8月黄金月内最大涨幅接近15%，央行连续22个月增持黄金，鲁政委判断金价中期具备走强基础、短期仍有调整压力

8月现货黄金自月初约4050美元/盎司起步持续上行，盘中最高触及4696美元/盎司，月内最大涨幅接近15%。兴业银行首席经济学家鲁政委判断，美国政府债务压力存在通过美元贬值化解的可能；在美国对短端融资依赖度上升的情况下，继续加息将明显推高融资成本。由此，黄金具备中期走强基础，但短期仍面临调整压力。

中国人民银行9月7日公布的数据显示，8月末官方黄金储备增至7673万盎司，环比增加65万盎司，已是连续第22个月增加；当月增持数量也是2024年11月重启购金以来单月最大。今年前8个月，单月增量依次为4万盎司、3万盎司、16万盎司、26万盎司、32万盎司、48万盎司、64万盎司和65万盎司，3月以后购金节奏持续加快。东方金诚首席宏观分析师王青认为，8月美联储加息预期降温对国际金价反弹形成推动；更重要的是，当月市场对美国财政风险、美元信用担忧升温，既进一步推高金价，也可能是央行加快买入黄金的一个直接原因。王青还表示，央行连续22个月增持的根本原因，在于本届美国政府上台后全球政治经济形势出现新变化，因此即便金价处于历史高位附近，从优化国际储备结构角度出发，增持黄金的必要性依然上升。

鲁政委将8月涨势划分为两个阶段。8月5日至12日为第一阶段，美日联合外汇干预支撑日元，美元指数随之阶段性走低，黄金上行空间被打开；稍后公布的美国7月非农就业数据大幅不及预期，就业降温令美联储加息预期下修，美元和美债实际利率同步回落，共同助推金价走高。经过短暂休整，8月19日至25日出现第二轮加速上涨，美国财政部宣布扩大长期国债回购规模，市场转向交易美国财政及美债流动性风险，资金持续流入黄金。期货持仓方面，945元至1010元/克区间多头回补动能充足，上海金触及1012元/克后出现回调。

从美债市场背景看，美国30年期国债收益率一度升至2007年以来新高，市场对美元信用风险的担忧持续升温，黄金作为信用对冲工具受到资金关注，其货币属性被重新定价。机构分析认为，对美国财政状况的担忧以及全球央行购金需求，构成支撑金价的中长期核心逻辑，全球信用重构或抬升黄金价格中枢。

美国财政部准备动用其在美联储开设的TGA账户余额，把长期美债单次回购上限从20亿美元上调至40亿美元；但回购总规模、期限结构和实施节奏尚未明确，执行方式也存在变数：既可能完全消耗TGA账户余额且不再补充，也可能后续增发国库券重新补足账户。鲁政委表示，若选择全额消耗现金并提高长债回购比例，对美债市场利好程度最高，但受财政刚性支出和账户可用余额约束，落地难度较大；若采取“发短买长”，历史经验虽显示该操作可压制期限溢价，但在美联储暂停储备管理购买操作（RMP）工具的前提下，国库券供给增加将收紧美元流动性，或倒逼美联储重启RMP甚至降息，这与美联储主席沃什新版“美联储—财政部协议”的政策方向冲突，会加剧财政政策与货币政策矛盾。从金价表现看，历史上美国财政部回购力度与金价呈负相关：加大对长债流动性的支持会抬升市场久期偏好、压低美债期限溢价，而美债与黄金同为储备资产，存在替代竞争关系，美债吸引力上升会对金价形成压制。

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本文源自：市场资讯

作者：知叙