黄金周报｜非农引爆加息担忧，金价V型反转，本周CPI成关键

报告期：2026年8月31日—9月6日

核心观点

：上周黄金市场剧烈震荡，美伊冲突升级与非农超预期共同施压，金价周内大幅下挫后有所反弹。短期市场焦点转向本周美国CPI数据，预计金价维持宽幅震荡格局；中长期黄金多配价值依然稳固。

上周贵金属市场波动剧烈，价格走势核心由美联储货币政策预期主导，地缘冲突形成重要扰动项。

国际金价方面

，COMEX黄金周初受美伊冲突升级、油价飙升及美联储加息预期升温的多重压制，一度跌破4400美元/盎司关口。8月31日（上周二）美联储主席沃什在全球央行年会释放鹰派信号后，COMEX 12月黄金期货当日收跌85.1美元，报4396.4美元/盎司，金价跌穿200日移动均线。随后ADP就业数据不及预期及沃勒偏鸽发言推动金价反弹，但周五非农超预期再度施压，金价回落。截至9月4日，COMEX黄金期货收报4477.20美元/盎司。

国内金价方面

，AU99.99上周整体跟随外盘走势，波动区间扩大。以上海黄金交易所数据统计：

日期开盘价（元/克）最高价（元/克）最低价（元/克）收盘价（元/克）涨跌幅8月31日993.001000.00951.00962.00

-3.36%

9月4日958.20975.00958.20965.95+0.88%

周一（8月31日）AU99.99录得2.56%的大幅下挫，收盘于970元/克。周中反弹明显，9月3日大涨2.13%至957.50元/克，9月4日续涨0.88%至965.95元/克。9月7日（本周一）盘中，黄金9999报951.99元/克，跌1.45%。

上周内外盘价差出现显著变化。中国黄金现货较国际基准价格升水约

3.5至9美元/盎司

，而上周还是2至5美元的折价，显示国内实物需求明显改善。

MKS PAMP分析指出，即使在收益率上升、美元走强、通胀担忧持续以及市场对美联储进一步收紧政策的预期升温的背景下，中国黄金升水依然保持韧性，表明投资者对黄金的配置需求并未明显减弱。

亚洲市场呈现结构性分化：印度黄金需求有所改善但仍存在折价，受金价回落刺激部分买家入场，印度交易商报价较官方国内价格折价约54美元/盎司，明显低于上周最高135美元的折价。中国投资需求则持续为金价提供托底支撑，实物升水由折价转溢价反映国内买盘坚挺。

1. 期货持仓：投机基金削减净多单

CFTC数据显示，截至9月1日，投机基金在黄金期货和期权市场持有净多单

140,811手

，比一周前减少10,504手，降幅约7%，此前曾连续四周净买入。其中：

基金多单：152,376手，减少10,841手基金空单：11,565手，减少337手空盘量：578,926手，减少66,066手

多单减持幅度明显大于空单，反映前期追涨资金在价格急跌后存在明显的

多头止损（long liquidation）

行为。

2. ETF持仓：小幅流出但整体持稳

全球最大黄金ETF——SPDR Gold Trust持仓截至9月4日为

1052.056吨

，较上日减少1.426吨。周度来看，SPDR持仓整体小幅增加9.7吨，显示ETF层面的配置型资金并未大幅撤离。

3. 国内ETF：延续净流入

国内跟踪的TOP12黄金ETF累计持仓增加2.93亿份至293.91亿份，其中国内最大黄金ETF——华安黄金持仓增加0.924亿份至117.3亿份。国内投资需求仍处于净流入状态，与现货升水转溢价相互印证。

数据实际值预期/前值市场影响美国8月ADP就业+3.8万人今年1月以来最弱表现短线利多黄金美国8月非农新增就业

+16.2万人

预期+5.5万人

超预期，利空黄金

美国失业率4.1%持平前值中性美国平均时薪环比+0.3%-偏鹰美国ISM制造业PMI54.6预期55.2，前值55.6略低于预期

非农数据超预期强劲（创年内单月次高）且6月、7月数据大幅上修，叠加平均时薪环比上涨0.3%，市场对美联储9月加息的押注重新升至约

60%-66%

。美债收益率全线攀升，10年期升至约4.8%。

8月31日，两艘运载沙特原油的超大型油轮在霍尔木兹海峡附近遭不明投射物袭击，合计载有约400万桶原油美军对伊朗伊斯兰革命卫队目标发动打击，并首次对三艘航行中的伊朗油轮实施打击，冲突从“打击设施”升级至“打击运输通道”伊朗革命卫队发射弹道导弹打击美军航母及驱逐舰航运数据显示，8月31日仅5艘船通过霍尔木兹海峡，远低于10日均值14艘，无油轮通过

布伦特原油升至约92美元/桶，WTI接近90美元/桶。油价飙升强化通胀担忧，进一步推升全球债券收益率和美联储加息预期，黄金传统的避险属性被利率压制所抵消。

美联储内部分歧显著，9月17日FOMC会议结果仍存较大不确定性。

日期数据/事件重要性本周

美国8月CPI、PPI

★★★★★（最关键变量）本周美国初请失业金人数★★★9月16日美联储FOMC利率决议★★★★★

当前市场处于9月FOMC决议前的预期博弈窗口，加息概率在60%-66%之间，并未完全定价，意味着黄金尚未充分反映加息风险，但市场亦不敢过度定价。

上行风险

：若本周CPI数据显示通胀继续放缓，加息预期或明显回落，金价有望反弹修复。部分机构预计本周金价可能上涨，FxPro分析师指出当前下跌可能加强了中期积极基本面并吸引了买盘。

下行风险

：若CPI超预期上行，加息概率可能进一步攀升至70%以上，金价仍有下行空间。建议关注COMEX黄金

4300-4350美元/盎司

区域的支撑确认。

机构观点汇总

：

正信期货：短期受通胀数据扰动，呈宽幅震荡东证期货：美联储利率会议落地前，黄金走势震荡，难有单边趋势铜冠金源期货：下方承接盘较强，预计偏强震荡英皇资本：短线观望，等待4300-4350美元区域确认支撑后再考虑建仓

施罗德投资指出，推动黄金牛市的两大结构性动力——

货币贬值与去美元化

——依然稳固。美国对日元的直接干预及扩大长债回购规模，加速了全球对美元储备资产信心的削弱，央行购金趋势预计将持续。

光大期货认为，加息并不能解决因地缘冲突导致的油价高企问题，亦存在美债问题的掣肘。虽然上周环境对黄金不利，但黄金反弹之势并未完全结束，9月美联储议息会议存在较大不确定性，价格表现可能反复。中长期来看，全球政治经济秩序重构、美国财政可持续性担忧加剧、全球央行持续增持黄金，黄金的长期上行趋势不变。