央行一边买黄金一边搬黄金，中国仍有很大增持空间

很多人看央行购金，只盯着买了多少吨，却忽略了同步发生的另一件更关键的事：重新选择黄金放在哪里。

在我看来，当下全球金融市场最值得重视的信号，恰恰是各国央行并行推进的两件事：持续增持黄金总量，同时主动调整、转移海外托管的黄金，尤其从纽约金库向外分流。这不是投机行为，是主权储备层面，对资产安全优先级的重排。

荷兰央行今年9月发布公告，披露2026年3月至8月，合计86吨黄金从纽约、渥太华完成跨区域转移，其中78吨原存放于纽约，一部分实物运回荷兰本土宰斯特金库，一部分配置到伦敦市场，官方给出的理由很克制：提升黄金在危机场景下的可交易性与调用效率，做好极端风险应对。

我的判断是，与其说看流动性，不如说各国已经把“资产能否自主可控”放到了比传统托管便利更高的位置，伦敦替代纽约成为欧洲央行更偏好的黄金枢纽，本身就是一种信用投票，这次荷兰也没有全部运回本土，而是做了多元化分仓，说明各国不是简单一刀切离开美国，而是在重构分层存放策略，规避单一司法辖区的集中风险。

法国央行在今年4月就已经披露，分阶段完成了原存放在纽约的最后129吨黄金的置换撤离。 这批黄金从上世纪20年代起长期托管于纽约，操作完成后，法国全部2437吨黄金储备，已经归集进入法兰西银行本土地下金库，美国托管库存彻底清零。

法国没有选择成本很高的跨洋实物运输，而是卖出纽约旧规格金条、在欧洲市场置换符合LBMA标准的新金条，是非常务实的主权资产操作，我觉得法国作为布雷顿森林体系时期就挑战过美元特权的国家，这次清零纽约黄金，有很强的示范意义，发达经济体主动撤离托管黄金，比新兴市场购金，对美元托管信用的冲击要大得多。

这一轮黄金迁移，也不是只有法荷两个国家。 德国早年间分阶段从纽约运回数百吨黄金，波兰、匈牙利、印度等国，近年也都在提高本土存放比例、压缩海外托管规模。

世界黄金协会今年的央行调研显示，过去12个月，计划多元化黄金存放地、提高本土占比的央行占比明显抬升，选择纽约作为托管地的央行占比持续下降，我一直有个观点：

增持黄金是资产组合调整，转移黄金是金融主权避险，两者叠加，才构成完整趋势

。

过去几十年把黄金寄存在纽约，是二战后美元秩序下的效率选择，现在这个共识基础正在松动。地缘冲突下跨境金融资产被限制、冻结的先例，让很多国家重新评估海外储备的托管风险。

当然我们也要区分清楚，黄金存放地调整，不等于美元立刻失去国际货币地位，不用过度演绎。 IMF数据显示美元目前依然占据全球外汇储备过半份额，短期没有其他货币可以完整替代它的交易、结算功能。

但长期份额缓慢下行、储备多元化诉求上升，是明确可观察到的趋势，纽约联储金库曾经是全球黄金安全的代名词，现在这个共识正在被逐步拆解，在我看来，所谓美元霸权的核心裂痕，从来不是汇率涨跌，而是越来越多国家开始不信任自己存放在美国的资产，能否在需要的时候完整、自由地调动。

黄金作为无对手方信用资产，它的物理存放地，本质上是储备资产的管辖权问题，再看中国的情况，截至最新公开数据，我国外汇储备规模保持在3.4万亿美元区间，官方黄金储备连续多月稳步增持，当前黄金在总储备里占比仅8%左右。

这个占比如果对比美国、德国、法国等黄金储备占比普遍超过60%的配置结构，差距非常明显，也意味着长期增持的客观空间确实很大。我们的特点是节奏平缓、按月渐进披露，以本土储备为主，几乎没有大规模海外托管黄金需要回迁。

金库的位置是关键

我理解这种“闷声推进”的节奏，是典型的储备管理思路：优先做大总量、优化结构，在控制价格波动成本的前提下，逐步提升黄金这类零信用风险资产的占比，服务长期金融安全和人民币国际化配套，而不是跟随短期风潮做激进调整。

很多人会问，既然空间大，为什么不一次性大幅增持？ 黄金市场容量有限、流动性成本高，大规模集中买入反而会推高价格、冲击市场，分散分批长期配置才是更理性的做法，外储的核心职能首先是保障国际支付、汇率稳定，美元资产和美债在很长一段时间里依然是重要组成部分，优化结构不等于简单替代。

我的看法是，中国当前的增持路径，和欧洲国家向外转移黄金是两个方向、同一个底层逻辑：都是在全球货币不确定性上升周期里，提升主权储备的抗风险冗余，只是基于各自原有储备结构，选择了不同动作。

一边是发达经济体悄悄把黄金从纽约往外搬，一边是新兴市场持续净买入、提升黄金占比，两条线索合在一起，构成了这几年全球央行行为最核心的变化，它不是一场轰轰烈烈的去美元运动，而是一场慢变量、高共识的储备再配置。

金价的阶段性上涨只是结果之一，更重要的变化，是各国对“什么才是真正属于自己的储备资产”这件事，重新建立了标准，当越来越多央行优先考虑黄金的可控性，而不是存放于纽约的便利度，这个长期趋势，其实比单次购金新闻更值得我们持续观察。

结语：说到底，黄金不会说话，但金库的位置，本身就是各国用真金白银投下的信任票。

信息来源：

金融界——2026年9月3日——从美加到伦敦，荷兰央行转移86吨黄金

金融界——2026年9月3日——86吨黄金突然“大搬家”！荷兰央行为何把黄金从美加搬到伦敦