他说：如果你在保险箱里有实物黄金，就没有人欠你任何东西

1954年，谢清海出生在马来西亚槟城一个华人家庭。12岁那年，父亲去世，家中还有弟妹需要照顾。他学业成绩优秀，但中学毕业后没有继续读书，开始打工赚钱养家。

他的第一份工作，是在一家报馆叠报纸。刚从印刷机印出来的报纸还带着油墨味，他用手一张一张折叠，叠得满手漆黑。后来编辑发现他能写得一手好文章，给了他一份记者工作。

20岁那年，他听说香港记者的薪酬是马来西亚同行的三倍，卖掉本田摩托车买了船票，只身来到香港。

那是他第一次踏上香港的土地。一个马来西亚华人青年，口袋里没多少钱，粤语说不好，英文带着槟城口音。他在几间媒体辗转做了几年社会新闻记者，尝尽了一个“外人”的苦与乐。直到80年代，他先后进入《远东经济评论》和《亚洲华尔街日报》等知名英文财经媒体，才真正接触财经，迎来了人生第一个事业高峰，成为当时颇有名气的明星财经记者。

但真正改变他命运的，是70年代读到了一本书。

那时他还是一个财经记者。有一天，他翻开了《Money Masters》（货币大师）。书里讲的是格雷厄姆、巴菲特、邓普顿这些投资大师的故事。谢清海说，那一刻“眼前一亮”，原来证券也可以根据内在价值去买，就像买车、买房子一样，先算清楚它值多少钱，再决定花多少钱。

他后来说：“原来我们不仅可以根据价值去买车、买东西，证券也是可以根据其内在价值去买的。”

他立刻找来格雷厄姆的《证券分析》，又读遍了所有关于价值投资的书。但有一个问题始终困扰着他：这些书写的是美国市场，同样的方法，在亚洲能用吗？

他决定用一辈子来回答这个问题。

1989年，谢清海结束了17年的记者生涯，加入英资行摩根建富担任研究部主管。那一年他35岁。

80年代末的香港市场，所有人都在追捧大蓝筹股，中小市值公司无人理会。但谢清海偏偏把精力花在这些“不受欢迎”的公司上。他花大量时间研究那些没人追踪的中小企业，为它们算清楚每一分钱的价值。

当时他公司的一位伯乐拨了一笔钱给他做投资组合，这成了他第一次真正实践价值投资的机会。

1993年，谢清海做了一个更大胆的决定。他离开摩根建富，和合伙人叶维义共同创立了惠理基金。公司起步时只有三张办公桌，管理资产约500万美元。

在90年代，香港的资产管理业由银行和知名外资行垄断。一个马来西亚出生的前记者，想在这样一个行业里立足，难度可想而知。但谢清海不这么看。他把自己定位成一个“局外人”，局外人没有包袱，可以从头建立一套完全不同的规则。

他做了几件在当时看来很“另类”的事。

第一，只投中小盘。别人追蓝筹，他只投被低估的中小企业。

第二，引入“高水位机制”，只有帮客户赚到钱，基金公司才能收取管理费。这在当时的亚洲资产管理行业几乎是闻所未闻的。

第三，从不理会投行推荐的热门股。

他说：“投行券商永远只推荐估值合理的股票，即使成功率只有三分之一，也要投资被低估的小盘股。”

从1993年到2013年，二十年间，惠理基金的年均回报率达到16.6%。管理资产从500万美元增长到93亿美元。惠理成了香港第一家上市的基金管理公司。谢清海也被人称为“亚洲巴菲特”和“股坛金手指”。

到2017年巅峰时期，惠理管理的资产规模达到170亿美元。

谢清海的投资哲学极其简单。他总结为“3R原则”。

Right business，正确的生意。这家公司必须有干净的商业模式、良好的行业地位和可持续的竞争优势。

Right people，正确的人。管理层必须靠谱，必须诚实，必须有能力。谢清海特别看重一件事：分红。他说：“有些财务数字是没办法操纵的，例如现金流和红利分放。烂公司不会有好的现金流，当然也不会有分红的。”

Right price，正确的价格。再好的公司，买贵了也是烂投资。谢清海从不追高，他只在价格被低估的时候出手。

三条原则加在一起，就是一句话：用便宜的价格，买好公司，然后长期持有。

他说过一句很朴素的话：“我们不愿花太多钱买股票，别人可能会以为投资是在买股票，其实我们是在买生意，做一个公司的股东。”

他还说过另一句更直接的话：“价值投资其实很简单，低买高卖。”

但“简单”和“容易”是两回事。谢清海说，价值投资是很不容易的。他的投资组合里大概有三分之二的公司最终被证明是好公司，剩下三分之一是失误。但只要那三分之二的好公司带来足够多的收益，就可以覆盖失误的损失。

