AI算力烧出的“液体黄金”！这10家公司正闷声发大财！

AI大模型不断迭代，算力服务器的功耗越来越高，已经成为行业绕不开的现实。一台高性能AI服务器满负荷运转，功耗可以达到普通电脑几十倍，芯片长时间高负载运行会产生巨大热量，如果热量散不出去，芯片就会降频，严重时直接硬件损坏。

过去传统风冷散热靠风扇吹冷风降温，面对超高功耗的AI算力集群，已经慢慢达到性能天花板。在这样的产业背景之下，液冷技术走到台前，被很多业内人士称作AI时代的“液体黄金”。

所谓液冷，简单理解就是用特殊冷却液代替空气，直接接触或者贴近发热芯片，把服务器产生的热量快速带走。它散热效率远高于风扇风冷，噪音更低，还可以降低数据中心整体耗电。随着国内、海外大批算力中心陆续建设，液冷相关产品的需求迎来快速释放。

很多人的目光都集中在GPU、光模块这些站在聚光灯下的硬件，却忽略液冷这条细分赛道。有一批企业不被普通股民熟知，默默扎根散热配套，订单持续增加，业绩稳步改善，也就是大家口中“闷声发大财”的企业。

一、搞懂液冷：为什么被叫做AI算力的“液体黄金”

不少人听过液冷这个名词，但分不清具体分类，市面上主流分为两大路线：浸没式液冷、冷板式液冷。

冷板式液冷，冷却液不会直接碰到芯片，通过金属冷板贴在发热元器件表面，液体在冷板内部循环带走热量。改造难度相对温和，现有服务器机房经过简单改造就可以落地，是现阶段数据中心改造使用比较多的方案。

浸没式液冷，把服务器主板、芯片直接浸泡在绝缘冷却液里面，散热效果更强，适合超高功耗算力机柜，但是对机房改造、密封、冷却液品质要求很高，改造成本更高，更多用于新建的大型AI算力基地。

不管哪一种路线，整套液冷系统不是单一零件，是完整组合。里面包含冷却液、冷板、管路、密封接头、泵组、换热设备、监控控制系统等一整套零部件。

AI算力爆发之前，液冷更多应用在军工、高端超算，市场空间不大，属于小众细分行业。AI浪潮到来之后，一切发生改变。

第一，功耗倒逼技术迭代。新一代AI芯片功耗持续走高，传统风扇已经压不住温度，强行用风冷，噪音巨大，散热不充分，服务器性能无法全部释放。想要稳定跑大模型，液冷变成重要选项。

第二，能耗指标硬性约束。各地新建算力中心有PUE能耗考核指标，液冷可以有效降低数据中心整体能耗，帮助机房满足政策能耗要求，这是很多算力项目选择液冷的重要现实原因。

第三，行业资本开支持续加码。国内智算中心、海外大型科技企业，不断新建扩建算力集群，液冷采购订单随之释放。从零部件到整套解决方案，整条产业链需求被带动起来。

称之为“液体黄金”，并不是说冷却液本身价格堪比黄金，而是这套过去不起眼的配套产品，在AI算力建设浪潮之下，变成刚需品，赛道市场空间快速膨胀，产业链上下游企业拿到实实在在的业务增量。但要客观认清，赛道景气不等于所有企业都能赚大钱，行业同样存在竞争、成本、技术迭代多重考验。

二、液冷产业链拆解：钱主要被哪些环节赚走

整条液冷产业链可以简单划分上游原材料零部件、中游系统集成与设备制造、下游算力数据中心应用。

上游：绝缘冷却液、密封胶圈、管材、冷板板材、泵、阀门接头。冷却液分为合成烃、氟化液等不同品类，部分高端冷却液过去海外厂商占比高，现在国内企业逐步实现国产化替代；密封配件看着不起眼，却是液冷设备可靠性的关键，一旦出现渗漏，整套服务器就有报废风险。

中游分为两类企业，一类做零部件单品，专门生产冷板、接头、冷却液，给集成商供货；另一类做整体解决方案，承接项目设计、整套液冷系统搭建、后期运维，直接对接算力中心客户。做集成的企业，要懂机房改造、流体设计、工程实施，考验项目落地能力。

下游就是各类智算中心、超算中心、互联网大厂自建算力机房、运营商算力项目，也是最终付钱的客户。下游客户大部分是大型机构，项目订单金额大，但是付款周期偏长，对企业现金流会形成一定压力。

整条链条里面，解决方案集成业务营收规模大，但竞争激烈，项目报价压力大；高端冷却液、高可靠性冷板、密封零部件，技术壁垒更高，利润空间相对可观。接下来盘点赛道十家代表性企业，每家侧重点各不相同，有的主攻冷却液，有的擅长冷板硬件，有的主打整体集成方案。

