金价单季跌 14% 连跌 5 月，下半年黄金还能抄底吗？

黄金价格的波动牵动不少投资者的神经。自 2022 年开启强势升浪后，金价突破历史高位，却在近期迎来回调，第二季单季跌幅近 14%，创下十余年最差季度表现。

美联储加息预期降温能否推动金价重拾升势？又有哪些因素会让金价持续下跌？我们邀请永丰金融资产管理董事总经理涂国彬展开分析。

金价第二季单季跌幅近 14%，为十余年最差表现

今年第二季，现货黄金单季跌幅近 14%，是十余年以来最差的季度表现。市场多数声音将下跌聚焦于美联储的利率政策，但从投行角度来看，还有其他因素推动本轮急跌。

2022 年下半年到今年年初，受美伊战事、央行增持黄金等因素影响，金价一路走高，1 月触及历史高位。随后金价开始回调，短短时间内跌幅近两成。

涂国彬指出，本轮下跌的关键节点在今年 2 月的美伊战事：原本市场认为战事会推高金价，金价确实在战事初期出现上涨，但随着战事久拖不决，油价持续攀升推高通胀预期，形成了自我实现的通胀循环。

同时，美联储加息预期升温，市场现金流收紧，各类资产价格普遍承压，这也加剧了金价的下跌幅度。从技术面来看，金价已在下行通道运行超过 5 个月，从历史高位累计跌幅接近 28%，已经进入技术上的回调区间。

3 月底短期均线掉头向下，6 月下旬更是跌穿长期均线，出现了市场常说的看跌信号。不过涂国彬提醒，这类技术指标都是基于过往数据，存在滞后性，不能单纯靠这个判断走势，还要结合实际的市场事件来看。

央行购金为何未能托市？近期有数据显示，内地央行 6 月持有黄金 7544 万盎司，较 5 月增加 48 万盎司，已是连续 20 个月增持黄金，增持幅度为 2023 年 10 月以来最大。

但央行持续增持黄金，却未能有效提振金价，这让不少投资者感到困惑。涂国彬解释，央行增持只是单一需求，市场上同时存在沽售压力：部分地区因战事影响，交收安排出现变化，需要提前抛售黄金；还有部分地区为应对通胀对民生的影响，也会适度抛售黄金。

此外，投机资金的追涨杀跌也是重要因素：战事初期市场跟风做多，但随着战事拖延，资金快速转向做空，形成了金价的剧烈波动。他同时强调，央行购金并非没有作用，如果没有本轮全球央行的增持行动，2025 年金价不会涨得如此迅猛。

美联储加息预期变化将是短线金价的核心变量

对于下半年的金价走势，涂国彬给出了分阶段的判断。短线来看，7 月底美联储将举行议息会议，这将是影响金价的核心节点，现货黄金的合理区间或在 3900 至 4400 美元 / 盎司，不排除跌破 3900 甚至下探 3800 美元的可能。

中线来看，需关注美国中期选举：如果美联储未能在年底前完成降息，将对金价形成较大刺激。长线来看，美国债务危机难以解决，去美元化趋势持续，各国央行继续增持黄金，这些因素都将支撑金价长期走高，当前的历史高位并非最终高点。

在投资产品选择上，涂国彬给出了明确建议：黄金 ETF 是普通投资者的优质选择，相比金矿股，黄金 ETF 与金价的关联性更强，风险也更低。金矿股作为衍生产品，只有在金价大幅上涨后才具备投资价值，当前并非最佳布局时机。

对于普通投资者来说，实金或黄金 ETF 的配置比例应根据自身风险承受能力调整，一般建议在组合中加入 5%-10% 的黄金类资产，以降低整体组合的相关性和风险。

总体来看，下半年金价的走势仍存在较多变量，美联储的货币政策、美伊战事的进展、美国债务问题的走向都将影响金价的表现。投资者无需过度追涨杀跌，可根据自身情况逐步布局黄金类资产，做好长期配置的准备。