“对差的公司设定止损线，选择对的公司进行长期投资，享受经济增长带来的巨大成长。”这就是他的全部方法。

2026年1月，71岁的谢清海因为一件事上了财经头条。

他把个人财富的四分之一配置在了黄金和贵金属上。这个比例远远超过同类投资者，根据瑞银全球家族办公室报告，黄金和贵金属的平均配置比例只有2%。

更让人意外的是他的操作方式。他说：“我只买，从来不卖。”

谢清海从2008年开始小额投资贵金属，十年后开始大量买入实物黄金ETF。截至2026年1月，他的贵金属持仓包括Value Gold ETF（12.97亿港元）、SPDR Gold Shares（9.85亿港元）、iShares Silver Trust（2.87亿港元）等，累计收益达到2.511亿美元，涨幅167%。

除了ETF，他还投资了黄金矿业股票、实物金条和金币。他的持仓由储存在香港机场政府仓库的实物黄金支持。

他为什么这么看好黄金？谢清海给出的理由很实在：“如果你在仓库或银行保险箱里有实物黄金，就沒有人欠你任何东西。”

他认为，全球正在进入一场大规模的“金库迁移”。2022年俄罗斯资产被冻结之后，越来越多的亚洲富裕家族开始把资金转移回本地区，以避免潜在的资产扣押风险。而储存财富的最好方式之一，就是实物黄金。

他建议投资者的组合配置为：60%股票、20%债券、20%贵金属。

从价值投资到黄金配置，谢清海的投资逻辑一以贯之：买真正有价值的东西，然后拿着不动。

J.P.摩根用书房里的一夜救了整个华尔街，曹德旺用一辈子把一块玻璃做到全球第一。

谢清海和他们最大的不同是什么？

他是一个“局外人”。

他不是从华尔街投行出来的精英，不是从名校毕业的天才，不是含着金汤匙出生的富家子弟。他是一个12岁丧父、在报馆叠报纸的穷小子，一个从马来西亚坐船来香港的新移民，一个半路出家的财经记者。

但他用十七年的记者生涯练出了一双眼睛：一双能穿透噪音、看清价值的眼睛。他用这双眼睛在没人要的中小盘里找到了金子，用了三十年时间，把三张办公桌变成了一家上市公司。

他还有一点和所有人都不一样：他把“只买不卖”从口号变成了纪律。*别人说“长期持有”，他说“持有期限可以是永远”。别人配置黄金只配2%，他配25%。别人买黄金是为了交易，他买黄金是为了“没有人欠我任何东西”。

第一，买股票就是买公司，不是买一张纸。谢清海说，他买的是生意，是做股东。如果你买一家公司之前，连它是怎么赚钱的、管理层是谁、分红多少都说不清楚，那你就不是在投资，是在赌博。

第二，看现金流和分红，不看故事。谢清海特别强调，现金流和分红是没办法造假的。一家真正的好公司，会持续产生现金流，会持续给股东分红。一家只会讲故事的公司，现金流和分红早晚会露馅。

第三，只买不卖的前提是“买对了”。谢清海敢“只买不卖”，是因为他买入之前已经把所有功课做透了。他的“不卖”不是固执，是建立在深度研究之上的信念。如果你想学他的“只买不卖”，先问自己一个问题：你真的把这家公司研究透了吗？

如果用谢清海的框架审视2026年的市场，会看到什么？

看“被低估的中小盘”在哪里。谢清海从不追蓝筹，他的超额收益来自那些被市场遗忘的中小市值公司。2026年的A股和港股市场里，哪些中小盘公司正在被忽略？哪些公司的现金流和分红其实很健康，只是因为不在热门赛道而被市场冷落？

看“3R”标准在哪里。你持有的每一家公司，都符合“正确的生意、正确的人、正确的价格”吗？如果有一条不符合，就需要重新审视。尤其要问自己：这家公司的管理层诚实吗？它过去三年的分红记录怎么样？

看“只买不卖”的底气在哪里。谢清海敢把四分之一身家押在黄金上只买不卖，是因为他相信黄金的长期价值。你在市场里，有没有找到那种让你“愿意只买不卖”的资产？如果没有，说明你还没有找到真正懂的东西。

谢清海用三十年证明了一件事：价值投资很简单，简单到常识就可以理解。但简单不等于容易，真正难的是在所有人都追涨杀跌的时候，守住常识。

今日互动： 谢清海说“我们买的是公司，不是股票”。你现在持有的股票里，有哪一只你能真正说清楚它是怎么赚钱的？评论区聊聊你最了解的那家公司。

下期预告：

谢清海从卖凤梨的穷小子做到管理170亿美元，靠的是“只买不卖”。但下期我们要聊的，是一个完全不同的故事：600年前的江南，有一个人富可敌国。朱元璋修南京城墙，他一个人出了一半的钱。他的“聚宝盆”传说流传至今。但他最后的结局，是被皇帝发配云南，客死他乡。他叫沈万三，元末明初的江南首富。他的财富从哪来？他为什么从一个富商变成了政治斗争的牺牲品？关注不迷路，我们下期见。

风险提示：本文仅供参考，不构成投资建议，请读者朋友们独立思考，自主决策。

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