史玉柱累计套现超80亿：巨人网络业绩暴涨之际，他为何又卖了10亿

8月31日至9月3日，巨人网络第二大股东上海腾澎投资通过大宗交易减持2241.06万股，占公司总股本1.18%，按照9月3日26.92元的收盘价计算，对应套现金额约6.03亿元。此前7月16日至8月7日，腾澎投资已经减持1893.56万股，套现超过5亿元。两轮减持合计超过10亿元。

真正值得关注的，并不只是10亿元这个数字，而是这笔钱背后的长期轨迹。如果把史玉柱过去通过上市公司体系及相关持股平台进行的多次股份减持计算在内，其累计套现规模已经超过80亿元。2011年胡润研究院曾统计史玉柱历年套现约72亿元；2013年其减持巨人网络美股股份，又套现约1.3亿美元。叠加今年的减持，80亿元并不是一个突然出现的数字，而是多年资本运作累积的结果。

这也使得今天的减持，很难仅仅理解为一次普通的股东套现。因为从巨人集团到脑白金，再到巨人网络，史玉柱经历的恰恰是一轮典型的中国民营企业家财富周期：创业获得股权财富，资本市场放大财富，资产重组实现上市，再通过股份减持完成财富兑现。

史玉柱最早被大众熟知，是因为巨人集团。1989年，他带着借来的4000元来到深圳，开发M-6401桌面排版印刷系统，随后凭借巨人汉卡等产品迅速崛起。1993年，巨人集团销售额达到3.6亿元，一度成为国内知名民营高科技企业。

但财富增长最快的时候，也往往埋下风险最大的种子。巨人大厦从最初规划的18层不断增加到64层，预算从2亿元一路升至12亿元，而企业能够调动的资金远远不足。资金链最终断裂，史玉柱也经历了中国商业史上最著名的一次跌落。

真正让他重新完成财富积累的，是脑白金。

“今年过节不收礼，收礼只收脑白金”几乎成为中国电视广告时代的符号。史玉柱通过极具辨识度的营销方式，把一个保健品品牌变成全国性的消费品牌，也完成了个人商业生涯的第一次重大重构。

随后，他再次进入游戏行业。巨人网络赴美上市，2014年私有化退市，2016年又借壳世纪游轮重新登陆A股。上市之后，巨人网络市值一度突破1500亿元，史玉柱也迎来了人生第三次资本高峰。

但与传统企业家不同，史玉柱并没有把上市公司简单理解成一个长期持有的资产池。2016年，他联合云锋基金、泛海、弘毅、鼎晖等机构，以约44亿美元参与收购以色列游戏公司Playtika，希望借此为巨人网络打开新的海外增长空间。

这场收购最终没有按照最初设想完成整体资产注入，Playtika后来独立登陆纳斯达克，而围绕当年并购形成的融资和贷款，却成为相关持股平台长期需要解决的问题。换句话说，一场曾经被寄予厚望的海外并购，最终并没有完全变成巨人网络的成长引擎，却留下了需要持续偿还的资金成本。

因此，理解2026年的减持，关键不是“史玉柱为什么突然卖股票”，而是为什么偏偏在巨人网络业绩大幅增长的时候卖股票。答案或许恰恰藏在公司的业绩里。

2026年一季度，巨人网络实现营业收入23.29亿元，同比增长221.70%；归母净利润10.80亿元，同比增长210.58%。公司预计2026年上半年归母净利润达到20亿元至22亿元，同比增长157.38%至183.12%，扣非净利润预计为22亿元至24亿元，同比增长172.74%至197.54%。业绩爆发的核心驱动力，是《超自然行动组》等游戏产品贡献的收入增长。

这意味着一个很有意思的资本市场现象：公司经营最强的时候，控股股东反而在出售股份。

从投资者角度看，这并不必然意味着史玉柱不看好巨人网络。公告已经明确说明，腾澎投资本轮减持的重要用途是偿还银行贷款。减持之后，腾澎投资仍然持有巨人网络9.29%的股份，巨人投资及一致行动人合计持股约37.80%，控制权并没有发生变化。

这更像是一场资产负债表层面的调整：当上市公司股价和业绩处在相对有利的位置，持股平台通过出售部分股份获得现金，再偿还此前资本运作留下的债务。对于个人而言，这是把账面财富转化为现金；对于持股平台而言，则是在降低杠杆。

而这也是资本市场最容易产生误解的地方。很多时候，“减持”并不等于“看空”，“套现”也不等于“企业经营恶化”。真正需要观察的是，股东卖掉多少、还剩多少、卖掉的钱去了哪里，以及卖出之后是否仍然保持对上市公司的控制。

从目前情况看，答案比较清晰。腾澎投资此前披露的减持计划上限为5680.70万股，占巨人网络总股本约2.99%；截至最新一轮减持后，仍有部分额度没有执行，未来仍可能继续减持。与此同时，控股股东及一致行动人的控制权依然稳定。

当然，投资者也不能只看到业绩增长而忽略风险。

巨人网络今年的利润高速增长，核心依赖爆款游戏。如果新产品接力不及预期，游戏生命周期进入自然回落阶段，那么当前高增长能否持续就会成为市场重新定价的重要变量。与此同时，巨人网络今年还曾因历史关联交易信息披露问题收到监管警示，监管部门对公司及史玉柱等相关人员采取了警示函措施。

因此，史玉柱超过80亿元的累计套现，更值得被看作中国资本市场一个时代的缩影。

过去几十年，中国企业家财富增长的重要路径，是创业、融资、上市、资产重组，再到股份减持。上市不仅意味着企业获得融资渠道，也意味着创始人的股权第一次拥有了高度流动性。对于企业家而言，真正意义上的财富兑现，并不是公司市值涨到多少，而是最终有多少资产能够从账面进入个人或关联平台的现金账户。

史玉柱经历过巨人大厦的失败，也经历过脑白金的翻身；经历过游戏公司的上市，也经历过海外并购的曲折。如今，当巨人网络重新依靠爆款游戏实现利润高速增长时，他又选择在相对高景气阶段出售一部分股份。

这或许正是资本市场最现实的一面：企业还在经营，股东却可以兑现；股价仍有想象空间，债务却需要偿还；一个企业家的财富故事，也可以在一次次减持中从“纸面财富”变成真正的现金。

对于普通投资者而言，真正应该关注的其实不是“史玉柱套现了80亿元”这个足够吸引眼球的数字，而是80亿元背后的时间跨度、资产来源和资本逻辑。因为一个企业家能够套现多少，最终取决于他曾经拥有多少股权；而一家上市公司能够持续创造多少价值，则决定了后来者还能从这张资本市场的牌桌上拿走多少。

巨人网络的故事还没有结束，史玉柱的资本故事也远未结束。只是当一个曾经叱咤中国商业史的企业家，把部分股权重新换成现金时，我们看到的已经不仅是一场减持，而是一代企业家从“创造财富”走向“兑现财富”的最后一公里。