黄金珠宝半年报变局，45家店对标5000家门店，行业告别规模红利

中时财经原创出品

作者：沈 阳

编辑：李 捷

制图：乔寒云

近期，多家黄金珠宝上市企业披露2026年上半年财报，业绩分化态势愈发显著。市场呈现两极格局，部分品牌逆势增长、营收利润双双飙涨，头部小众品牌以极少门店体量逼近传统巨头营收规模；而多家深耕市场多年的传统珠宝品牌营收、净利润双双下滑，同时开启大规模闭店调整。

其中，老铺黄金上半年营收198.08亿元，同比增长60.3%，仅凭45家自营门店，营收体量已逼近拥有近5000家店的老凤祥；周生生净利润21.5亿港元，同比暴增139%；潮宏基营收、净利双增。

传统头部品牌则集体承压。老凤祥上半年实现营收199.87亿元，同比下降40.08%，净利润下滑41.34%，半年关店342家；周大生营收36.41亿元，同比下降20.79%，净利润下滑24.24%，关店557家。

业绩分化的背后，是消费逻辑的转变。世界黄金协会最新数据显示，“悦己自戴”占比连续三年攀升，行业消费逻辑已从“按克卖原料”全面转向“卖工艺、卖文化、卖情绪价值”。对企业来说，“开店即增长”的粗放时代已经过去，黄金珠宝品牌正站在从规模扩张到质量竞争的关键拐点。

01 黄金珠宝半年报“冰火两重天”

从核心营收数据来看，老凤祥营收稳居首位，上半年实现营收为199.87亿元，同比下降40.08%，其中，金银珠宝首饰营收为198.52亿元。归属于上市公司股东的净利润为7.16亿元，同比下降41.34%，盈利规模大幅收缩。

老铺黄金成为行业黑马，营收增幅领先行业，上半年实现营业收入为198.08亿元，同比增长60.3%；期内利润42.67亿元，增长88.2%；毛利额为81.74亿元，同比大增73.7%。

周生生上半年实现营业收入为128.78亿港元，同比增长17%，珠宝及钟表零售核心业务的营业额同比增长18%。公司拥有人应占期内溢利21.5亿港元，同比增长139%。上半年公司毛利率为33.2%，比去年同期下降0.3个百分点。

上半年，潮宏基实现营业收入为43.74亿元，同比增长6.65%；归属于上市公司股东的净利润为4.22亿元，同比增长27.42%。周大生上半年实现营业收入为36.41亿元，同比下降20.79%；归属于上市公司股东的净利润为4.5亿元，同比下降24.24%。

财报数据显示，上半年各黄金珠宝品牌业绩分化明显。盘古智库高级研究员江瀚分析认为，业绩分化源于品牌定位的差异。老铺黄金作为古法金赛道的开创者，凭借“奢侈品”的差异化叙事，切中高净值人群的审美刚需，其选址高奢商场、重体验的模式有效提升了单店坪效。相比之下，老凤祥等传统巨头受累于加盟体系下的库存压力与同质化竞争，在消费分级背景下，缺乏独特IP支撑的品牌难以维持增长动能。

从消费趋势来看，中国服务贸易协会可持续商业与创新工作委员会主任、北京工商大学商业经济研究所所长洪涛谈道，行业消费逻辑正在发生根本性转变，从“按克卖原料”转向“卖工艺、卖文化、卖情绪价值”，市场呈现明确的两极增长曲线，高端古法收藏金和轻量化悦己金饰表现亮眼，传统同质化婚庆克重金持续萎缩。

02 从拼数量到拼质量，行业告别粗放增长

门店数量的调整，直观反映出行业发展逻辑的变化。在运营模式上，老铺黄金、周生生坚持全直营模式，截至2026年6月30日，老铺黄金共开设45家自营门店。财报称，对比2025年6月底，集团新入驻6家商业中心，在已入驻的商业中心中优化扩容9家门店。截至2026年6月30日，周生生门店数量为793家，较2025年底净减少47家。

