美银重磅提醒：AI估值风险累积、这两类资产或迎来黄金机会

文｜创意哥说

仅供参考，不构成投资建议

近期，美银证券首席策略师Michael Hartnett发布最新市场观点，对当前全球资产结构、AI板块估值泡沫、美债收益率高位压力及美国选举尾部风险，作出系统性研判，引发全球机构广泛关注。

其核心结论指向：当前AI基建赛道估值风险持续累积，市场资产风格或迎来阶段性重大切换。

他观察到，全球头部云计算企业为持续扩张AI基础设施，资本开支规模持续大幅攀升，多数企业自由现金流已转负。

在其判断框架中，当前持续扩张的AI资本开支，存在回报周期模糊、盈利兑现不确定的特征，将其定义为“庞氏式资本支出”。

叠加当前全球利率环境变化，长期美债收益率持续走高，三十年期美债收益率站上二十年高位、突破5.3%区间，全球长期融资成本显著抬升。

高利率环境下，重资本、长周期、依赖持续烧钱扩张的AI基建模式，持续承压，行业高景气扩张的可持续性受到质疑。

Hartnett建议资金从高估值成长赛道，向黄金、大宗商品等抗通胀、抗风险资产迁移。

其配置逻辑源于宏观基本面

：全球多国持续财政扩张，叠加地缘局势反复扰动，通胀不确定性与风险溢价长期存在，黄金与大宗商品具备对冲通胀与地缘风险的属性。

Hartnett指出，从历史资产收益维度看，过去十年美股整体年化收益约15%，而美债同期收益为负2%，创下近百年罕见的股债收益分化格局。

历史数据显示，债券市场持续走弱、收益率大幅上行阶段后，商品、股票往往迎来相对修复行情。

因此其判断，四季度美债存在技术性反弹机会，但中长期维度，多数资产性价比优于债券。

第三，在板块操作策略上，Hartnett提出“做多低估防御、做空高估拥挤赛道”的交易框架。

他认为，当前市场资金高度集中于AI基建产业链，包括半导体、液冷设备、算力电力设施、云端基建等赛道，近两年累计涨幅显著、交易拥挤度极高。

相对而言，必需消费、医疗健康、矿产原材料等低估值防御板块长期被市场冷落。基于风格再平衡逻辑，其建议减持高位AI基建标的，布局低位防御性板块。

同时，其给出

跟踪AI赛道强弱的关键指标：三十年期美债收益率能否回落至5%下方。

在收益率持续高于5%的环境中，重资本的AI基建板块大概率持续跑输轻资产AI应用端。

第四，除估值与利率风险外，Hartnett重点提示市场尚未充分定价的美国中期选举尾部风险。

根据当前bocai市场数据，民主党同时拿下参众两院的概率达50%，共和党守住两院控制权概率仅10%，但华尔街市场尚未充分计入该预期。

Hartnett提示，从历史数据对比，当前特朗普支持率维持在35%至40%区间，显著低于美国中期选举前53%的历史平均水平。

若民主党实现参众两院全面掌控，后续市场将面临税收上调、行业监管趋严的双重压力，企业整体盈利预期承压，AI高资本开支扩张周期或快速降温。

该场景下，美股存在超10%的调整空间，做空金融板块与美元是主要对冲方式。

若共和党意外守住议会席位，现有宽松资本开支环境有望延续，AI赛道行情或阶段性延续，美元大概率同步走强。

而市场最偏好的中性场景为国会分裂，两党制衡下政策变动有限，风险资产整体环境相对平稳。

他指出长债收益率持续高位运行，反映长期融资成本抬升、经济与估值压力累积，但科技成长板块却依旧维持强势震荡走高。

历史规律显示，该背离状态无法长期持续，若后续出现长债收益率居高不下、银行板块持续走弱的组合信号，本轮科技驱动的市场阶段性繁荣大概率迎来拐点。

文末声明: 本文为个人观点，不做任何投资建议。

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