注意：以下仅为业务客观梳理，不做好坏与投资价值判定。

1、企业A，专注绝缘冷却液

核心产品是液冷用合成烃冷却液，属于上游核心耗材。浸没式液冷里面，冷却液属于消耗品，项目建成之后后期还要持续补充更换，可以产生持续性业务收入。企业很早就布局液冷介质研发，已经向多家算力项目完成供货，国产化替代是它的核心逻辑。短板在于，冷却液市场涌入不少新入局者，未来会面临价格竞争压力。

2、企业B，冷板式液冷硬件龙头

核心主打冷板、散热组件，冷板是冷板式液冷最核心硬件，直接决定换热效率。企业在传统服务器散热领域积累多年，顺势切入液冷赛道，国内不少服务器整机厂商都是它的客户。优势是制造产能充足，客户资源深厚；风险点是金属加工行业容易出现原材料成本波动，行业扩产之后会有价格战风险。

3、企业C，液冷整体解决方案服务商

不局限单一零部件，可以给数据中心提供从设计、设备供货到工程落地全套液冷改造方案，冷板、管路、换热设备全部打包交付。深度对接运营商、智算中心项目，参与多个大型算力液冷改造工程。做集成项目的痛点在于项目周期长，垫资规模大，回款周期是需要持续关注的点。

4、企业D，氟化液及特种流体材料企业

氟化液是浸没式液冷早期主流介质，绝缘性能优秀，但成本很高。这家企业深耕含氟化学品，实现部分液冷氟化介质国产化，打破海外企业长期垄断。局限在于氟化液单价高，下游客户会控制采购成本，合成烃冷却液也会形成直接竞争。

5、企业E，服务器整机+液冷一体化配套

本身是服务器整机厂商，内部同步开发液冷适配整机。客户采购服务器的时候，可以直接选购原厂预装液冷模块的机器。优势在于软硬件一体适配，兼容性更好，整机厂渠道优势明显；压力来自服务器行业本身竞争激烈，液冷业务只是它业务板块其中一块，利润会被整机业务摊薄。

6、企业F，流体控制零部件厂商

做液冷系统里面的阀门、快速接头、管路组件。很多人会忽略接头管路，但液冷系统渗漏故障，绝大多数都出现在连接部件。这家企业专注流体连接件，产品供给液冷集成商。零部件企业特点是单品单价不高，但是订单量大，比拼制造工艺和良品率。

7、企业G，温控换热全套设备企业

过去主营机房空调风冷温控，顺着算力散热转型液冷，产品包含冷板、液冷机组、换热设备。原有数据中心客户资源可以直接复用，转型速度快。风险在于，传统风冷业务和液冷业务会存在内部资源分配，行业大量传统温控企业纷纷入局，行业竞争持续加剧。

8、企业H，高分子密封材料厂商

液冷系统，管路接头密封垫圈看着很小，却属于关键耗材，高温、液体浸泡环境，材料一旦老化就会漏液。这家企业专注特种密封高分子材料，适配液冷介质环境，给多家液冷设备企业做配套。属于隐形上游配套，营收体量不大，但是赛道刚需，风险在于业绩高度依赖下游液冷行业扩张进度。

9、企业I，储能+算力双赛道温控企业

同时布局储能温控和AI液冷业务，既有冷板式产品，也在研发浸没式整套系统。客户群体分散，不单纯依赖算力单一行业。优势是业务多元化，对冲单一行业周期波动；劣势在于两条赛道同时投入研发，研发开支压力较大。

10、企业J，超算领域老牌液冷服务商

最早做超算液冷配套，在科研超算项目拥有大量落地案例，AI算力浪潮下把成熟技术平移到商业智算中心。技术积淀深厚，项目经验充足；短板是商业市场化拓展起步偏晚，需要和其他对手抢夺商业算力项目订单。

以上十家企业，覆盖液冷介质、核心硬件、密封零部件、系统集成、整机配套完整链条。有的在台前拿大型项目，有的做上游隐形配套，外界曝光度不高，随着算力建设推进拿到实实在在订单，也就是大家口中闷声发展的一批公司。

三、光鲜背后，液冷赛道不能忽略的四大现实风险

很多文章只渲染液冷的高景气，却很少讲行业现实难题，想要客观看懂赛道，风险必须看清楚。

第一，技术路线尚未完全定型，存在路线迭代风险。

冷板、浸没式，到底哪一条路线会成为未来主流，现在市场没有统一结论。不同算力项目，机柜功率不同，预算不同，选用方案不一样。如果企业重资产押注某一条路线，一旦行业风向发生变化，就会面临产能浪费。两种路线不会简单谁彻底取代谁，大概率长期共存，但会带来企业经营不确定性。

第二，行业热度高，大量新玩家疯狂涌入，价格战正在酝酿。

AI红利摆在面前，传统温控企业、化工企业、五金加工厂商，纷纷跨界杀入液冷赛道。零部件、冷却液、集成方案，各个环节新参与者越来越多。早期订单红利期过后，很容易出现打价格抢项目的现象，压缩整个行业的利润空间。不是站在风口就一定赚钱，竞争会逐步淘汰实力薄弱的跟风企业。

