8月非农大超预期黄金短期回调 华安基金：加息预期仍有回落空间，中长期配置逻辑未变

导语：上周美国8月非农就业数据大超预期，叠加美联储加息预期再度升温，黄金价格短期承压回调。但在华安基金看来，真正左右9月议息会议走向的关键变量是本周五将公布的8月通胀数据，强劲就业仅降低了加息阻力、并非核心出发点；通胀若延续降温，加息预期仍有回落空间。中长期来看，美国财政赤字恶化、去美元化下的央行购金趋势延续，黄金作为美元信用对冲工具的配置逻辑仍在持续强化。

非农“爆表”，金价短期承压

上周黄金价格高位回落。伦敦现货黄金收于4，431美元/盎司，周环比下跌0.5%；国内AU9999黄金收于966元/克，周环比下跌2.5%。

压制金价的主要因素来自上周五公布的美国8月非农就业报告。数据显示，美国8月非农就业人数增加16.2万人，几乎是市场预期5.6万人的三倍；7月数据从此前的减少2.3万人上修至增加2.1万人，6月和7月合计上修5.5万人；失业率稳定在4.1%。休闲酒店业、建筑业与制造业的全面回暖，共同支撑了就业增长。

数据公布后，市场迅速对美联储政策路径重新定价。利率期货显示9月加息概率从约50%一度飙升至65%，随后小幅回落至60%附近，年内至少加息一次的概率高达86%。两年期美债收益率升至4.41%，创2025年1月以来最高水平，10年期与30年期收益率也有所抬升。

华安基金：通胀才是“一锤定音”的变量

面对强劲的非农数据，华安基金认为，市场无需过度担忧。真正决定9月议息会议是否会加息的，是本周五将公布的8月通胀数据——本次强劲的就业数据仅降低了加息的阻力，而美联储加息的核心出发点仍在于控制通胀。若通胀延续降温趋势，美联储或仍有充分理由暂不加息。

此外，华安基金指出，美国就业数据本身质量较差、频繁修正，也在一定程度上降低了强非农对市场的冲击。

美联储理事沃勒上周三在公开讲话中释放的显著鸽派信号，进一步印证了美联储当前的关注焦点在通胀。他表示，近期数据显示“通胀正在出现一些缓和迹象”，若8月通胀数据证实通胀压力持续缓解，他倾向于在9月议息会议上支持维持利率不变；但同时也警告，若8月通胀数据“超预期走热，我会考虑支持加息”。

展望后市，华安基金判断，作为9月议息会议前的最后一份通胀数据，本周公布的8月通胀或起到一锤定音的作用。“我们认为通胀大概率延续回落趋势，因而美联储加息预期仍有回落空间；并且即便9月加息落地，在经济弱复苏现实和财政压力下，加息仍难以成为持续动作，而当前的黄金价格中或已计入了较多的加息悲观预期。”

中长期逻辑未变：财政赤字与去美元化支撑配置价值

短期波动之外，黄金的中长期配置逻辑依然稳固。华安基金表示，美国财政赤字持续恶化、债务问题难以根本解决，叠加去美元化趋势下央行购金延续，黄金作为美元信用对冲工具的配置逻辑正在持续强化。

从资金面看，全球黄金ETF延续净流入态势。以国内代表性产品为例，截至2026年9月4日，华安黄金ETF最新持仓量达117.3吨，近一周增加0.9吨，近一月增加6.2吨，年初以来增加16.4吨，资金持续流入的特征明显；相比之下，同期海外SPDR黄金ETF（GLD）年初以来持仓减少18.5吨。东西方资金流向的分化，也从一个侧面印证了去美元化背景下黄金配置需求的此消彼长。

华安基金提示，未来一周黄金投资可重点关注三大信号：一是美国8月通胀数据；二是中国央行8月购金数据；三是美伊局势进展。

配置工具：华安黄金系列产品

对于希望借道公募基金配置黄金的投资者，华安基金旗下已形成较为完善的黄金产品矩阵：

黄金ETF华安：紧密跟踪国内黄金现货价格，是场内投资者布局黄金的高效工具；黄金ETF联接A/联接C/联接I：为场外投资者、特别是定投与中长期配置需求提供便捷的申赎渠道（A类适合长期持有，C类适合中短期交易，I类适合短线交易）；黄金股ETF华安：聚焦黄金产业链上游上市公司，在金价上行的同时有望捕捉黄金股的弹性，适合希望在黄金资产中博取更高弹性的投资者。

基金费率说明：

关于ETF产品申购/赎回费率，投资者在办理现金申购或赎回时，销售机构可按照不超过0.5%的标准收取一定的费用/佣金，其中包含交易所、登记结算机构等收取的相关费用。黄金ETF联接A单笔申购金额 M＜100 万，申购费率 0.60%；单笔申购金额 100 万≤M＜300 万，申购费率 0.40%；单笔申购金额 300 万≤M＜500 万，申购费率 0.15%；单笔申购金额 M≥500 万，申购费率每笔 1000 元。赎回，持有期限 Y＜7 天，赎回费率 1.50%；持有期限 7 天≤Y＜1 年，赎回费率 0.10%；持有期限 Y≥1 年，赎回费率 0.00%。管理费率 0.50%；托管费率 0.10%。黄金ETF联接C申购费率 0.00%。赎回，持有期限 Y＜7 天，赎回费率 1.50%；持有期限 7 天≤Y＜30 天，赎回费率 0.10%；持有期限 Y≥30 天，赎回费率 0.00%。管理费率 0.50%；托管费率 0.10%；销售服务费 0.35%。黄金ETF联接I申购费率 0.00%。赎回，持有期限 Y＜7 天，赎回费率 1.50%；持有期限 Y≥7 天，赎回费率 0.00%。管理费率 0.50%；托管费率 0.10%；销售服务费 0.10%。

风险提示：

敬请投资人关注投资黄金主题基金的特有风险，如黄金市场波动的风险、基金投资组合回报与国内黄金现货价格回报偏离的风险、上海黄金交易所黄金现货市场投资风险等主要风险。黄金股票ETF为股票型基金，主要投资于标的指数成份股及备选成份股，具有与标的指数相似的风险收益特征。黄金股票ETF可投资港股通标的股票，将面临汇率风险和港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。基金管理公司不保证上述基金一定盈利，也不保证最低收益，基金过往业绩不能预示未来收益。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。市场有风险，投资需谨慎，风险自担。投资人在投资基金前应认真阅读《基金合同》和《招募说明书》等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资作出独立决策，选择合适的基金产品。