黄金，现阶段仍是好资产吗？

前海开源基金首席经济学家杨德龙近日表示，近期国际金价出现大幅波动，但对黄金长期趋势依然积极看多。并认为每一次大跌都是配置的好机会，投资者也应注意控制方向和配置比例，长期向上并不意味着短期没有波动。给予长期看多的理由是，美元信用正受质疑，去美元化是大势所趋，国际金价长期上涨趋势不会改变。

看多黄金的并不在少数，比如，桥水创始人达利欧之前也曾建议投资者配置10%-15%的黄金资产，以对冲美国可能爆发的债务危机。

中期技术上来看，黄金属于大跌后的震荡市，由于美联储即将开启加息周期，不少投资者开始寻求其它更安全的投资品种，黄金，又重新回到了部分人的视野当中。

诚然，闲闲财经也曾多次指出过美国可能爆发债务危机问题，从推断可能爆发，到真正爆发，这中间有着很大的距离。

“战略上藐视敌人，战术上重视敌人”的指导方针告诉我们，不要过度吹捧美元霸权信仰，而在实战的过程中，在美国债务危机泡沫没有破裂前，依然要用美元霸权的思路来思考问题，要不然，在具体投资上会吃大亏的。

第一个问题，美元对黄金还有没有影响？

答案毋庸置疑，有！

2026年1月30日，黄金单日大跌9.45%，这标志着黄金牛见顶了。直接原因是，“鹰派”沃什被提名美联储主席，美国货币政策预期改变。

不难看出，黄金市场，预期也是非常重要的。

问题接着就来了，在美元霸权框架下，如何分析黄金呢？

闲闲财经认为，放在30年周期来看，黄金市场实际上是经历了两次大牛市和两次大熊市。

1996到1999年，黄金出现大熊市，区间最大跌幅为39.8%；2011年到2015年，区间最大下跌幅度为45.5%。

大的上行周期为2001年到2011年，十年波澜壮阔的上涨行情黄金最大翻了6倍多；最近的这一波大行情是2018年到2026年（2020-2024属于震荡行情），9年大牛市黄金翻了4倍多。

不难看出，两个大的上行周期10年左右，两个大的调整周期是3-5年，而今黄金仅仅下跌或调整了8个月，在这个节点进行抄底，阁下觉得合适吗？

美元霸权背景下，黄金的涨跌周期实际上看的是美元的波动周期，不妨再将美元指数波动周期拿来作对比。

在黄金关键的两个下行周期，美元指数均有强劲表现，1996年到2001年，以及2011年到2015年。另，在2022年美联储激进加息期间，黄金最大下跌幅度为21.9%，进入到了技术性熊市。由于该次整体下跌空间不大，所以，闲闲财经将其归入到了最近一轮小10年的大牛市当中。

不难看出，在美元霸权框架，美元的强弱对黄金有直接影响。

需要进一步讨论的问题是，两个10年左右的大牛市，第一个大牛黄金翻了6倍多，而第二个大牛黄金价格仅翻了4倍多。

之所以要对比上涨的倍数，一个重要原因是，尤其是2024年来的黄金牛，还伴随着美元信任危机，这是上一轮大牛中不曾有过的。这就意味着，被附带加入的美元信任危机，实际上对黄金的上涨催化作用并没有起到明显效果！

什么原因导致的？

本轮利率较高，在美元依然非常值钱的情况下，仅靠一个预期不足以催化更大的黄金牛。市场的忧虑在现实数据面前，就变得黯然失色了。

接下来市场应该聚焦美伊冲突，而不是美债危机本身，因为如果美国真正失去霍尔木兹海峡带来的影响，可能要远远大过美债过度膨胀。