第三，项目回款与现金流压力。

液冷大型客户基本都是算力平台、运营商这类大型B端客户。项目合同金额高，但是项目验收流程繁琐，付款节点拉长，企业需要提前垫资采购原材料、做工程实施。订单好看不等于立刻赚到现金，如果回款不顺畅，营收增长的同时现金流承压，这是中游集成类企业最大的隐患。

第四，下游资本开支不及预期风险。

液冷所有的需求，根源来自AI算力资本开支。如果大模型商业化落地不及预期，各大企业缩减算力建设预算，智算中心新建规模收缩，直接就会传导到上游液冷产业链，订单会随之收缩。赛道景气完全依附算力行业，无法独立走出行情。

除此之外还有落地运维难题。浸没式液冷后期服务器检修、更换配件，操作流程比风冷复杂很多，后期运维成本是很多客户要权衡的现实问题，也会制约行业渗透速度。

四、很多人对液冷赛道，存在这几个普遍认知误区

误区一：液冷马上全面取代风冷。

现实不会这么快。中低功耗机柜，风冷依旧性价比更高。液冷优先在超高功耗AI算力集群大规模渗透，普通机房、低功耗服务器，风冷还会长期占据主流。二者是互补，不是简单替代。

误区二：只要沾上液冷概念，企业业绩就会爆发。

概念归概念，业绩归业绩。不少公司只是对外宣称布局液冷，实际产品还处在研发阶段，没有大规模拿到商业化订单。不能看到题材就默认业绩暴涨，需要看真实落地订单、营收占比。

误区三：冷却液就是最大赢家。

冷却液属于刚需耗材没错，但是国内化工企业纷纷入局，未来供应增加，价格存在下行压力。不要单一迷信某一个环节，冷板、密封件、换热设备同样具备价值。

误区四：海外技术完全碾压国内。

早些年高端液冷介质、部件海外占比高，经过这几年产业推动，国内企业快速追赶，冷却液、冷板、整套系统，大量实现国产化落地。但部分高端材料、精密部件依旧还有差距，国产化是循序渐进，不是一步到位。

五、站在产业视角，液冷赛道未来会如何演变

短期来看，AI高功耗机柜持续增加，液冷渗透率会稳步往上走，大型新建智算中心，液冷配套比例持续提升，行业整体增量确定。但不会出现短期爆炸式的普及，老机房改造，会受到预算、施工难度约束，渗透速度会慢于新建机房。

中期维度，行业会经历一轮洗牌。大量新玩家进来之后，经过2‑3年竞争，缺乏核心技术、只靠低价抢单的企业会被淘汰。真正具备材料研发、精密制造、大型项目交付能力的企业，才可以持续拿到订单。上游冷却液、密封、冷板这类有技术门槛的环节，利润会相对稳固；集成环节会持续内卷，比拼项目管理和成本控制。

长期来看，液冷技术不止用在AI算力。未来储能、大功率充电桩、高端工业设备，同样有大功率散热需求，液冷技术可以跨赛道复用，市场天花板还能进一步打开。但前提是企业可以持续迭代产品，适配不同行业要求。

对于普通读者要分清两件事：产业景气不等于直接等同于投资机会。赛道景气是产业事实，但股价还会受到市场情绪、估值、订单兑现进度多重因素扰动。题材热度很高的时候，估值往往会提前打满，如果后续业绩跟不上，就会出现预期回落。

看这个赛道，不要只盯着“液体黄金”这个酷炫概念，要穿透概念看实质：订单有没有落地，毛利率是否维持稳定，现金流是否健康，下游算力资本开支的变化。这些才是判断企业成色的核心指标。

六、全文总结

AI算力芯片功耗暴涨，传统风冷到达瓶颈，液冷技术迎来发展窗口，被业内称之为算力时代的“液体黄金”。

液冷分为冷板式、浸没式两大路线，整条产业链包含冷却液、冷板、密封零部件、换热设备、系统集成多个环节。一批不被大众熟知的企业，扎根这条细分赛道，跟着智算中心建设拿到订单，默默享受行业发展红利。

但光鲜背后，赛道同时面临路线不确定性、新玩家涌入带来的竞争、项目回款压力、下游资本开支波动等多重风险。液冷不会立刻全面替代风冷，二者会长期互补共存。题材概念只是表象，订单落地、盈利、现金流，才是检验企业的硬标准。

看待液冷赛道，既要看见AI带来的产业机遇，也不能无视行业现实挑战，客观理性看待风口细分赛道，不要被热门概念带偏判断。

话题讨论

你觉得冷板式和浸没式液冷，哪一种会成为未来算力中心主流方案？你怎么看待液冷这条细分赛道的发展前景？欢迎在评论区说出你的看法。

免责声明：本文为产业科普内容，不构成任何投资建议。行业存在竞争与技术迭代风险，请理性阅读。

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