黄金价值飙升逼近美债，美联储发文澄清排名，全球央行配置生变

究竟黄金和美债哪一项才是全球央行最重视的储备资产，围绕统计口径展开的相关论战正在不断发酵。部分市场研究认为，2025年前后，按市场价格计算的官方黄金储备价值已经超过外国官方机构持有的美国国债。近期美联储特意对外发布了相关研究笔记，针对这一说法给出了正式的公开澄清。

这场争论最受关注的核心点，并非数千亿美元的统计层面差额，而是黄金在全球储备体系中的地位正持续攀升。此前很长时间都被当作历史遗留资产的黄金，如今再度成为各国央行主动纳入配置范围的战略级资产。

不少市场机构的计算逻辑是，先对美国境外各国官方持有的黄金做市价估值，再将得出的数值和外国官方部门所持有的美债规模做对比。依据这一统计标准，到2025年年末，对应黄金储备的总价值接近4万亿美元，比规模约3.9万亿美元的美债持仓还稍高一些。这也成为“黄金超越美债”说法的重要依据。

美联储在2026年9月3日发布的研究笔记中提出，黄金价值快速增加，很大程度上来自价格上涨，而不是央行持有数量同步翻倍。全球官方黄金储备还包括布雷顿森林体系时期形成的大量历史持仓，把这些资产全部视为近年来新增的配置选择，可能夸大变化幅度。

价格变化确实会改变资产排名，却不会自动证明资金完成了同等规模的转移。黄金上涨之后，同样数量的储备能够在账面上迅速增值；美债则按照持仓规模计算，两者并不是完全相同的比较方式。

美联储还认为，如果使用更完整且一致的统计范围，截至2026年6月，外国官方持有的美债价值仍比黄金储备高出约1万亿美元。一部分官方黄金交易未做到及时公开披露，还有部分美债经由非美国托管机构持有，两类相关数据都存在统计层面的缺口。

从这一角度来看，黄金有没有完成所谓的超越，完全取决于选择的计算范围和采用的估值方法。但争议本身已经说明，黄金与美债之间原本悬殊的差距正在收窄。过去几乎完全没必要讨论的相关问题，如今已经发展到需要美联储专门发布撰文来回应的程度。

黄金的价值抬升，绝非仅仅是行情因素所能完全解释的。近四年时间里，全球各国央行年均购入黄金总量约为1000吨，几乎达到前十年年均水平的两倍。连续多年的大规模购入，已经超出短期避险交易的范畴。

央行负责管理国家层级的储备资产，配置调整节奏普遍比普通投资资金更平缓，同时格外看重安全属性。黄金不存在对应的发行主体，不绑定任何一个国家的债务，也不会随着债券发行方的信用波动直接出现价值缩水。在地缘局势动荡、通胀上行以及金融制裁带来的多重风险之下，无需依附单一国家主权信用正是黄金的核心优势。

世界黄金协会发布的《2026年央行黄金储备调查》显示，45%受访储备管理者预计未来12个月增持本机构黄金储备，该比例创调查纪录；89%受访者认为全球央行黄金持有量将继续增长。

将时间跨度拉长到五年周期，83%的受访对象判断黄金在全球储备中的占比会上升，74%的受访对象预测美元的占比将回落。接受调研的机构中有93%目前已配置黄金，这一比例相较上一年的81%处于更高水平。这些判断反映的不是对金本位的怀旧，而是现实风险推动下的资产再平衡。

调查还出现了一个容易被忽略的变化：一些央行正在增加本国黄金存储，或分散海外保管地点。黄金存在哪里、能否随时调动，开始与持有多少同样重要。储备资产的流动性固然关键，控制权也正在获得更高权重。

美国财政部对外公布，从2026年9月9日起，十年至三十年期名义国债的单次流动性支持回购上限从20亿美元上调至不低于40亿美元。该举措旨在优化长期国债的市场流动性状况，完全不属于收益率曲线控制范畴，也不能直接说明美债已经没有接盘方。

值得注意的是，财政部加大长期债券回购力度的需求，也体现出美债供给扩容和市场承接能力正受到更高的关注。回购操作虽然可以提升旧券的流动性，却没办法化解债务规模、财政赤字以及长期利息负担带来的相关压力。

即便如此，美债依旧拥有庞大的市场规模、成熟的交易体系和较强的变现能力，美元也仍是全球主要储备与结算货币。黄金价值超过某一口径下的美债持仓，并不意味着美元霸权会在短期内终结，更不能据此认定美债已经失去储备功能。

当下真正出现调整的，是各国央行的资产配置决策思路之前的核心考量是美元资产的持有量，如今还需要降低储备集中度，在收益、流动性、安全性与自主管控之间找到平衡

黄金不会向持有者支付利息，它的存放和转运过程也会产生相应成本它难以完整替代美债，却可以降低对单一发行人的依赖。美债可提供流动性与收益属性，黄金能在信用风险范畴之外构筑安全缓冲，两类资产当下正逐步形成全新的搭配关系。

这就表明，全球储备体系不会直接从美元主导切换为黄金主导，更大概率形成美元仍占核心地位、黄金配置比例明显提升、多类资产共担风险的全新格局。这类转变绝非单日之内就能突然落地，而是经由长年持续购入、估值抬升还有储备结构优化逐步累积而来的。

美联储能够纠正统计口径，却无法抹去一个更清晰的现实：黄金已经从被动保留的历史资产，重新变成主动配置的战略资产。这场变化并非美元与黄金之间简单的胜负，而是各国对安全、信用和资产控制权重新定价的结果。

排名仍可争论，配置方向已经越来越清楚。全球储备多元化的进程正持续提速，原本作为传统避险工具的黄金，正重新占据国际货币体系当中的重要地位。