全球疯抢黄金回国，中国为何不急着运？背后有三张底牌

美债危机不断加深，联邦政府债务达到历史最高水平，财政部多次使用特别账户的资金来维持运作，美元信用受到很大的压力。

在这样的情况下，全世界又掀起了新一轮的黄金回流潮，在欧洲老牌经济体以及新兴市场的国家中，都有央行排队实施海外黄金回流计划，“去美元化”和“黄金本地化”的趋势是一起发展的。

在此次全世界范围内的黄金保卫战当中，一个重要的问题一直受到国内公众的关注：中国存放在美国的大约600吨黄金是否安全？对于债务已经很高，并且经常使用金融制裁手段的美国而言，会存在被冻结或者拖欠的风险吗？

中国存放在美国的黄金，不是出于主动“寄存”的被动选择，而是在上世纪九十年代之后，随着中国加入到全球经济一体化的过程中，在以美元为主导的世界贸易体系中所形成的必然结果，它的发展过程具有明显的时代性和经济性。

上世纪九十年代以后，中国深入参与到世界经济中去，在此过程中逐渐成为了世界最大的制造业国家以及最大的出口国之一，而美国作为世界上最大的消费者和进口国，则成为中国最重要的贸易伙伴之一。

在这种情况下，中美之间的贸易顺差一直存在，并且大量的资金不断地由美国流到中国的贸易账户里。

但是一个重要的事实就是：全球贸易体系长期以来是以美元为核心的结算货币，中国出口商品所获得的主要收入，并不是用人民币来结算的，而是在美国市场上用美元赚取的。

也就是说，我们通过出口得到的是大量的美元外汇资产，并不是直接获得黄金或者人民币，黄金储备正是这笔美元资产的重要组成部分。

中国的官方黄金储备中，有一大部分是在国际黄金市场上以美元购买的。纽约是世界上最大的两个黄金交易市场之一，纽约联邦储备银行的地下的金库，就是全世界中央银行进行黄金交易，保管和结算的主要场所。

各国央行所购买的黄金，大部分都直接存放在美联储金库里面，并不需要经过漫长的路程，就可以完成交割，交易，质押以及清算等过程。中国的600吨黄金，就是在这样的情况下，逐渐形成了在美国存放的局面-从本质上讲，它是属于中国外汇储备的一部分，在全球美元体系之下，黄金资产通常会以这种方式来存放。

除了交易方便之外，历史惯性也是一大原因。布雷顿森林体系建立之后，美元和黄金挂钩，其他国家的货币又和美元挂钩，全世界大量的黄金都流向了美国，美联储金库实际上成了全世界最大的黄金保管所。

虽然布雷顿森林体系最终崩溃了，美元和黄金的关系也被切断了，但是这个托管制度仍然存在，并且成为了全世界金融基础设施的一个组成部分。对于各个国家中央银行来说，在纽约存放一部分黄金，既是参加国际金融市场所需要的，又是对现有的国际金融体系的一种默许接受。

最近很多国家都开始实施黄金回流计划，并不是一时兴起或者盲目跟风的行为，而是由于美国债务风险增大，美元信用减弱，以及金融工具被用来做武器等多重原因造成的，也是全世界对于美元体系失去信心的表现。

第一点就是美债的风险一直存在，并且已经造成了很大的影响，因此美元资产的安全性也变得越来越低了。美国政府债务突破40万亿美元，债务上限之争不断上演，政府停摆，违约的风险周期性出现。

美财政部不得不经常使用特别措施和应急账户的资金来维持运作，这就是人们所说的“财政部出手救急”。依靠拆东墙补西墙的方式来解决财政问题的做法，使全世界都对美元资产的安全性产生了严重的怀疑。

由于美债信用评级被下调以及美元购买力不断下降的原因，所以各个国家都开始改变自己的外汇储备构成，增加黄金储备的同时减少持有美国国债的数量。把存放在国外的黄金带回国内，则可以减少对美元的依赖，避免主权信用风险的发生。

第二点就是美国把金融制裁武器化了，破坏了海外资产安全的一致性。在过去几十年里，各国都认为放在美国或者英国的官方资产是安全的，因为它构成了全世界金融系统的公共基础。

但是最近几年来，美国经常使用制裁的方式，对其他国家的中央银行进行美元资产和外汇储备的冻结，并且还会直接没收一些国家的官方财产。

该做法完全打破了国际上关于“主权资产不能被侵犯”的金融惯例，在此之后各国央行才明白到：把资金存入美国的话，即便是黄金，也有可能由于地缘政治矛盾而受到威胁。

特别是当俄罗斯的海外资产遭到大规模冻结之后，全世界央行的避险情绪达到了历史最高点，所以运回黄金成了保护自己资产的一种刚性需求。

第三，去美元化的浪潮已经到来，并且黄金的地位又得到了加强。全世界贸易和金融体系正处在深刻多元化的进程中，很多国家都在推行本国货币结算，降低对美元依赖度。

和增持黄金同时进行的是，把海外的黄金运回国内来，并且使黄金储备本土化，这是为了保证国家金融主权的一种手段。从德国，法国，意大利等欧洲国家开始，到土耳其，巴西，匈牙利等新兴经济体，相继完成了一部分或者全部海外黄金的转移，并且形成了排队回流的局面。

