中债、美债、A股、美股、黄金……基金经理把脉下半年资产配置！

进入下半年，美联储政策路径的不确定性持续扰动全球市场。美股和A股市场波动明显加大，美债收益率剧烈震荡，黄金在反弹后也出现调整。投资者在资产配置方面存在困惑。

随着公募基金2026年中报的披露，宏利基金旗下多位基金经理立足各自所管产品定位，就2026年下半年市场表现、多元资产的配置思路等，分享了自己的观察与判断，我们一起来看看其中部分内容。

注：本文基金经理观点摘自2026年中期报告，仅代表中期报告披露之时基金经理结合当时的市场行情做出的分析判断，不代表基金未来长期实际投向。随着市场行情等因素的变化，基金经理的观点及投资方向会结合实际情况进行调整，基金的投资范围与投资限制请以基金合同载明为准。

张晓龙

关注十年期美债、高股息资产，黄金等待右侧配置机会

展望未来，我们认为大类资产方面，债券类资产中，4.5%左右的十年美债或存在战略配置意义；权益资产中，对于高股息类资产重点关注；商品资产，对于黄金的配置需要关注具体交易节奏。

01

美债类资产

从目前的交易情况来看，以2年期美国国债为例，目前利率4.2%左右，即从短债市场上来看，已经蕴含了接近2-3次的加息预期，处于极度悲观状态。鉴于目前通胀水平持续高位，美国债务风险持续承压，短期大幅加息概率不大，否则对经济冲击较大，甚至在当前高债务、高利率下容易引发系统性风险。因此大概率上看，即使美联储（FED）流动性收紧以及小幅加息，对于2年期以上的美债市场而言，影响较小；汇率方面在流动性收紧下，有望一改去年整体大幅负贡献的趋势，转为正贡献。也即目前，我们认为美债的资产利得冲击或将结束，接下来票息以及汇兑收益有望成为主要贡献。

02

国债类资产

债券仍有支撑，增长和通胀的变化暂时看不到利空的趋势，房地产和消费领域持续偏低迷，配置盘依然有欠配压力，高息定期存款到期后或流向非银机构，银行和保险也存在欠配空间，相对而言长债依然是性价比高的投资工具；但同时也能看到其他因素约束债券利率下行空间，首先十年期国债收益率 1.75% 附近或已接近政策容忍区间下限，进一步下行将可能制约银行息差空间，其次三季度财政发力或对资金面和债券供给造成冲击；债券整体趋势偏牛市，但节奏上或存在反复。

03

商品资产

目前贵金属整体上呈现了均值回归的特点，一方面地缘冲突阶段性缓和，重拾科技美元、石油美元的趋势，另一方面加息带来的流动性收紧。黄金、白银贵金属整体的下跌幅度超25%，但央行购金趋势不变，去信用化逻辑不变，目前保持关注，待整体加息预期降温后，再进行右侧配置。

04

权益资产

AI引发了新的一轮科技浪潮，整体上看，美日韩以及中国是本次科技浪潮的弄潮儿，因此在科技股投资方面，坚持多元分散策略，在中美科技进行整体配置；此外红利为代表的价值策略，经历近年的虹吸问题，股息率达到5%以上，配置价值凸显。

（以上观点摘自宏利全能混合（FOF）2026年中期报告，观点仅供参考，基金有风险，投资需谨慎。）

李宇璐

石磊

债券是提升风险收益比的重要底仓，仍看好泛科技结构性机会

展望下半年，在风险资产波动加大、国内外宏观环境仍有不确定性的背景下，债券不只是资产配置的选项，更是再平衡框架下提升组合风险收益比的重要底仓。仍看好泛科技领域的结构性权益机会，积极寻找估值合理的机会。

