莫迪反复劝国民别买黄金，印度黄金进口量为何偏偏创新高？

黄金，正在成为印度经济最昂贵的“信仰”。

金店内陈列的多款精美黄金首饰

印度总理莫迪9月1日再次在社交媒体上喊话14亿国民：如果没有必要，就不要买黄金，不要出国旅游，不要办海外婚礼。这已经是今年5月以来他第二次公开“劝退”民众的购金热情。

一个正在交出7.8%季度GDP增速、外汇储备创下7293亿美元历史新高的经济体，总理为什么要反复盯着老百姓手里的金项链不放？

分歧的根源不在事实本身，而在于你站在哪个维度看这件事。从宏观的国际收支账户看，黄金是吞噬外汇的黑洞；从微观的家庭资产负债表看，黄金是最后的压舱石。两边说的数据并不冲突，但得出的结论截然相反。

印度商务部数据显示，2025-2026财年印度黄金进口额达到719.8亿美元，同比增长24%，创历史新高。这个数字什么概念？它占同期印度商品进口总额的5%以上，直接贡献了约21.6%的商品贸易逆差——该财年印度贸易逆差总规模为3332亿美元。

更关键的是，这719.8亿美元花出去，和进口芯片、工业设备完全不同。后者买回来的是生产线、技术能力，能转化为未来的产能和就业。黄金进口几乎100%依赖美元结算，形成刚性的美元外流，直接推高美元需求，进一步压低本币。

2026年以来，印度卢比对美元累计贬值超过7%，一度触及1美元兑96.9650卢比的历史低位，成为年内亚洲表现最差的货币。

摩根士丹利2025年6月的估算进一步放大了这种结构性的“锁死”：印度家庭累计持有黄金总量约3.46万吨，价值相当于同期GDP的88.8%。

这些资产几乎全部通过进口获得，大量居民储蓄沉淀为黄金实物，无法流入资本市场、养老金体系形成国内生产性资本，外汇消耗没有转化为本土工业产能。

印度政府不是没想过用行政手段压住这股需求。2026年5月，印度将黄金进口关税从6%大幅上调至15%，是印度有记录以来最大幅度的一次关税上调。

财经节目报道印度上调金银进口关税

但政策效果开始出现分化：第二季度官方黄金净进口量同比下降23%至98.1吨，创2020年9月以来最低水平，但世界黄金协会警告，关税叠加3%的商品及服务税后，境内外合法黄金的价差明显扩大，为走私提供了套利空间，预计2026年印度非法黄金进口量将重新超过100吨。

正规珠宝企业股价随之大幅下挫，卡利扬珠宝跌幅一度达4.5%，泰坦珠宝下跌超过1%。

但如果你把视角从印度储备银行切换到北方邦一个农村家庭的账本上，黄金的意义完全不同。

世界黄金协会2023年7月估算，印度家庭持有黄金约2.5万吨，对应资产1.7万亿美元。随着金价持续上涨，到2025年这个数字已膨胀到约3.7-3.8万亿美元。过去十年，印度家庭黄金资产增值约2万亿美元，其中1.8万亿来自存量黄金价格上涨，0.2万亿来自新增购入。

这笔财富不是锁在保险柜里的死钱。黄金贷款市场规模从2024年3月的830亿美元飙升至2025年9月的2300亿美元，年化增速接近97%，通过抵押释放的流动性直接支撑了居民消费。在印度利率下行、减税政策落地的背景下，黄金资产增值推升了居民可支配收入和整体消费信心。

更重要的是，黄金在印度农村承担着非正式社会保障的功能。印度家庭持有黄金的比例超过九成，在大量农村地区没有正规信贷账户覆盖的现实中，黄金是便携、易储藏、抗贬值、随时能变现的应急储蓄载体。

消费者在金店挑选盒装黄金手镯

当灾荒、收入波动来临时，黄金是避免家庭直接陷入债务绝境的最后一道防线。这个功能不能用外汇消耗的单一维度去衡量。

就业维度同样不容忽视。印度宝石和珠宝行业直接创造至少500万个就业岗位，对GDP贡献约7%，仅钻石切割抛光领域就雇佣了82万名技术工人。2024-25财年，印度仅对美国单一市场的宝石珠宝出口就达92.3亿美元，直接抵消了部分黄金进口的外汇消耗。

从产业角度看，黄金进口不是纯粹的消费消耗，它是支撑一个庞大出口创汇行业的原材料输入。

把两个视角放在一起，印度政府当前的困境就清晰了。

提高关税确实压制了正规渠道的进口需求，但黄金需求没有消失，只是向非正规渠道转移。2026年5月关税上调后，印度执法部门在数周内查获的走私黄金数量明显上升，世界黄金协会预计全年走私量可能重新超过100吨。

高关税同时导致正规珠宝行业股价下挫、流通体系扭曲，印度政府已经在考虑重新下调关税来应对走私问题。

越南的案例提供了参照。2012年越南为应对黄金进口冲击实施国家垄断，结果反而放大了境内外金价价差，催生了扰乱本币稳定的黑市。2025年放开13年垄断后，民间抢购潮导致供应远跟不上需求，金店外消费者排队甚至露营抢金。

越南国内金价与国际现货黄金价格走势对比

土耳其走的是另一条路：没有直接上调关税，而是通过央行黄金掉期、战术性出售官方储备的方式补充外汇流动性，阶段性缓解了汇率压力，对居民持有行为没有直接冲击。

回到印度，莫迪政府当前盯着的三个目标——防走私、稳外汇、保就业——之间存在内在冲突。高关税能暂时压低正规进口数据、节约外汇，但放大了走私套利空间，直接冲击正规珠宝行业和500万就业人口的生计。

低关税或放开进口，能压缩走私空间、稳定行业就业，但719.8亿美元的刚性美元流出和卢比贬值压力又会随之放大。这组矛盾决定了印度在黄金问题上，无论往哪个方向调整政策，都会撞上另一个目标的墙。

截至2026年8月，印度外汇储备达到7293.3亿美元，同期黄金年进口额仅占外储规模的9.87%，2026年第一季度还录得71亿美元经常账户盈余。从危机级别看，印度当前远未到1991年那种被迫空运黄金质押换外汇的程度。

但印度2025-2026财年黄金和白银进口占比约11%，原油和石油产品占比约22%，已处于较高水平。

莫迪反复喊话的真正背景，不是印度经济已经站在悬崖边上，而是他在一个三角形里找不到最优解：这关乎一个14亿人口大国在高速增长期，如何平衡文化传统、民生保障和宏观稳定三者的关系。