优秀场线甚至低于10.5元/公斤。

温氏股份上半年猪、鸡、鸭综合成本同比分别下降4%、1.1%、6.7%。

再就是，企业的屠宰业务逆势盈利。

牧原股份上半年屠宰生猪1723.4万头，同比增长51%，屠宰肉食业务收入220.61亿元，同比增长14.04%，毛利率提升至4.2%，单头盈利近20元。

还有，种猪效率创历史新高。温氏股份6月的PSY（每头母猪年提供断奶仔猪数）多达28.5头，创历史新高。

牧原能繁母猪存栏311.3万头，计划9月底降至300万头以下。

但是，隐忧同样触目惊心。首先就是，毛利率转负。牧原股份上半年毛利率为-1.58%，同比下降22.1个百分点，第二季度更是跌至-8.41%。这就意味着，公司卖一头猪，就亏一头。

而资产负债率飙升也同样令人揪心。温氏股份资产负债率从上年末的50.57%飙升至58.94%，上升逾8个百分点。

数据告诉我们，行业整体现金流压力巨大。

翻看各家公司财报，你会发现，上市生猪企业几乎全部陷入亏损的泥淖。

养猪企业集体巨亏，根本原因就一句话，那就是，猪价下跌的幅度，远远超过了成本下降的速度。

2026年上半年，全国外三元生猪均价仅约为10.40元/公斤，同比下降约28%，逼近近二十年低位。4月中旬，这一价格更是一度跌至8.77元/公斤，折合每斤不足4.4元。猪粮比价上半年总体低于5:1，进入过度下跌一级预警区间，行业全面陷入深度亏损。

现在，温氏股份毛猪销售均价10.50元/公斤，同比下降29.67%。牧原商品猪销售均价约10.4元/公斤。

而行业平均养殖成本普遍在13-14元/公斤以上。售价低于成本近3元/公斤，亏损是必然的。

这背后，更深层的原因在于，供给过剩。上半年，全国生猪出栏3.72亿头，同比增长1.7%。前期能繁母猪存栏高位运行的产能释放，叠加消费端复苏不及预期，供需严重失衡。

在猪肉销售和价格方面，8月呈现出“弱现实与强预期并存”的格局。现货价格在10-11元/公斤区间反复震荡。

8月，白条猪肉市场均价14.03元/公斤，月内先抑后扬，中旬一度升至14.57元/公斤的阶段高点。

鲜销量环比回升5.6%，冻品库容率6月以来首次出现趋势性回落。

但是，截至8月28日，全国生猪均价降至10.64元/公斤，上涨基础尚不牢固。

而看股价，则是另一番景象。7月以来，牧原、温氏迎来大幅拉升。7月1日，养殖板块全面爆发，牧原大涨7.49%，温氏涨7.22%。7月6日，牧原涨超5%，温氏涨超4%。温氏股份近一个月累计涨幅超16%。

那么，你或许要问了，这轮上涨，是实质性利好还是资金炒作？答案是，两者兼有，但预期的成分更大一些。

利好的一面有三点，首先就是，能繁母猪去化加速。

今年二季度末，全国能繁母猪存栏已降至3780万头，环比减少3.20%，距3750万头正常保有量目标仅差0.8%。

毫无疑问，去化速度从一季度的1.41%显著加快。

再就是，猪价阶段性反弹。7月1日，外三元生猪均价自9.5元/公斤附近反弹至10.14元/公斤，为4月26日以来首次重回“10元时代”。

5月，农业农村部发布《生猪产能综合调控实施方案（2026年修订）》，将能繁母猪正常保有量从4100万头下调至3750万头。农业农村部已将产能调减完成时限提前至三季度末。

但是，目前看来，资金炒作成分同样明显。当前，猪价仍低于行业平均养殖成本，生猪业务依旧亏损。

资本炒的是“未来周期反转预期”，而非当下的盈利兑现。

市场在博弈这样一个逻辑：深度亏损，必然产能加速去化，从而导致供给收缩，最终，猪价反弹。

但是，这个过程是需要时间的，从能繁去化到商品猪出栏减少，大约有10个月的传导期。

展望未来，2027年，猪周期反转可期，但是道路是曲折的。未来几年，猪周期大概率会发生三大变化。

首先就是，产能去化进入冲刺阶段。二季度末，能繁存栏3780万头已是正常保有量的100.8%。在行业持续亏损、现金流压力巨大的背景下，三季度去化速度有望进一步加快。

2027年，有望开启新一轮的周期反转。国信证券判断，接下来几个月，能繁产能会进一步加速去化，到2027年猪价有望开启周期反转。

牧原股份管理层也判断，2026年下半年至2027年猪价主基调为回暖。

有研报预测，2026年四季度至2027年一季度能繁去化幅度有望达10%左右，猪价涨幅可能在一倍左右。

再就是，行业格局持续分化。如今，头部企业凭借成本优势和资金优势，将在周期底部存活并扩张。

目前，生猪上市公司整体占全行业产能比例已接近40%。

作为投资者，你要明白，若想在猪周期中追求利润最大化，就必须对哦关注能繁母猪去化数据，并优选成本领先的龙头，分阶段布局，千万不要一下子梭哈。

可以说，当前的养猪行业，正处于最黑暗的黎明前。需要警惕的是，预期虽然可以提前定价，但是业绩必须靠时间兑现。在猪价真正站稳成本线、企业盈利持续转正之前，任何一次反弹都可能只是“阶段性躁动”。