（以上观点摘自宏利集利债券2026年中期报告，观点仅供参考，基金有风险，投资需谨慎。）

宁霄

曾薏桐

刘晓晨

下半年或迎来风格再平衡，关注必选消费、农业等盈利韧性板块

展望下半年，我们判断后续经济与企业盈利修复力度偏弱，PPI 已接近阶段性底部，其能否重回正增长区间取决于需求刺激政策的落地成效。权益市场走势更多由预期变化主导，当前市场整体估值处于低位，不存在显著系统性风险，下半年或迎来风格再平衡。我们关注必选消费、农业这类盈利具备韧性的板块，以及政策催化充足的周期类品种。本基金主要目标还以高分红为主，重点关注弹性品种，整体组合保持高仓位加适度分散的配置策略，坚持胜率第一，赔率第二的原则。

综上，下半年继续看好权益市场，虽然有不确定因素，机会依然较多，同时很多公司处于低估值水平。债市运行的基本面和政策环境仍然偏顺风。内需偏弱下信用扩张受阻，资产荒逻辑仍存，利率中枢难以趋势性上行。从央行近期表态与操作来看，货币政策整体维持支持基调，但总量工具运用将更趋审慎。后续需持续跟踪 7 月底政治局会议释放的宏观政策信号，同时关注三季度政府债券集中供给给市场流动性带来的阶段性扰动。

（以上观点摘自宏利波控回报12个月持有混合2026年中期报告，观点仅供参考，基金有风险，投资需谨慎。）

沈乔旸

余罗畅

债市环境整体偏友好，后续需跟踪财政供给与货币政策变化

展望后市，利率步入窄幅震荡区间，下半年变盘概率上升，市场波动可能加剧。宏观层面，内需偏弱与外需偏强的格局短期难改，经济K型分化或延续，通胀上行斜率趋缓，对债市环境整体偏友好。

资金面上，尽管二季度出现阶段性收敛，但央行在税期及季末仍保持公开市场积极投放，并落地隔夜逆回购操作，支持性货币政策和维护银行体系流动性充裕的基调未变。权益市场经历前期大幅上涨后，短期内需消化整固，增量资金或持续流向债券市场。

当前市场较为关注年中稳增长政策落地节奏，同时担忧8-9月专项债、国债集中投放带来供给冲击，但上述因素大概率仅对市场形成阶段性扰动，难以改变中长期运行主线。短期供给与情绪扰动或带来阶段性调整，但基本面支撑仍在，收益率曲线存在走平可能性，后续需跟踪财政供给与货币政策变化。

（以上观点摘自宏利中债绿色普惠金融债券优选指数2026年中期报告，观点仅供参考，基金有风险，投资需谨慎。）

高春梅

短期波动或有所加大，但不改变债市中期偏暖格局

展望下半年，内需偏弱、外需偏强的结构性特征或将延续，通胀整体温和，宏观环境仍对债市友好，利率大概率延续震荡。市场后续将处于修复预期、供给压力、机构行为与估值的多重博弈中，短期波动或有所加大，但不改变债市中期偏暖格局。

（以上观点摘自宏利汇利债券2026年中期报告，观点仅供参考，基金有风险，投资需谨慎。）

蔡熠阳

石磊

下半年K型分化或有小幅缓解，AI投资周期仍可重点关注

展望下半年，K型分化或有小幅缓解，其收敛幅度取决于AI景气度的持续性与内需政策的出台节奏。固收市场方面，基本面大方向仍利好债市，但短期多空催化均较有限、交易空间不大，仍需等待基本面与政策的进一步催化。

权益市场方面，全球普遍呈现K型分化，上端为科技、下端为消费与传统工业制造，科技对全球经济具有举足轻重的拉动作用。

从产业趋势看，AI催生的科技革命仍在演进，尽管短期受到电力供给与上游成本的制约，但下游企业已展现出较强盈利性，且新应用场景不断涌现，对于AI投资周期仍可予以重点关注，尤其是国产算力的投资机会。

（以上观点摘自宏利风险预算混合2026年中期报告，观点仅供参考，基金有风险，投资需谨慎。）

风险提示：以上观点仅供参考，不构成投资意见或建议。基金投资有风险，在进行投资前请参阅基金的《基金合同》、《招募说明书》等法律文件。本资料非基金宣传推介材料，不作为任何投资建议或保证，以及法律文件。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运作基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金有风险，投资需谨慎。

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