加息预期暴涨，金价却反弹，黄金定价逻辑变了？

9月11日（周五）国际现货黄金走出“利空不跌”的反常行情。

当天晚8点30分，美国劳工统计局发布数据：美国8月核心CPI同比上涨2.4%，符合市场预期，但环比上涨0.3%，高于市场预期的0.2%。数据发布后，市场对美联储9月加息的预测概率快速由此前的约60%上升到近90%。

加息预期的突然升温迅速带动现货黄金价格从4330美元附近直接跳水，5分钟内跌破4300美元关口。然而令许多投资者大感意外的是，金价在触及4292美元/盎司的本周低点后突然强力反弹，一路冲高至4402美元/盎司，创下日内高点。最终，金价周线收盘于4347美元/盎司，仍略高于数据发布前水平。

为何通胀超预期的利空数据之下，黄金价格并未持续走弱，反而走出深V修复行情？中国人民大学财政金融学院教授、博士生导师陆利平认为，核心原因是加息预期提前定价以及黄金定价框架走向多元化。

陆利平在接受中国外文局《中国报道》记者采访时分析指出，一方面，数据公布前，市场已经充分消化9月加息的高预期，甚至部分计入年内多次加息可能性。利空落地之后，前期空头集中获利平仓，叠加低位抄底资金进场，共同带动金价反弹。此外，本次核心CPI环比虽然走高，但主要来自酒店住宿、机票、电信服务等短期扰动项，剔除波动项的超级核心通胀仍处于下行通道，核心CPI同比回落至2.4%，中期通胀回落大趋势并未发生根本改变。

与此同时，黄金价格也不再单一盯住政策利率，呈现多元化趋势。陆利平指出，美国公共债务突破40万亿美元带来的美元信用担忧、全球央行持续购金托底、黄金ETF资金流入多重因素对冲利率利空，形成有力底部承接。

加息预期升温下，金价不跌反涨还折射出沃什时代美联储弱化前瞻性指引之后，市场预期的不稳定性加大。上海息壤实业有限公司首席分析师蒋舒在接受中国外文局《中国报道》记者采访时表示，对比鲍威尔时期清晰的政策指引，即便加息预期被市场定价至接近百分之百，市场依旧难以笃定美联储政策选择。因此，贵金属等大类资产在数据公布后仍呈现反复徘徊的运行特征。

究竟加息与否，还要看‌美东时间9月15日至16日‌召开美联储9月议息会议结果。受到周五“利空不跌”行情的鼓舞，有乐观观点提出，加息预期已经被市场充分计价，即使美联储确认9月加息，4300美元/盎司仍大概率为金价阶段性底部。

对此，蒋舒认为，在美联储会议前夕，断言4300美元形成阶段性底部言之过早。在缺少前瞻性指引的环境下，所谓“充分计价”的市场预期本身就具备不稳定性，沿用旧周期经验判断行情风险较高。除是否加息外，美联储主席沃什的发布会讲话也可能会对市场造成较大影响。

“倘若此次如期加息，并且市场解读为通胀2%目标下的持续紧缩路径，金价或震荡下行再次试探4000美元关口；如果本次会议选择不加息，金价将迎来一段时间反弹，但12月加息预期仍会压制上涨空间。”蒋舒说。

陆利平则在一定程度上认同4300美元/盎司具备阶段性底部支撑基础的观点，但他也表示，这一底部的确认仍要看美联储议息会议释放的政策信号。

“该位置既是前期震荡区间下沿，也是机构逢低配置的心理关口，叠加央行购金结构性托底，短期大幅下破空间有限。若如期加息同时释放鸽派信号，金价大概率确认底部开启修复；如果释放偏鹰派紧缩指引，金价或短暂试探4200美元附近。”陆利平解释说。

尽管美元信用、储备多元化需求将约束金价下行幅度，对金价中长期支撑逻辑不变，但业内专家提示，短期金价仍将高度受制于美联储政策表态，震荡波动风险不可忽视。