在全世界把黄金运回本国的大潮中，国内舆论曾多次要求把600吨黄金全部运回国内。但是实际上，黄金是否要运回来，并不只是一句“安不安全”的问题，而是一个有关成本，效率，金融战略和外交博弈的大问题，中国长久以来保持这样的存储方式，是有其深层次的原因的。

第一，交易和流动性价值远远大于实物保存的价值。黄金作为外汇储备资产，主要作用除了保持价值之外，还包括灵活的金融操作。

存放在美联储金库中的黄金，可以参与到国际黄金市场的实时交易，清算以及质押融资当中去，并且可以迅速地转换为美元流动性，来调节汇率，处理国际支付风险以及维护金融市场的稳定。把所有的黄金都运回国内的话，在每次交易的时候都要经历运输，安检，交割等一系列复杂的程序，这样会使得交易的成本大大增加，从而降低流动性。

第二，中国的黄金储备主要在国内。要说明的是，在美国存放的600吨黄金，只占到中国官方黄金储备的一小部分。中国的官方黄金储备已接近 2400 吨，并且大部分都放在了国内的中央银行金库里。

另外，中国的民间黄金储量也很大，是中国最大的黄金生产和消费国家。所以，中国黄金储备的主要部分一直掌握在自己的手里，放在美国的只是用来进行国际金融操作的一小部分，并没有出现过“黄金命脉被美国控制”的状况。

舆论最为担忧的就是，美国是否会翻脸不认账，把中国的600吨黄金冻结或者没收。

就法律能力而言，由于美国拥有对美联储金库的控制权，所以它可以采取限制交易，冻结账户等措施；但是就战略代价和体系逻辑而言，美国绝对不会轻易做出这样的决定，因为代价要比收益大得多。

第一，黄金托管就是美元霸权的基础信用，动黄金就等于自毁根基。美联储的全球黄金托管制度，实际上是美元霸权信用基础-全世界国家之所以把黄金存放在美国，主要是因为相信了美国的金融信用和制度稳定。

如果美国任意冻结或者没收一个主权国家的官方黄金的话，那就是在告诉全世界：“存放在美国的主权资产并不安全。”这就会产生一系列连锁反应：所有的央行都会恐慌地把黄金运回来，卖出美债，撤出美元资产，整个美元体系在短时间之内就会出现信任崩溃的局面。

第二，中国有足够多的反制手段。中国是美国最大的债权国之一，并且也是美国最大的贸易伙伴和最大的海外市场。假如美国敢动用黄金资产的话，那么中国就可以进行相应的金融报复了，比如卖出美国国债，冻结美国在中国的财产，以及限制美国企业进入中国市场等。这种对等反制所造成的损失，对于美国来说是不能接受的。大国博弈的本质就是相互威慑，由于中国具备强大的反制能力，所以可以保证海外资产的安全。

但是，不敢随便赖账，并不意味着没有风险。在地缘政治紧张局势加剧的时候，美国仍然有可能会使用一些边缘性的手段来限制贸易往来或者冻结资产，从而影响黄金资产的流动性。该种风险发生概率不大，但是要引起重视并做好底线思维以及预案工作。

在全世界范围内出现的黄金回流以及美元信用危机的情况下，中国不应该过分惊慌失措地把所有的黄金都运回来，但是也不能掉以轻心而忽视其中存在的各种风险。

第一是动态地优化黄金储备的结构和布局。继续稳步增加黄金储备，并且逐渐提升黄金在整个外汇储备中所占的比例，减少对于美元资产的依赖。

另外还要优化黄金储存方式，在保证国内黄金储备为主体的同时，把一部分海外黄金分散到纽约，伦敦，上海等金融市场里去，以降低某个地方出现重大问题的风险。

第二是提高人民币在黄金市场的定价权。加快上海黄金交易所的国际化进程，扩大人民币计价黄金交易规模和国际影响力，吸引更多国际金融机构参与到上金所交易当中来，使上金所成为世界上第三大的黄金定价中心。

第三步就是推进贸易本币结算，从根本上降低对美元的依赖。继续增加人民币在国际经贸往来以及跨境投资中所占的比例，并且要和大宗商品出口国以及邻近国家进行本币结算的合作。

当人民币结算的比例足够高的时候，海外美元资产和黄金储备的比例就会逐渐降低，金融主权也就更加牢固了。

中国在美国存放的六百吨黄金，是在特定的历史时期和全球金融体系下做出的选择，并不是被迫无奈的结果。

对于中国来说，并不需要因为“美国会不会赖账”而过分担忧，但是也不能忽视风险而停滞不前。

600吨黄金的安全，并不是依靠美国的保证来实现的，而是由中国自身的经济实力，金融实力以及反制能力所保障的。

稳步推进金融强国建设，提高人民币国际地位，改善储备结构，掌握定价权等措施，是防范各种金融风险的根本途径。