潮宏基渠道规模稳步扩容，截至2026年6月底，门店总数为1682家，其中自营店172家，加盟店1510家；门店总数同比增加142家，较年初增加14家。

加盟模式主导的周大生、老凤祥则开启大规模门店出清。截至2026年6月30日，周大生终端门店总数为4006家，其中加盟门店3627家，自营门店379家。今年上半年，公司终端门店净减少473家，其中新开门店84家，关闭门店557家，渠道优化力度显著。

截至2026年6月末，老凤祥门店数为4916家，其中直营店213家（含境外直营店16家）、加盟店4703家。上半年老凤祥累计关闭三、四线城市低坪效加盟店342家，新开一、二线城市加盟店71家。就上半年的门店优化等相关问题，中国经济时报·中时财经联系了老凤祥方面，截至发稿，暂未收到回复。

曾经，靠加盟模式实现快速扩张的老凤祥、周大生等珠宝企业，在上半年都大规模关店。对此，洪涛认为，高金价时代，消费者越来越看重产品本身的款式设计和性价比，品牌价值变得不那么重要。加盟知名品牌成本更高，当品牌力差距被高金价抹平，加盟商开始重新评估加盟成本是否值得。一些加盟商转向加盟成本更低的区域性黄金品牌，或转向产品更有差异化的品牌。

“当前，行业已彻底告别‘开店即增长’的粗放扩张时代，门店质量将取代数量成为核心竞争力。”他谈道。

长远来看，未来黄金珠宝行业的主流渠道模式，是否会从“加盟扩张”转向“自营提效”？对此，江瀚认为，自营模式虽前期投入大，但能确保品牌形象统一与服务标准落地，尤其在存量竞争时代，精细化运营比粗放式开店更具韧性。行业将呈现“核心城市自营树标杆、外围区域加盟做补充”的双轨制，但话语权正逐步向具备强控货能力、高复购率的直营或类直营模式倾斜。

03 品牌如何接住年轻人的“悦己”消费？

据世界黄金协会发布的《2026年中国金饰零售趋势洞察》，今年上半年，我国金饰消费量同比下滑30%至136吨，但总金额上升5%至1437亿元，呈现“花得更多”的态势。

同时，“悦己”需求正进一步主导金饰消费，黄金消费的场景也从“重要时刻”延伸到“每时每刻”。自戴占比连续三年攀升，已成为最具确定性的增长引擎，为门店带来了更高频、更稳定的复购潜力，也为产品创新与年轻化战略指明了方向。

当金饰消费从“保值”转向“情绪价值”，金饰品牌该如何抓住这一趋势，提升业绩？对此，洪涛建议，品牌想抓住这波趋势，核心得从“卖克重”变成“卖共鸣”，让黄金成为日常佩戴的“社交货币”。在产品端押注硬足金和小克重，轻量化设计让年轻人愿意为“日常穿搭”买单；在营销端进行IP联名和情感叙事，把黄金从“投资品”做成“情感载体”。

据了解，当前，各黄金珠宝品牌也在尽力迎合新一代的年轻消费群体。潮宏基在财报中提到，上半年公司新春跨界联名麦当劳打造“新年第一桶金”话题，以年轻化的创意表达拓展黄金珠宝的情绪与社交场景，与年轻群体建立连接。

周大生也在财报中提到，面向年轻悦己客群，以轻量化设计降低消费门槛；面向Z世代萌系客群，引入独家治愈系IP打造卡通联萌系列，与爆闪金形成年轻化产品互补。

江瀚称，抓住情绪价值需重构产品逻辑与场景体验。金饰不再是单纯的资产载体，而是社交货币与审美表达。品牌应减少标准化素金的堆砌，增加文化IP联名、工艺创新及个性化定制比例。线下门店需从交易场所转型为文化生活空间，通过沉浸式陈列与互动服务，增强用户黏性，从而在保值之外，提供更高的情感溢价。

理性｜客观｜独到

总监制丨杨玉洋 车海刚

监制丨陈 波 刘卫民

出品人丨王松才

主编丨周雪松 副主编丨李捷